鍋圈食品通過聆訊：單一產品存季節性難題，加盟店雙刃劍正在顯現

《港灣商業觀察》廖紫雯

近日，鍋圈食品（上海）股份有限公司（以下簡稱：鍋圈食品）再度遞表港交所，并很快獲得聆訊通過。

不出意外的話，鍋圈食品將很快登陸港交所。

這家成立于2015年的公司，出現在大眾眼中最大的標簽或許是“一站式在家吃飯餐食解決方案品牌”，即公司主要提供即食、即熱、即煮和預制食材，且主要側重于在家火鍋和燒烤產品。

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市場份額占比3%，火鍋業務占比超70%

根據弗若斯特沙利文的資料，按在家吃飯餐食產品的零售額計，鍋圈食品于2022年在中國所有零售商中排名第一。但該市場目前似乎集中度較低，即便排名第一，鍋圈食品在中國的市場份額僅為3.0%。

鍋圈食品坦言，公司所在的市場競爭激烈且瞬息萬變，如果未能成功競爭，可能會失去市場份額。公司有效競爭的能力將取決于多種因素，包括成功實施門店網絡擴張戰略，以及持續采購優質食材及原料、擴大產品組合及提高運營效率的能力。未能成功競爭可能令公司無法增加或維持收入及盈利能力，并可能導致失去市場份額，此可能會對公司的業務、財務狀況、經營業績及現金流量產生重大不利影響。

同時，鍋圈食品詳細提出，公司所在的行業在品牌認知度、一致的食品質量、服務、價格及門店位置等方面競爭激烈。公司的競爭對手來自各個地區市場，包括國內外在家吃飯餐食產品供應商。此外，新的競爭對手可能不時出現，這可能會進一步加劇競爭。特別是，最初在其他食品行業的市場參與者可能會開始提供與公司的概念及目標消費者相似的產品或品牌，從而與公司形成直接競爭。此外，亦有許多成熟的競爭對手在財務、營銷、人員及其他資源方面遠超公司，且其中少數競爭對手已在公司目前擁有門店或有意開設門店的若干地區市場建立了穩固的地位。

業績面出發，2020年-2022年、2023年截止4月30日四個月（以下簡稱：報告期內），鍋圈食品實現營收分別為29.65億、39.58億、71.74億、20.78億；期內利潤分別為-4329.2萬、-4.61億、2.41億、1.20億。

營收細化來看，鍋圈食品營收主要來自銷售在家吃飯產品及相關產品，少部分來自對加盟商提供綜合指導服務。報告期內，銷售在家吃飯產品及相關產品貢獻營收分別為29.18億、38.80億、70.56億、20.30億，營收占比分別為98.4%、98.0%、98.4%、97.7%。

其中，火鍋產品實現營收分別為23.90億、30.91億、53.52億、15.18億，占總營收的比重分別為80.6%、78.1%、74.6%、73.1%；燒烤產品實現營收分別為1.70億、2.94億、7.14億、2.49億，營收占比分別為5.8%、7.4%、10.0%、12.0%；其他（主要包括飲品、一人食及即亨餐包等食品）實現營收分別為3.58億、4.95億、9.93億、2.63億，營收占比分別為12.0%、12.5%、13.8%、12.6%。

換言之，數據端傳遞出來的信息顯示，鍋圈食品大部分營收來自火鍋及燒烤產品。

鍋圈食品表示，由于火鍋產品占收入的大部分，而鑒于火鍋消費的季節性模式，公司受到一定程度的消費者需求的季節性波動影響。例如，公司通常會在10月至次年2月的寒冷月份擁有更多的消費者訂單并產生更高的銷售額。公司通過推出較不受季節性影響的多樣化產品（包括燒烤產品、飲料、一人食、即食食品、生鮮食品、西餐及零食），擴大產品供應。

顯然一人食等其他業務目前營收情況難以比肩火鍋業務。鍋圈食品直言，公司無法保證，有關多樣化產品組合將減少消費者對火鍋食材需求季節性波動的影響。展望未來，隨著公司不斷擴大門店網絡，公司的財務狀況及經營業績或會因季節性而波動，而過往經營業績可能無法與未來經營業績相提并論。

著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》表示，火鍋此類帶有季節色彩的產品占比較高，將會給公司帶來諸多的隱患。例如，顧客消費之后，可能會對季節色彩的產品不再感興趣，其銷量或會隨之下降。

此外，鍋圈食品在招股書風險披露中指出，公司的業務受到消費者口味和飲食偏好變化的影響，公司可能無法及時或根本無法預測和識別這種變化。公司在開發、推出和推廣新產品以及實現產品組合及品牌組合多樣化方面的努力可能不會取得成功，這可能會使公司面臨額外成本及開支風險。

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加盟門店達99.9%，關店逐年遞增

此外，報告期內，綜合指導服務實現營收分別為4680.5萬、7760.0萬、1.15億、4820.7萬，營收占比分別為1.6%、2.0%、1.6%、2.3%。

來自加盟商的綜合指導費用占比處于少數，更多收入來自向加盟商出售相應貨品。

鍋圈食品表示，公司廣泛的門店網絡主要包括由加盟商經營的加盟店。加盟店的業績對公司的經營業績產生重大影響。公司無法控制及可能無法有效監察該等加盟店的運營或維持公司與加盟商的現有關系。

同時，鍋圈食品表示，公司的經營業績在很大程度上取決于該等加盟店的業績，有關業績亦反映加盟商的營銷能力及管理技能。表現欠佳的加盟店（如總數重大）將對公司的收入及盈利能力產生重大不利影響。公司的加盟商獨立管理其業務，并負責自有加盟店的日常運營。公司亦依賴加盟商實施的戰略舉措及營銷計劃。因此，加盟店的成功及質量最終取決于加盟商本身、其運營所在地的市場環境、商業環境以及消費者的消費能力。

事實上，鍋圈食品加盟店的門店數量占比達99.9%。門店詳細來看，報告期內，鍋圈食品門店數分別為4300家、6868家、9221家、9844家，截止2023年4月30日，公司擁有6家自營店。

鍋圈食品表示，公司的快速增長主要歸因于廣泛的門店網絡，此為推動業務增長及強勁業績的關鍵因素。因此，公司的成功取決于與加盟商保持關系，并吸引新加盟商加入門店網絡。

宋清輝指出，過度依賴加盟商將給公司帶來巨大不良影響，會造成企業抗風險能力很差，進而影響其未來業績發展水平。這也是其闖關IPO時，交易所重點關注的風險點所在。

2020年-2022年，公司已關閉的加盟店數量分別為28家、194家、279家，分別占加盟店總數的0.7%、2.8%、3.0%。于截至2023年4月30日止四個月，關閉的加盟店數量為132家。關店占比呈現逐年加快的情況。

鍋圈食品表示，盡管公司于往績記錄期間僅關閉少量加盟店，但由于各種因素（其中一些因素超出公司的控制范圍），公司可能無法維持與加盟商的關系。例如，如果現有產品或新產品未能如預期般受消費者歡迎，加盟店可能會出現銷售下滑，這可能使加盟商無法獲得預期的投資回報。因此，公司的加盟商可能會終止與協議或選擇不續簽有關協議，從而導致加盟店關閉。此外，公司可能無法進一步吸引新加盟商及開設新加盟店，這將對公司未來的業務增長產生不利影響。發生上述任何情況均可能對公司的擴張計劃、業務前景、財務狀況及經營業績造成不利影響。

在《港灣商業觀察》于今年四月發布的《鍋圈食品另一面：狂熱營銷三年燒15億，加盟店圈錢套路遭投訴眾多》一文中，香頌資本執行董事沈萌對《港灣商業觀察》表示，加盟模式可以快速擴張，但是缺少核心競爭力，而且存在擴張速度過快可能存在的管理失效等問題，因此雖然規模滿足上市的要求，但實際上仍是捆綁起來的舢板，沒有真正融合為堅實的一體。

而值得關注的是，據中新經緯日前發布的《“我在上海加盟鍋圈，8個月虧了40萬”》一文顯示，有加盟商表示，一共投資了49.5萬元，結果只干了8個月就關店了。“虧得一塌糊涂，根本看不到回本的希望，只能及時止損。”

該文還談及到，目前上海有不少鍋圈食匯加盟商都遇到了類似的問題，有的仍在堅持，有的打算轉店，也有人像他一樣直接關閉了門店。“很難轉出去，沒人要。”山東一位鍋圈食匯加盟商也表示正在糾結要不要繼續把店開下去，“開著也就剛掙個費用，閉店就是幾十萬的投資打水漂，走到這一步真的不知道該如何選擇了。”（港灣財經出品）