澳優創始人離職伊利全面主導：股價跌跌不休，銷售困境如何解？

《港灣商業觀察》廖紫雯

近期，澳優乳業股份有限公司（以下簡稱：澳優乳業，01717.HK）發生重大人事變動，公司創始人選擇辭任，多名在伊利就職多年的員工接棒行政總裁、執行董事等職位。

承壓的業績輔以頻頻跌落的股價，新的領導班子將面臨哪些問題、又將給企業帶來怎樣的未來呢？

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創始人辭任，接班人在伊利就職多年

9月12日，澳優乳業發布公告表示，公司創始人顏衛彬因決定投入更多時間于其他事務，已辭任公司執行董事、行政總裁、董事會主席、董事會提名委員會之主席和成員及董事會薪酬委員會之成員及于公司的其他所有職位，自2023年9月12日起生效。

顏衛彬作為澳優乳業主要創辦人之一，于2003年9月澳優中國成立時加入集團，自成立起一直擔任其主席。

2009年6月8日，顏衛彬獲委任為執行董事，2013年6月7日獲選任為主席，在2023年1月27日獲委任為行政總裁。顏衛彬為奧優控股（股東之一）之唯一股東及董事，并為公司多家附屬公司（包括澳優中國）之董事。

澳優股份2022年財報中顯示，顏衛彬負責領導董事會及確保其有效運作及履行職責并及時討論所有重要適合事宜。顏衛彬亦主要負責管理及執行集團之整體業務方向及公司經營決策，以及集團之整體公司策略及業務發展，并擔任澳優大學堂校長。

創始人辭任的另一面，董事會宣布，張占強獲委任為澳優董事會主席，任志堅出任澳優行政總裁、執行董事，張志出任澳優執行董事，三人均在伊利任職多年。

就三人履歷詳細來看，于2022年3月18日獲委任為澳優乳業非執行董事的張占強，自2007年1月加入伊利實業，自2019年起為伊利實業之集團總裁助理，此前亦曾擔任伊利實業液態奶事業部副總經理以及財務管理部總經理。

任志堅于2022年7月加入澳優乳業，為集團之中國區首席執行官，全面負責中國區業務戰略及經營管理。任志堅加入集團前曾任公司控股股東內蒙古伊利實業集團股份有限公司（600887.SH）奶粉事業部副總經理，在伊利實業冷飲事業部、奶粉事業部共工作二十多年。

張志于2023年1月加入集團，為集團之首席供應鏈官，全面負責本公司生產、供應保障及質量管理。張志加入集團前曾任伊利實業國際業務部供應鏈總監，在伊利實業冷飲事業部、奶粉事業部等部門共工作十九年，在國際化業務、供應鏈管理、運營管理等方面具有豐富經驗。

任志堅及張志各自已與公司訂立服務協議，初步任期為2023年9月12日起計三年，并將一直生效直至其中一方向另一方發出不少于一個月之書面通知終止服務協議為止。任志堅及張志現時于集團的年度薪酬分別為280萬元及123.35萬元。

2021年10月，伊利通過子公司金港控股以62.45億港元獲得澳優乳業34.33%股權，成為單一最大股東。2022年財報中披露，伊利集團擁有澳優59.45%的股份，位居榜首。

高級乳業分析師宋亮對《港灣商業觀察》表示，伊利的高管團隊進入到澳優以后，會幫助澳優整體在內部管理上進一步加強。另一方面，也將進一步的幫助澳優拓展整個渠道，能夠將澳優的渠道跟伊利的渠道全面打通。

凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳對《港灣商業觀察》也提出了類似的觀點。林岳表示，創始人和高管的離職短期內會帶來一些波動，比如策略的改變、管理文化的重建、人員的融合等等，但長期來看是一個積極的舉措，澳優乳業當前需要戰略革新和尋找新的曲線。

02

人事變更的另一面，業績連年承壓

2023年上半年，澳優乳業實現營收35.12億，同比下降3.67%；實現凈利潤1.85億，同比下降10.26%。

營收細化來看，公司自家品牌配方奶粉核心業務實現營收27.66億，同比下降6.8%，營收占比78.8%。

其中自家羊奶粉（佳貝艾特）實現營收15.04億，同比下降13.3%，營收占比42.8%；佳貝艾特在中國區及海外市場分別錄得銷售額13.11億、1.94億，去年同期錄得銷售額分別為16.46億、0.89億，中國區市場出現較大下滑。

澳優乳業表示，為給消費者提供更新鮮及優質的產品，減少分銷渠道存貨壓力，并保證佳貝艾特長遠健康發展及競爭力，集團自2023年起對佳貝艾特進行一系列銷售策略調整。作為調整的一部份，集團進一步梳理渠道，對分銷渠道整體存貨水平實行更嚴格控制。疊加宏觀環境因素及上文所述清理舊品牌悠裝庫存，佳貝艾特于2023年中期期間在中國之銷售減少20.4%。

事實上，時間線拉長來看，公司業績承壓似乎由來已久。據雪球數據顯示，2021年-2022年，澳優乳業實現營收分別為85.75億、77.96億，分別同比增加7.38%、同比減少9.09%；實現凈利潤分別為7.64億、2.17億，分別同比減少23.93%、71.65%。

縱觀這五年的業績情況，似乎2021年對公司來說是較為重要的時間節點。在2021年以前，澳優乳業營收幾乎都保持在兩位數的增速情況，凈利潤也保持著正向的增長。

但2021年公司營收呈現個位數增長，2022年營收增速開啟負增長軌道，一直延續到2023年上半年。另一方面，凈利潤也呈現較為相似的變動情況，以近五年的情況來看，公司凈利潤自2018年的高增長過后，之后增速便逐年下滑，但整體仍然保持增長，2021年凈利潤增速開始呈現負增長，2022年下降趨勢更是突破70%。

對于澳優業績如何得到提振，宋亮認為，對于企業來說，首先要逐步的恢復價盤，本身澳優的定位就是高端、超高端。羊奶粉是澳優的高端代表，所以，首先要恢復價盤、穩定價盤，做到控貨穩價，進一步要精化渠道商、精簡渠道商，做優質的渠道。其次，對澳優羊奶粉來說，要加快從傳統的嬰兒奶粉向全家精準營養轉型，拓展兒童成人奶粉，更換賽道，加大兒童和成人奶粉的投入。

業績頻頻下滑的另一面，似乎資本端的情況也不算樂觀。2022年9月至今（2023年9月26日）幾近一年的時間里，公司股票下跌51.56%；2023年3月至今小半年的時間里，公司股票下跌34.15%。

此外，據雪球數據顯示，2023年上半年，澳優乳業實現ROE為3.22%，同比下降13.81%。以年為計算單位而言，2019年開始，公司ROE便呈現下滑態勢，詳細來看，2019年-2022年，公司實現ROE分別為24.17%、21.97%、15.12%、4.08%，分別同比下降4.98%、9.10%、31.18%、73.04%。

從近25%的ROE逐年下降至3%左右，這其中掉落的空間不可謂不巨大。

03

存貨周轉天數超200天，銷售困境亟待“革新”

就上述公司所提及的清理存貨一說，2023年上半年，澳優乳業存貨也出現一定增長。

2023年上半年，公司存貨為24.66億元，同比增長8.54%。

宋亮表示，存貨增加的主要原因在于，出貨的情況不好。對于澳優而言還是要盡可能的去控制壓貨，其次要進一步增強渠道的信心，另一方面，也要進一步加強終端市場的消費者教育，要進一步的推動團隊的地推能力。

自2019年澳優存貨突破20億以來，似乎之后常年保持高位。據雪球數據，2019年-2022年，公司存貨分別為20.51億、24.01億、21.79億、22.27億。

宋亮表示，存貨的高居對于企業來說，面臨很大的困難，特別是在于新老配方交替二批注冊以后，新老配方交替情況下，一定要盡快的清理存貨。倘若存貨不清理，市場的亂價行為將很難控制，這就是最大的危害。在亂價串貨行為很難控制的情況下，就會降低渠道信心，降低品牌的這種屬性。

另一方面，2023年上半年，澳優乳業存貨周轉天數為208天。2022年上半年，澳優存貨周轉天數為210天，同期同行業可比公司中國飛鶴庫存周轉天數為93.66天。

事實上，時間線拉長來看，公司存貨周轉天數確實在逐步下降，2019年-2022年，澳優存貨周轉天數分別為205天、203天、189天、183天，四年時間里，存貨周轉天數減少小20天。

但即便自2021年來存貨周轉天數就已出現減少跡象，但與同行業其他公司橫向比較而言，公司在此方面的數據仍然高出同行不少。

林岳認為，人口紅利和經濟環境的變化的確影響了整個行業，羊奶粉的影響比牛奶甚至會更大一些，澳優乳業存貨周期長一定程度上也說明銷售的困境。

同時林岳提出，此番大換血也讓市場看到了伊利的決心，畢竟入股以來業績方面沒什么大的增長，單獨怪罪于市場環境或是管理層都不合適，目前當務之急是找到更好的突破口，比如研發新的產品，做好供應鏈基建來節流并提升利潤率，捕捉新生代市場，做一些跨界營銷來開源。

宋亮表示，當前的整個市場非常的艱難，市場內卷非常嚴重，對于澳優羊奶粉來說，急需要做的三件事情，第一，急需要控貨穩價，確保渠道的利益和信心，提高渠道的推廣的積極性；第二，加大產品終端的推廣力度，羊奶粉是以地推著稱，所以需要加強線下推廣；第三，對于舊貨來說，要及時清倉，及時清倉能夠以最小的代價來換取存貨的下降。（港灣財經出品）