美國貨幣政策的“虹吸效應”正在減弱

國際金融論壇(IFF)2022年春季會議27日至28日以線上閉門會議的形式舉行，國際貨幣基金組織(IMF)首席經濟學家皮埃爾-奧利維耶·古蘭沙通過視頻演講稱，通常情況下，一旦美聯儲進入緊縮周期，將會對新興市場產生外溢效應，造成整體的全球緊縮環境，但目前新興市場還未出現大規模資金外逃的情況。

很多人都還清楚地記得，2008年全球金融危機爆發后，美國出臺了多輪貨幣量化寬松政策。在經濟出現一定復蘇，就業有一定好轉，通貨膨脹壓力開始加大后，美聯儲也開始啟動貨幣緊縮政策。雖然全球市場對美聯儲要收緊貨幣政策有了充分預期，也做好了充分的思想準備，但是，在美聯儲發布將要出臺加息政策的消息后，全球市場仍然風聲鶴唳，一片恐慌情緒。特別是新興經濟體，幾乎陷入了崩盤的危險境地。這種現象，持續了很長時間才慢慢平息。而面對美聯儲此后的每一次加息，新興市場也都做出了劇烈反應，給人以不堪一擊、草木皆兵之感。

出現這種現象的一個重要原因，就是全球化步伐的加快，主要經濟體對世界經濟的影響力加大，其他經濟體對主要經濟體的依賴增強，從而使主要經濟體的國際地位進一步提升，對國際經濟穩定的作用進一步加大。美國作為全球最大的經濟體，自然作用也就更加明顯。也就是說，全球化對美元的國際地位是起到增強的作用的，特別是對新興經濟體的影響，是非常大的。美聯儲的任何一次政策變動，都會對新興經濟體產生比較大的影響。

然而，隨著特朗普當選美國總統，開啟了“去全球化”、“單邊合作”、“貿易保護”、打“貿易戰”之后，起初，包括新興經濟體國家在內，還認為美國的強勢地位會更加突出，美元的霸權地位也會進一步增強。但是，在貿易戰越打越離譜、越來越瘋狂后，美國經濟的弱點也開始不斷暴露，美國制造業弱化的問題更是進一步顯現。貿易戰帶來的美國居民消費能力減弱，消費成本上升，就業壓力加大，不僅使剛剛出現的經濟復蘇重回危機軌道，就業率降低、失業率提高，政府則面臨開門危機等也重新出現，而且特朗普的減稅政策也沒有能夠讓美國制造業出現新的轉機，無奈只能重啟量化寬松政策。

雪上加霜的是，面對美國經濟在特朗普的“去全球化”思維下回到危機狀態，量化寬松政策作用受到嚴重影響，新冠疫情又發生了，且特朗普面對疫情，除了甩鍋、栽贓、推責之外，乏善可陳，導致美國經濟不斷惡化，以至于在與拜登的總統競選中也以失利告終。如果不是“去全球化”和大搞“貿易保護”，特朗普與拜登的總統選舉，應當是沒有什么懸念的，拜登也是毫無勝算的。出現拜登獲勝的結果，完全是特朗普咎由自取。

拜登出任美國總統后，按理應當回歸到全球化軌道，可是，已經將美國國內極端民族主義和精英治國思維激活，“美國利益至上”觀念進一步強化的大背景下，美國的全球化意識已經完全消失，即便拜登也在提全球化，但是，美國眼里的全球化，就是美國主導下的全球化，一切服從美國的全球化。顯然，這是與全球化格格不入的。縱然是美國的盟友，對這樣的全球化內涵，也是不能接受的。自然，其他國家、特別是新興經濟體國家，就更難接受了。

美國這種自殘行為，也開始在美元的影響力不斷下降中得到體現。尤其是這次的俄烏沖突，按照美國的目標，就是通過經濟制裁、金融制裁等手段，將盧布徹底打垮，把俄羅斯徹底打垮。但是，俄羅斯的能源之劍實在太過威猛，一紙“盧布結算”令，就把美國和西方盟友的經濟制裁、金融制裁手段殺得七零八落，基本宣告制裁失敗。相反，因為制裁，在未來相當一段時間，美元都不可能再在俄羅斯對外輸出的能源結算中出現，“去美元化”也成為眼下一個非常重要的話題。

“去美元化”帶來的喜悅，恐怕不只是俄羅斯等國家，也包括美國的盟友們，特別是歐元區國家，也在竊喜。而“去美元化”現象的出現，當然是“去全球化”。美國以為“去全球化”可以讓美元更加具有國際地位、霸權地位、壟斷地位，殊不知，已經品嘗到了全球化美味的世界各國，已經很難再回到“去全球化”時代，他們都迫切希望全球化帶來的各種福利和享受，自然，對美國的“去全球化”是內心不滿的。尤其是新興經濟體國家，怎么可能加入到美國的“去全球化”行列。如此，也就不可避免地會削弱美元的地位。

美元地位的削弱，帶來的是美聯儲政策影響力的減弱。正常情況下，美聯儲出臺貨幣緊縮政策，一定會使國際資金快速向美國轉移的。但是，這次的美聯儲貨幣緊縮政策，對國際資金的影響非常有限。新興經濟體國家沒有出現明顯市場恐懼現象，國際資金也沒有明顯向美國轉移，不僅使美聯儲政策的“虹吸效應”沒有形成，也迫使美聯儲不得不“鷹派”言論頻出，為美聯儲貨幣政策影響力恢復制造輿論。到底美聯儲的緊縮政策進行到何種程度，才會對國際資金產生影響，讓國際資金快速向美國轉移，需要耐心觀察。而美國經濟是否能夠承受貨幣政策的持續收緊，也是一個問題。

本文轉自:鎮江譚浩俊