欧洲央行利用德拉吉的测试来衡量收益率对经济的压力

欧洲央行官员正在询问前总统马里奥·德拉吉的计划，因为他们询问最近的市场动向是否等于需要采取行动的“不必要的紧缩政策”。

克里斯汀•拉加德的前任于2014年在负利率和量化宽松政策升级之前进行了这一测试，由于欧元区经济落后于全球从大流行中复苏，该测试现在具有现实意义。然而，欧洲央行在周三开始的为期两天的政策会议上，对于近期政府债券收益率的上涨是否值得关注，显然存在分歧。

包括执行委员会成员法比奥·潘内塔在内的官员们认为，更高的收益率“不受欢迎，必须受到抵抗”。荷兰总督克拉斯·诺特等其他人则指出，对今年下半年的经济乐观态度可能是此类市场动向的理由。

拉加德除了强调保持家庭和企业的有利融资条件外，还没有发表任何评论。她的官员们没有透露他们正在监控哪些指标，甚至没有给出重要措施的矛盾信号。

彭博社经济学家说：“我们的分析给出了保持冷静的理由-借贷成本将需要增加四倍，才能将还本付息的负担推回到欧元区危机后的水平。”

以下是他们在周四理事会做出政策决定之前的论点。

值得警惕的是，收益率的上升并不是欧元区经济发生任何根本性变化的反映，而是欧洲央行无法控制的世界其他地区的发展所驱动的。

法国总督弗朗索瓦·维罗伊·德·加豪表示有必要做出回应，他辩称欧洲央行“可以并且必须对任何不必要的举动作出反应”。他和一些同事将收益率的增长归因于美国的“过度溢出”，美国立法者正在制定一项1.9万亿美元的刺激计划以支持经济。

西班牙的帕勃罗·埃尔南德斯·德·科斯强调，名义利率的上升并未引发通胀预期的相应提高，并警告称“这可能对经济活动以及通胀产生负面影响。”

尽管此类政策制定者可能会寻求加快购买速度，但到目前为止，扩大欧洲央行1.85万亿欧元（2.2万亿美元）的大流行性购买计划的规模几乎没有压力。该金额的一半以上尚未使用。

毫不动摇的派系

可以肯定的是，单产增加的理由是，卫生当局正在接种疫苗方面取得进展，为强劲的经济反弹奠定了基础。在这种情况下，官员们希望现在的财务状况保持在12月的低水平是不现实的。

通货膨胀预期接近近两年来的最高水平，彭博社调查的经济学家预测，居民消费价格的上涨速度将比先前预期的要快。采购经理的商业信心达到三年来的最高水平，德国工厂的订单增长速度比预期快了近三倍。

诺特上周坚持认为，高收益率是一个“积极的故事”，因为它们反映出人们对改善的期望。欧洲央行副行长路易斯·德·金多斯指出，增长幅度很小，而且“从利差来看，情况非常平静。”

德意志银行总裁延斯·魏德曼毫不逊色，在彭博电视台的一次采访中认为“运动的规模并不足以使这成为令人担忧的发展”。

共同点

拉加德本人并没有说出“不必要的紧缩”一词，这是有意识的疏忽，使投资者猜测她的观点在哪里。相反，她的重点一直放在实体经济的借贷成本上，该成本一直保持稳定。

拉加德上周表示：“欧洲央行将帮助确保企业和家庭能够获得他们度过这场风暴所需的资金，并确保他们能够这样做，以确保融资条件不会过早收紧。”

她和理事会其他成员的重要指南将是关于增长和通货膨胀的新预测，该预测将于周四发布。在开始缓慢接种疫苗后，他们的短期前景可能会恶化。但政策制定者还坚持认为，也没有理由质疑下半年的强劲复苏。