美国实际收益率逐渐上升，通缩贸易基本保持不变

摩根士丹利表示，尽管转向高利率是值得注意的，但从历史上看，利率上升和通货膨胀率上升实际上可能表明某些风险资产的表现更好。

主要观点

“在1997年至1999年，2004年至2006年以及2016年至2018年期间，发生了多次事件，当时实际收益率上升，而股票收益率也上升。当利率上升时，历史股票和信贷表现要好于利率下降时，尤其是当利率与通货膨胀预期一起上升时，就像他们现在所做的那样。”

“在近期发生的多次高利率事件中，风险资产急剧下跌，它们全都在实际或担心政策紧缩的背景下进行，和/或它们处于经济周期的后期。相比之下，我们显然处于经济周期的初期。”

“面对较高的利率，尤其是较高的实际利率，信贷市场表现很有趣。超额收益往往在具有较高实际利率的投资级信贷中表现不佳，而在高收益信贷中则表现不佳。这与我们的信贷策略师的观点非常吻合，他们对低质量的观点仍然感到满意，而高收益信用得益于持续时间较短的风险敞口和较高的价差缓冲。”

“实际收益率较高且通货膨胀预期下降，这将与风险资产的表现疲弱有关，由于担心拆除美联储的住房而导致的实际收益率飙升。需要明确的是，在我们对经济复苏或美联储政策的预期中，没有任何迹象表明任何此类结果。因此，我们坚信，实际收益率肯定会上升，但只会逐渐上升，从而使通货膨胀贸易基本保持不变。”