分析师：铜供应中断加剧对基金没有影响

上周，智利的两个铜矿遭到罢工行动的打击，加拿大的一个铜矿刚刚因野火而暂停开采。

铜供应受到的冲击越来越大，但你无法从价格走势看出这一点。

伦敦金属交易所三个月期铜在8月份的价格一直在每吨9500美元的水平上下波动，最后一次是9440美元。

缺乏兴奋反映出目前对铜的投机性兴趣不足，LME、CME和上海市场的基金仓位较低。

在投资者心目中，以中国增长动力放缓和Delta变种传播为形式的宏观阻力目前超过了铜的微观动力。

基金休假

基金经理们在铜价问题上集体休了个假。

LME经纪商Marex Spectron估计，截至上周四，伦敦市场的净投机性多头为未平仓利率的4.3%，为一年低点。今年2月，当铜价格上涨至每吨9000美元时，集体牛市赌注达到了未平仓利率的62%。

基金仍为CME铜合约的净多头，但按历史标准衡量，其承诺较弱，总计31965份合约。

这比6月份19266份合约的一年低点略高，但距离2月份牛市猖獗时87671份的峰值还有很长的路要走。

值得注意的是，在7月底9月至12月的时间差冲淡卖空后，基金开始重建CME合约的直接空头头寸。

上海期货交易所的交易活动自4月份以来一直低迷，当时未平仓合约达到394614份的峰值。目前该指数为307,40，过去几周交易量清淡。

世界各地的投资者似乎都坚决不相信，铜将很快重回6月份每吨10747.50美元的创纪录名义高点。

说到铜，作为全球增长的投资代表，基金经理们仍在借鉴中国的经验，在中国，刺激推动的复苏正在消退。

周一公布的工业产出、固定资产投资和零售数据均低于预期，加剧了人们对三角洲变量在国内可能蔓延的担忧。

7月，中国精炼铜进口连续第四个月下降，增加了失去动力的感觉，尽管废金属供应量增加是头条新闻背后的一个重要隐藏因素。

与此同时，世界其他地区的绿色基础设施建设仍有待推进。

根据研究机构CRU的数据，美国基础设施法案1万亿美元的重点在于升级交通系统和住宅，这将在五年内使该国的铜需求增加3%，即每年8万吨《美国基础设施计划——对金属需求意味着什么？》，2021年8月12日）

但该法案尚未通过，在它通过之前，对实际市场动态不会有任何切实的推动作用。

阳光明媚的铜高地可能吸引着人们，但基金经理们更担心的是中国经济复苏故事立即产生的寒意。

供给冲击

正因如此，铜价目前似乎并未因供应受到的冲击而受到影响。

诚然，智利埃斯康迪达矿的罢工在最后一刻得以避免，但卡塞隆内斯和安迪纳矿的罢工上周开始了。

日本JX Nippon Copper旗下Caserones的工会领袖甚至不等10天的调解期结束就辞职了。该矿去年生产了12.7万吨铜。

安迪纳由国有生产商Codelco所有，2020年生产了18.4万吨铜。自上周四开始罢工行动后，安迪纳目前的运营速度有所下降。

这提醒人们，由于各地的工会都试图为其会员攫取更大的蛋糕份额，高价格往往会引发供应问题。

埃斯孔迪达，一个较小的工会在5月份采取了罢工行动，看到了与它的大工会的谈判走到了尽头。三月份在安托法加斯塔的洛斯佩兰布雷斯矿和四月份在Codelco的Radomiro Tomic矿的谈判也是如此。

每笔劳动合同的续签都会带来更大的压力，因为铜价刚刚创下历史新高。

加拿大Highland Valley矿由于附近的野火而暂时停产，这提醒我们，在最好的时候，铜的供应链是多么容易发生事故。该矿去年生产了12万吨铜。

这些生产冲击将逐渐减缓全球矿山产量的恢复，其中许多矿山由于去年当地的封锁不得不降低开工率。

由于今年上半年中国创纪录的进口量，铜市场在大流行期间也没有经历过巨大的库存增长。

LME登记的库存似乎表明市场充斥着金属，今年年初增加了130000吨，目前为235550吨。

但LME场外股票以及在CME和ShFE注册的股票一直在下滑。今年上半年，有形库存总量仅为4.9万吨。

这使得供应链比看上去更容易受到意外中断的影响。

坚定地站在大宗商品牛市阵营中的高盛表示，尽管中国的铜需求已达到目前的水平，但苦苦挣扎的供应将提供价格的下一次提振。

该行认为，鉴于供应链结构受到挑战，宏观负面和微观正面之间的紧张关系“对铜来说尤为严重。”颠簸的道路更高，“2021年8月16日）

显然，在宏观-微观紧张局势逐渐显现之际，各种形态和规模的基金和投机者都在等待时机。

无论哪一个证明更强——负宏观还是正微观——都将决定他们暑假归来时是做空还是做多。