士蘭微VS華潤微：IDM模式的逆襲

在缺芯潮蔓延、IC設計公司爭奪代工廠產能的當下，IDM模式憑借設計與工藝高度依存而優勢盡顯。

作為國內IDM龍頭之一，士蘭微（600460.SH）2021年業績不出意料地大漲，全年實現營業收入71.94億元，同比增長68.07%，歸母凈利潤超過15億元，同比增長2145.25%。

另一龍頭華潤微（688396.SH）2021年也收獲了不錯的業績增長，實現營業收入92.49億元，同比增長32.56%；歸母凈利潤22.68億元，同比增長135.34%。

作為國內為數不多的IDM廠商，士蘭微和華潤微都聚焦功率半導體賽道，本文將從產品、產能、研發、盈利能力等方面，對比分析這兩家公司的競爭優勢與增長潛力。

缺芯潮下業績增長強勁

產能集中釋放撞上了缺芯潮風口，加上功率半導體又屬于結構性缺芯中更加緊缺的部分，2021年士蘭微成功逆襲，業績大增21倍，達15.18億元。

雖然其中有公司持有的非流動金融資產增值的因素（安路科技科創板上市導致公司凈利潤增加5.33億元，視芯科技引入外部投資者導致凈利潤增加0.52億元），但和歷史業績相比，也實屬厚積薄發。

過去多年來，士蘭微因研發投入、項目建設、投建產能等原因，業績表現一直不佳。2011-2020年，士蘭微十年累計歸母凈利潤僅10.09億元。

士蘭微日前解釋2021年業績變動原因時稱，IDM模式比較偏重的資產屬性，其利潤波動跟公司所處發展階段有較強關聯性，前些年公司在產品技術研發、產線建設等方面持續進行高強度的投入，導致各項成本費用增加較快，而收入結構的改善和收入增長需要一個較長的過程才能體現。

IDM模式是指包含芯片設計、晶圓制造、封裝測試全部或主要業務環節的經營模式，相對于輕資產的Fabless模式，IDM屬于重資產模式。

在功率半導體領域，由于對設計與制造環節結合的要求更高，采取IDM模式更有利于設計和制造工藝的積累，推出新產品速度也更快，從而在市場上可以獲得更強的競爭力。

作為國產功率半導體 IDM老將，華潤微近兩年在缺芯潮下也迎來強勁增長，2021年營收增至92.49億元，2020、2021年扣非歸母凈利潤分別增長313%、146%。

而近五年來，士蘭微的營收規模一直在追趕華潤微，2021年營收差距有所縮小。

盈利能力雙雙大增

第一財經觀察發現，士蘭微和華潤微的毛利率水平在2021年都有大幅提升。其中士蘭微2021年毛利率為33.19%，同比提高10.69個百分點；華潤微2021年毛利率為35.33%，同比提高7.86個百分點。

華潤微在年報中稱，毛利率提升主因公司整體產能利用率高，對產品、業務和客戶進行了結構性優化，產品銷售價格提升。

華潤微2021年功率器件事業群銷售收入同比增長35%，毛利率同比提高12個百分點，凈利潤增長約150%，其中，MOSFET產品銷售收入同比增長33%，IGBT產品銷售收入同比增長57%；集成電路事業群2021年銷售收入同比增長71%，其中，驅動及MCU產品線同比增長95%、電動工具產品線同比增長90%、智能電網及AC-DC產品線同比增長1033%、無線充產品線同比增長158%。

MOSFET是華潤微傳統優勢領域，其MOSFET國內營業收入最大、產品系列最全。華潤微近日在接受機構調研時表示，在具有優勢的MOSFET等領域，公司希望每年維持穩定的增長速度。

IGBT業務則有望成為未來華潤微增長的重要動力，“今年IGBT業務的目標仍然是保持高速增長，預計增速將超過去年同期。” 目前，公司MOSFET、IGBT產品已經進入汽車電子應用。

士蘭微的毛利率水平提高則主要源于產品結構優化。2021年，士蘭微產品持續在白電、通訊、工業、光伏、新能源汽車等高門檻市場取得突破；電源管理芯片、MEMS傳感器、IPM（智能功率模塊）、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等產品的營業收入大幅增長。

其中，IPM模塊2021年營業收入突破8.6億元，較上年增長100%以上，這也是士蘭微未來一段時間增長的看點。

IPM模塊由IGBT、門級驅動電路及快速保護電路構成，即把功率開關器件和驅動電路集成，并加入過電壓，過電流和過熱等故障檢測電路。2021年，國內多家主流白電整機廠商在變頻空調等白電整機上使用了超過3800萬顆士蘭IPM模塊，較上年增加110%。士蘭微還推出了2代IPM模塊，與1代IPM模塊相比，2代IPM具有更高的精度、更低的損耗和更高的可靠性。

隨著家用空調、商用空調、冰箱、洗衣機和熱泵的變頻化，IPM需求量增加。產業在線預計，預計2022年國內空調IPM需求達2.95億顆。而家電IPM模塊國產比例僅12%左右，且格力、美的自主供應芯片數量較少。士蘭微IPM模塊未來增長空間較為充足。

此外，公司IGBT產品2021年已實現汽車客戶的批量供應。

產能擴張同在路上

兩公司未來業績的增長還將來源于產能的釋放。

華潤微目前擁有6英寸晶圓制造產能約為23萬片/月，8英寸晶圓制造產能約為13萬片/月。此外，其聚焦功率器件的重慶12英寸生產線在建，建成后預計將形成月產3萬片12英寸中高端功率半導體晶圓生產能力，并配套建設12英寸外延及薄片工藝能力。華潤微日前表示，重慶產線目前進展順利，預計今年年底可以貢獻產能。配合公司自有產品建設的封測基地在如期推進，未來將重點聚焦IGBT模塊，以及高端功率器件等封裝。

士蘭微方面，其子公司士蘭集成主要聚焦5、6英寸，月產能22萬片；子公司士蘭集昕聚焦8英寸，月產能約4萬片，二期月產能3.6萬片，約2024年達產；參股公司士蘭集科基本完成了12英寸線一期產能建設目標，二期月產能2萬片在建。

研發投入方面，近年來士蘭微研發投入力度較華潤微稍高，但金額仍不及華潤微。

最新季報顯示，2022年一季度，華潤微營收25.15億元，同比增長22.94%，歸母凈利潤6.19億元，同比增長54.88%。同期士蘭微實現營業收入20.01億元，同比增長35.65%；實現歸母凈利潤2.68億元，同比增長54.54%。2022年，士蘭微預計實現營業總收入100億元左右，約同比增長39%。

整體來看，士蘭微在營收、毛利率水平、主要功率產品MOSFET和IGBT的市占率方面，正在全線追趕華潤微，且差距有所減小。

本文不構成任何投資建議，投資者據此操作，一切后果自負。市場有風險，投資需謹慎。

本文轉自:第一財經