分析师：道达尔在石油巨头中的领先地位接近尾声

Cowen表示，对于法国道达尔来说，在石油领域多年的主导地位已经结束。周二，考恩在给客户的一份报告中，将该公司的表现从“强于大盘”下调至“市场表现”。Jason Gabelman和George Kuhle表示，他们仍然喜欢道达尔的战略，但它将面临更艰难的两年。

“与同行相比，TOT的交易溢价较高，而我们预计其资产负债表优势将缩小至与同行持平。在领导该集团、而非生产性资本支出上升之后，生产增长将放缓，”两人表示。

在过去12个月里，道达尔的股价下跌了23%，反映出Covid-19大流行年和2020年初油价战争的艰难局面。今年迄今，Total上涨了5%，三个月以来上涨了31%。在股价表现方面，它落后于竞争对手英国石油和荷兰皇家壳牌。

但这是在一个稳定的运行之后。“2018年至2020年，道达尔是同龄人中表现最好的，比XLE高出近30%。我们将这种优异表现归因于时机恰当的收购，这些收购使高价值的产量增长、同行领先的上游成本以及稳健的资产负债表管理等因素。”

Gabelman和Kuhle说，这些因素现在已经在股票中得到了充分的反映。

他们认为道达尔正面临着资产负债表优势的恶化，这使得它在最近的低迷期能够维持其股息。道达尔表示，在其债务权益比或杠杆率降至20%以下之前，将优先考虑现金，这可能需要到2023年底。”

道达尔的同行可能会更快地提高股东回报，到2023年，该公司的回报率预计将达到6.5%，是同行中最低的。

考恩公司的分析师表示，道达尔的产量增长在2017年至2020年期间达到15%和40万桶油当量/天的最高水平，但将进入一个缓慢阶段。他们预计，2020年至2023年期间，产量仅会增加0.1万桶/天，处于该区间的低端。与此同时，非生产性资本上游增长加上低碳能源)占年资本支出的比例将从35%升至45%。

最后，考恩表示，道达尔估值过高，其企业价值与Ebitda未计利息、税项、折旧及摊销前利润之比为1倍，高于欧洲同行，处于历史区间的高端，比美国同行低2倍。

”在我们喜欢的自由现金流量估值衡量自由现金流收益率在一个更规范化2022 - 23定价环境,合计屏幕中最为昂贵的欧元国际石油公司国际石油公司在报道基于共识的估计,虽然附近组中最昂贵的根据我们的数字,”科恩分析师说。

道达尔48美元的目标价格是基于其对2021 - 2026年7%自由现金流收益的预测。他们预计，在此期间，道达尔将花费150亿美元的资本支出，平均产生110亿美元的自由现金流。