睿聯技術凈資產收益率過山車下跌：研發費用率大降，專利還遭起訴

《港灣商業觀察》施子夫 李鐳

1月6日，深圳市睿聯技術股份有限公司（以下簡稱，“睿聯技術”）將迎來創業板首發上會。

對于睿聯技術而言，其面臨的亞馬遜依賴癥，以及重營銷輕研發現狀，包括存在的兩起專利訴訟，或將對公司發展帶來不確定性。

睿聯技術主要從事自主品牌“Reolink”的家用視頻監控產品軟硬件的研發、生產和銷售，以線上平臺為主要銷售渠道，重點面向海外消費市場。報告期內，公司主要產品為家用攝像機單機、套裝及配件等設備端產品，并配套客戶端App，“端到端”的滿足消費者可靠、安全、便捷、智能的家用視頻監控需求。

凈資產收益率過山車

財務數據層面，2019年-2021年以及2022年上半年（報告期內）睿聯技術實現營收分別為5.25億元、9.60億元、13.67億元以及7.08億元，實現歸母凈利潤分別為4072.92萬元、1.86億元、2.49億元以及1.01億元，扣非后歸母凈利潤分別為5766.33萬元、1.95億元、2.42億元以及1億元。

上述期內，睿聯技術毛利率分別為53.39%、50.25%、47.02%以及41.49%；凈利率分別為7.76%、19.35%、18.18%以及14.26%；加權平均凈資產收益率分別為50.52%、71.31%、72.98%以及24.37%，扣非后加權平均凈資產收益率分別為71.52%、74.79%、70.98%以及24.20%。

整體上看，睿聯技術毛利率呈快速下跌局面，凈利率有所提升，凈資產收益率則大幅下滑。

不過，招股書介紹稱，公司主營業務毛利率（各年均不含運費）分別為53.39%、60.34%、57.78%及53.73%，毛利率較高。公司主營業務毛利率主要受自主品牌溢價、產品品類、銷售渠道結構、市場競爭程度等多種因素的影響。如果未來公司不能根據市場需求的變化及時開發新產品、持續提升產品競爭力、服務質量和品牌溢價，不斷完善產品結構，將可能導致公司競爭力下降，盈利空間可能會被壓縮，進而導致毛利率下降的風險。

睿聯技術主要通過亞馬遜、eBay、速賣通、官網等線上平臺實現銷售，產品主要銷往美國、歐洲等地區。此外，公司采取線上銷售為主，線下銷售為輔的銷售模式。其中，線上銷售均以自主品牌對外銷售，線下銷售除以自主品牌對外銷售，也有少量ODM銷售。

在各報告期內，睿聯技術線上銷售占比維持在90%左右，這其中，亞馬遜又占比較為集中，分別為65.00%、67.90%、63.80%以及67.06%。

毫無疑問，近七成依賴于亞馬遜平臺成為市場備受關注的可能風險因素。這其實在招股書中也有現實情況：2022年1-6月，公司營業收入較2021年1-6月增長9.46%，增幅有所放緩，主要系2021年的Primeday（全球亞馬遜會員日）促銷是在當年6月份，而2022年度的Primeday促銷是在當年7月份，導致去年同期基數較高，從而對2022年1-6月的營業收入同比增幅有所影響。2022年1-6月，公司凈利潤較2021年1-6月下降11.80%，主要系：一方面營業收入增幅有所放緩，另一方面本期毛利率有所下降，同時銷售費用、研發費用及管理費用、存貨跌價計提金額有所上升。

銷售費用數倍于研發費用

值得關注的是，睿聯技術報告期內銷售費用分別為1.53億元、1.67億元、2.45億元和1.30億元，占當期營業收入的比例分別為29.13%、17.40%、17.95%和18.31%。公司銷售費用主要為銷售平臺費用、物流費、職工薪酬及市場推廣費，報告期內上述費用合計占銷售費用的比重超過90%。

更細來看，報告期內，公司銷售費用中的銷售平臺費金額分別為4123.45萬元、6867.00萬元、9704.14萬元和4728.98萬元，是主要的銷售費用支出內容，與公司通過線上平臺銷售為主的模式相互匹配。

此外，公司銷售費用中的市場推廣費分別為3687.41萬元、6669.20萬元、9285.75萬元和4853.10萬元。公司市場推廣費主要系亞馬遜平臺站內廣告費、谷歌搜索引擎廣告費等線上廣告服務費。

同一時間，睿聯技術研發費用分別為4076.64萬元、3245.12萬元、4728.39萬元和2941.81萬元，占營業收入的比重分別為7.77%、3.38%、3.46%和4.16%。

不難看出，睿聯技術研發費用率呈現出大幅下滑的態勢。而與同行相比，公司研發費用率也相對偏弱。

據了解，睿聯技術此次計劃募資11.23億元，主要用于研發中心升級項目、總部運營中心與信息化升級項目和補充流動資金。其中補充流動資金計劃投入約2億。

不過，看起來睿聯技術流動資金并不是募資剛需，公司于2020年及2021年現金分紅分別為1.055億元以及1.17億元。

在美國涉嫌兩大專利訴訟

然而，尤其需要注意的是，睿聯科技招股書中披露了兩大訴訟。

睿聯數字與 Portus Singapore Pte Ltd、Portus Pty Ltd 的專利訴訟。據悉，2022年5月31日，Portus SingaporePteLtd、Portus PtyLtd（以下合稱“PORTUS”）向美國得克薩斯州西區地區法院偉科分區，起訴被告睿聯數字直接侵犯其編號為US8914526、US9961097的專利權，請求法院判令睿聯數字侵犯了上述專利權，并要求判令被告賠償損失。其后，PORTUS追加美國特克作為共同被告。截至本招股說明書簽署日，睿聯數字、美國特克尚未收到法院送達的訴訟文件。

US8914526、US9961097專利權申請日（優先權日）為1998年12月17日，有效期均于2018年12月17日屆滿。根據美國SamYip律師出具的《不侵權法律意見》，公司產品未落入涉案專利的保護范圍。

睿聯數字與 KT Imaging USA, LLC 的專利訴訟。2022年8月22日，KTImagingUSA,LLC向美國得克薩斯州西區地區法院偉科分區，起訴被告睿聯數字制造、使用、銷售、許諾銷售、向美國進口侵權帶有圖像傳感器的監控攝像機產品，侵犯其編號為US8004602、US8314481的專利權，請求法院判令睿聯數字侵犯了上述專利權，并要求判令被告停止侵權并賠償損失。截至本招股說明書簽署日，睿聯數字尚未收到法院送達的訴訟文件。

本案涉訴專利技術為圖像傳感器芯片的封裝結構，涉訴產品為圖像傳感器芯片而非公司產品，僅為公司攝像機產品的零件之一，該零件由公司自取得授權的原材料代理商處采購，生產廠商為索尼等國際知名芯片廠商；同時，根據公司與代理商的合同約定，若向公司提供的產品涉及侵害第三方的知識產權等，給公司造成損失的，該代理商承擔全部的法律責任，并賠償由此給公司所造成的損失。根據美國RIMON,P.C.出具的《不侵權法律意見》，公司產品所使用的圖像傳感器芯片未落入涉案專利的保護范圍。

睿聯技術認為，兩起訴訟都不會對公司生產經營造成嚴重不利影響。據悉，睿聯技術目前擁有境內外各項專利49項，其中境內外發明專利14項，此外，公司在申請的境內外發明專利24項。（港灣財經出品）