澳洲联储将收益率曲线控制权转为11月债券

正如预期的那样，在3月份的储备银行董事会会议上，董事会维持了2月份会议通过的政策设置，并重申了总督声明中的结论：

“除非实际通货膨胀率持续维持在2％至3％的目标范围内，否则委员会不会提高现金利率。为了做到这一点，工资增长将必须大大高于当前水平。这将需要大量就业机会，并需要恢复紧张的劳动力市场。董事会预计最早要到2024年才能满足这些条件。”

市场正在寻求有关收益率曲线控制（YCC）的一些指导。行长在讲话和声明中都明确指出（讲话）“世行仍致力于实现三年期收益率目标。我们没有考虑从10个基点中删除目标或更改目标。”

但是，他确实重申：“董事会尚未就此问题做出决定（是否保留2024年4月的债券作为目标债券，还是移至下一个债券（即2024年11月的债券），并将在稍后的版本中再次考虑。拥有更多有关经济复苏和劳动力市场的信息的年份”。

这与我们目前的观点是一致的，即任何将目标期限从2024年4月延长至2024年11月的决定都将由世行对实现通胀目标的时间的预测来决定；工资和充分就业目标。

该决定可能会推迟至8月份的《货币政策声明》，尽管鉴于世行已经拥有了2024年4月现有债券的60％，但由于市场仍处于停滞状态，可能有必要提早作出决定。

世行将在8月的SOMP中将其预测范围扩展至2023年底。

将YCC限制在4月份债券意味着该银行有合理的机会在2024年上半年达到首次加息的条件。

最新预测（2月SOMP）的当前终点是2023年中期。工资增长预计将达到2％；工资增长预计将达到2％。基本通胀率1.75％；失业率为5.25％。

（澳洲联储预计12月份季度工资增长不会增长0.6％，2月份SOMP预测2020年的年度工资通胀为1.25％，而实际水平为1.4％。这可能会提高2％（2023年中期）的预测至2.25％。）

到八月份声明发布之时，澳洲联储将收到一份有关工资指数的更新；CPI的两个更新；最后的就业报告将在六月。

在此期间，数据中可能会有一些“噪音”。年度CPI将受COVID基本影响的影响；而薪金，特别是就业机会，将受到JobKeeper在3月底解散的影响。

3月董事会会议纪要指出：“劳动力市场的改善步伐可能会暂时停顿……随着企业适应逐渐减少某些财政支持措施的步伐”。

例如，可能有许多企业在3月季度有资格获得JobKeeper援助（与2019年12月相比，12月季度的季度收入减少了30％），由于来自JobKeeper的补贴。一旦该补贴消失，企业就有必要裁掉那些对收入的边际贡献低于其成本的工人。

另一方面，澳洲联储在会议纪要中报告说，许多接受JobKeeper补贴的公司已经减少了劳动力规模（因此获得了较低的补贴），并且不打算进一步裁员。

澳洲联储目前的预测是，6月份季度整体通货膨胀率将升至3％，而失业率预计仅在12月至2021年6月间下降0.3％。

因此，澳洲联储似乎不太可能在接下来的四个月内看到数据，这将使其有理由将当前的终点预测（2023年中）大幅提升至2023年底的水平，这与市场预期的一致。 2024年上半年将达到首次加息的条件。

因此，我们目前的评估仍然是，世行对8月SOMP的预测将与YCC扩大至2024年11月的债券相一致。

3月董事会会议纪要还指出，如果董事会确实转向11月份债券，“它将不考虑完全删除目标或将目标收益率改变10个基点” –表示将11月份延期仍将意味着4月的10个基点目标（尽管这很可能是学术活动，因为澳洲联储届时将拥有4月的大部分时间）。

我们确实注意到，市场定价仍然与我们的看法相反，我们认为董事会将在8月SOMP之后将YCC转移至11月债券，利率为0.1％。

结论

市场确信，澳洲联储不会将其收益率曲线控制（YCC）政策扩展至2024年4月的债券之后。

我们对世界银行当前的预测和对8月SOMP进行任何修订的前景的分析表明，为保持信誉并与其预测保持一致，世界银行将决定将YCC政策扩展至2024年11月债券