中寶新材區域規模困境，業務能否走出山海關？

《港灣商業觀察》施子夫

中寶新材集團有限公司（簡稱“中寶新材”）遞表港交所，其所處的行業，資本市場或許并不常見。

業務區域性明顯

中寶新材主要在東北制造生物降解塑料產品，生產基地位于吉林長春。所謂的生物降解塑料，其主要的目標市場是塑料包裝薄膜、農用薄膜、一次性塑料袋和一次性塑料餐具。名詞不常見， 但每個人日常都會用到。公司還銷售生物降解母粒，可用于制造生物降解塑料產品（主要包括生物降解連卷袋、生物降解購物袋及生物降解包裝纏繞膜）。

報告期內，公司90.0%或以上的收益來自銷售生物降解塑料產品。生物降解連卷袋及生物降解購物袋的客戶主要為連鎖超市、百貨商店和賣場，亦會向醫院、診所及藥房出售生物降解購物袋作醫藥包裝。此外，公司向汽車零部件公司及食品飲料公司出售生物降解包裝纏繞膜，以便其對裝載貨物的托盤纏繞裹包。

2019至2021財年及2022年前九個月，中寶新材分別實現收入1.03億元、1.67億元、2.57億元以及2.14億元。公司業績構成體現出了明顯的區域性。期內，公司收益大部分（約75.0%）來自生產基地所在的吉林省。于營業紀錄期間，約45.8%、56.3%、52.7%及48.6%的收益來自主要客戶，彼等的主要營運地點主要于吉林省。若以客戶計，報告期內東北客戶的收益分別占公司總收益約78.0%、79.3%、78.3%、79.2%及77.4%。

按2021年生物降解塑料產品銷售收益計，集團在東北所有一次性生物降解塑料產品制造商中排名第一，市場份額已經達到29.6%。但這樣的市場份額所對應的收入，也可以看出目前行業所處區域整體的規模相對較小。

因此，中寶新材想要擴展營收規模，走出吉林，或走出東北，是必要的一步。不難想象，公司所銷售的主要產品單價并不高，根據公司披露，期內生物降解塑料產品的平均售價介乎每千克約33.5元至每千克約34.9元。且其平均售價由2019財年的每千克約34.8元略減至2021財年的每千克約33.5元。若想在資本市場得到認可，實現進一步規模的擴大，中寶新材在其他地區市場的拓展較為重要。

公司在招股書中表示，計劃于地理上拓展至中國其他地區市場。于惠州建立新生產基地就是公司對東南地區市場的拓展舉措。在對惠州新生產基地建設原因的探討中，也能看出公司所處的行業在銷售空間上略有局限性。

業績成長性幾何？

中寶新材認為，在惠州建立生產基地可以降低業務規模及全國范圍擴大但僅有一個生產基地而過于集中的運營風險（例如停工或運輸延誤）；降低從長春生產基地至惠州生產基地、從長春生產基地至中國東南地區多個主要城市、從惠州生產基地至中國東南地區多個主要城市的運輸成本及時間成本；及降低運輸過程產品損壞機率。

據估計，產品從長春生產基地運送至東北主要城市的運輸時間約為2天，而產品運送至東南地區主要城市的運輸時間約為7至9天。從長春生產基地運送母粒至惠州生產基地亦需花費7天左右；產品從惠州生產基地運送至東北主要城市的運輸時間約為6至7天，而產品運送至東南地區主要城市的運輸時間約為2至4天。惠州生產基地并無生產母粒。

生物降解塑料產品的特性對產品的運輸提出了較高的要求。根據國家標準GB/T 38082-2019規定，生物降解購物袋應在特定條件下運輸，包括：儲存于50℃以下；遠離熱源；避免陽光曝曬；避免受潮；避免碰撞；及避免接觸尖銳物體。不遵守上述任何條件可能會導致產品質量下降及保質期縮短。而長途運輸自然會加大遵守上述要求的難度。因此，中寶新材將生物降解產品從長春生產基地運往東南地區可行，但考慮上述風險，在商業上并不合理。

但從另一角度來說，若是公司未來想持續擴張，在每一個銷售區域都建立配套的生產基地，或許也是一筆不小的成本。中寶新材未來的成長性，或將是市場關注的重點之一。

另一方面，公司的主要產品可能會更容易受到消費者行為變化的影響。例如，出于環保考慮，若干消費者群體更愿意選擇可重復利用的購物袋（如帆布袋或網袋），而非一次性購物袋（無論是否可降解）。而就生物降解產品而言，有紙張、木材、竹子及其他材料等原材料可用于生產替代品。除生物降解塑料袋外，消費者亦可選擇使用其他環保選項以替代不可生物降解塑料產品，例如紙袋或可重復使用的手提袋。

不僅是在消費端，作為一個受政策推動的市場，生物降解塑料產品市場的發展依賴政府頒布的政策及法規。公司表示，監管近年非常重視塑料污染治理，制訂了全面的“白色污染”治理計劃作為主要改革任務。2020年1月16日，經國家發改委及生態環境部批準，相關部門頒布《關于進一步加強塑料污染治理的意見》，訂明至2022年，購物商場、連鎖超市、藥店、書店及其他餐飲外賣服務禁止使用不可降解塑料袋，而不可降解塑料袋的使用禁令將于2025年底伸延至各個不同市場。

中寶新材指出，盡管公司的主要業務是開發并生產生物降解塑料產品，生產程序嚴格遵守法律及法規，但無法保證上述塑料控制政策不會進一步收緊至包括公司的主要產品，使公司的業務、財務狀況及經營業績受到重大不利影響。

資本市場是“挑剔”的，中寶新材所處的行業并不是熱門。且公司盡管在東北地區市場份額可觀，其收入規模在港股中卻難言亮眼。公司如何能實現較高的成長性，將業務帶出山海關，值得市場持續關注。（港灣財經出品）