固收市場也遭重創 60/40策略風光不再?

隨著美聯儲在內的全球各大央行尋求收緊寬松貨幣政策以遏制通脹飆升，全球固定收益市場近期面臨劇烈震蕩。

智通財經APP獲悉，Bloomberg政府和企業債務基準全球綜合指數已從2021年初的高點下跌11%，這是自1990年以來該數據最大降幅，超過了2008年金融危機期間10.8%的降幅。

需要注意的是，1999年以前，Bloomberg全球綜合指數的數據是按月度計算，而不是按每日來計算。另外，綜合指數的組成部分和持續時間往往呈波動性，因此一些固定收益投資者仍然可以通過做空債券和相關衍生品來獲取收益。

美聯儲上周將利率提高了25個基點，美聯儲主席鮑威爾在本周表示，如果有必要，美聯儲不排除在某次會議上將利率提高50個基點，鮑威爾的講話使得市場迅速調高對美聯儲今年收緊貨幣政策力度的預期。而無風險利率上升可能會進一步沖擊債券的回報率，同時消費者價格指數(CPI)正以數十年來最快的速度上漲，企業債券尤其容易受到滯脹威脅的影響，因為經濟增長放緩也增加了信貸市場的風險。

Union Bancaire Privee財富管理首席投資官Norman Villamin表示：“未來幾個月固收市場高波動性機制仍然存在，主要因地緣政治和經濟增長方面的形勢仍不穩定。"他補充稱，投資者還應重點關注信貸質量，并保持短期流動性。

60/40策略面臨“失去的十年”?

數十年來最嚴重的通脹率正猛烈沖擊固收市場，這對于那些習慣了多年來在寬松貨幣政策的支持下持續獲利的基金經理來說是一重大打擊。如今固收市場回報率面臨壓力，股市仍處于較低迷態勢，這些沖擊使得經典的60/40投資比例的回報率遭重創，該組合的目的是用更穩定的債券現金流對沖風險較高的股票帶來的損失。

Dynamic Economic Strategy創始人兼首席執行官John Silvia表示：“60/40投資組合面臨的首要問題是，通脹的速度意味著債券實際回報率跌入負區間。經濟增長放緩往往意味著利潤增長放緩，這意味著投資組合中的股票部分也會受到沖擊。”

過去不少風險偏好適中的投資者，都會選擇利用“60/40”股債比例投資組合策略。不過，隨著歐美經濟滯脹風險增加，Mueller-Glissmann領導的高盛策略師此前也警告稱這一多元化投資策略恐面臨“失去的十年”。

高盛表示，他們將“失去的十年”定義為實際回報率在一段時期陷入低迷狀態。自年初以來，歐美地區的60/40策略組合的投資回報率已下跌超10%。對此，高盛的建議是，投資者可通過將資產配置到大宗商品、房地產或基礎建設等實物資產或是海外市場來對沖債市和權益市場的風險，若堅持配置權益資產，該行認為價值股和高股息股票是值得考慮的選擇，債市可考慮可轉換債券。

然而，摩根大通策略師認為，雖然目前 60/40 策略處于暫時失效階段，但該行認為美國經濟不會陷入滯脹，“失去的十年”也不會發生。

摩根大通策略師Thomas Salopek解釋稱，目前市場仍處于高經濟增長和高通脹狀態，美債收益率因美聯儲加息周期而飆升，不過，隨著風險厭惡情緒退散，健康的股票和債券溢價將會回歸。因此，該策略師認為一旦市場風險偏好復蘇，股市的良好表現應該有助于彌補債市的相對疲軟。