通货膨胀容易恶化，黄金价格也会下跌吗？

三角洲变异导致新的供应链中断。影响？增长放缓，通胀加剧。听起来像是黄金的完美组合！

病毒的三角洲变种正在全世界传播。尽管它对世界经济的影响不会像第一波那样大，但它将加剧已经存在的问题。也就是说，新病例数量的增加将延长供应中断，阻碍GDP增长，加剧已经很高的通胀（见下图）。

Delta变量的蔓延以及全球贸易中的相关干扰已经导致高盛将其对美国经济的预测从今年的6.4%下调至6%。”事实证明，增量变量对增长和通货膨胀的影响比我们预期的要大”，该行分析师在给客户的一份报告中解释道。供应链的障碍预计将抑制生产并进一步提高价格，这将降低消费者的购买力并限制他们的支出。

这意味着高通胀可能会比美联储认为的持续时间更长，正如我一直在说的那样。目前的情况令人不安地与1970年代相似。正如你所知，当时通胀正在飙升，但美国央行却对此轻描淡写，将其归咎于第一次石油冲击的暂时影响。这种粗心大意的立场导致了大滞胀和保罗·沃尔克大举提高联邦基金利率的必要性。通货膨胀被击败，但出现了双底衰退。

我们现在也面临着负面的供应冲击（或者，我应该说，是一系列冲击）。这不是石油冲击，但也很重要，因为这是一个基础广泛的问题，即半导体冲击和容器冲击，影响了所有产品。半导体是现代经济的关键。它们被用于从消费电子到汽车等各个行业，没有集装箱几乎无法运输货物。与20世纪70年代一样，美联储认为通胀是暂时的，会自行消失。

如果我们只需要应对供应冲击，或许会发生这种情况。但经济也受到了需求冲击的冲击——也就是说，广义货币供应量激增、用于向公民提供现金转移和慷慨失业救济的财政赤字。所有这些都增加了通胀压力。

对黄金的影响

这一切对黄金市场意味着什么?由于大流行变量的扩散，经济增长放缓和通货膨胀加剧，这对黄金来说是个好消息。它让我们更接近滞胀环境，这应该受到黄金的欢迎。尽管黄金并不总是能抵御通胀，但它在上世纪70年代曾是一种很好的通胀对冲工具，因此我们有理由预计，在本世纪20年代可能出现的滞胀期间，黄金的表现也会类似。

不幸的是，在这种情况下还有一个大问题:美联储正在逐步缩减量化宽松。更持久的通胀可能会促使通胀鹰派以更匆忙的方式收紧货币政策。其结果是，债券收益率可能会上升，尤其是在债券收益率处于非常低的水平的情况下，这将给金价带来下行压力。

幸运的是，历史告诉我们，债券收益率可以与金价同步上涨。如下图所示，这是20世纪70年代发生的情况。毕竟，对黄金市场来说，真正重要的是实际利率，如果通胀飙升，实际利率可能会保持在超低水平，甚至进一步下降。

最后但并非最不重要的一点是，Delta变种也可能阻碍经济增长。因此，美联储实际上可能变得更加温和，推迟结束资产购买计划，尤其是考虑到它已经对Delta利差表达了一些担忧。因此，尽管在利率可能正常化的情况下，黄金价格可能进一步下跌，但通胀风险应该会提供一些支持，甚至会成为现实，推高通胀本身。