品渥食品天價代言與銷售費：營收凈利下滑，進軍奶酪市場成敗幾何

《港灣商業觀察》廖紫雯

近期，品渥食品股份有限公司（以下簡稱：品渥食品，300892.SZ）披露半年報，顯示營收凈利潤雙降，引起市場關注。

多年承壓的業績之下，品渥食品ROE近乎腰斬，進口奶的生意似乎面臨一定困境。一方面是銷售費用的大筆投入，另一面是毛利率的節節敗退，品渥食品宣布進軍奶酪市場，預培養新的業績增長點。但奶酪市場日益紅海化的過程中，此時增加籌碼真的可行嗎？

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業績承壓，營收、凈利潤雙下滑

2023年上半年，品渥食品實現營收5.75億，同比下降22.30%；實現歸母凈利潤-5845.78萬，同比下降476.22%。

分品牌而言，上半年，品渥食品德亞實現營收4.58億，同比下降21.37%，營收占主營業務比例為79.72%；瓦倫丁實現營收6807.48萬，同比下降20.22%，營收占比為11.84%；亨利及其他實現營收15.10萬，同比下降95.56%，營收占比0.03%。

分產品而言，上半年，品渥食品乳品系列實現營收4.58億，同比下降21.37%；啤酒系列實現營收6807.48萬，同比下降20.22%；糧油系列實現營收2634.96萬，同比下降35.51%；綜合食品系列實現營收1370.75萬，同比下降14.93%；谷物系列實現營收848.50萬，同比下降42.96%。

針對主營業務乳品業績下滑，品渥食品表示，2023年，受國際奶制品價格同比大幅上漲、國內奶源供應充足以及消費需求下降影響，奶制品進口量大幅減少。2023上半年我國共計進口各類乳制品155.36萬噸，同比減少12.9%，進口額70.16億美元，同比下降4.7%。其中，進口液態奶40.77萬噸，同比減少24.6%，進口額8.33億美元，同比下降5.5%。但隨著國際市場價格逐漸回落，以及乳制品旺季到來，對于不同消費群體多樣化、品牌化以及高端化的消費需求逐步回升，進口液態奶有望持續恢復。

高級乳業分析師宋亮對《港灣商業觀察》表示，除此之外，還有一些其他原因。第一個就是國內的乳品大面積促銷，使得乳品價格跟進口的價格之間的差距非常小，甚至比進口的價格還要低。這樣一來，很多消費者就會選擇購買一些便宜的國產乳品。第二個原因在于，由于美元升值、美元加息升值，使得進口的價格更高，成本更高。

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未來在哪里？ROE近乎腰斬

事實上，2022年品渥食品營收、凈利潤便雙雙承壓。2022年，品渥食品實現營收15.39億，同比下降6.78%；實現歸母凈利潤1120.38萬，同比下降88.26%。

針對2022年的營收、凈利潤雙承壓，品渥食品曾表示，報告期內，國內多地發生了較為嚴重的疫情，終端需求下降，公司銷售工作的開展受到較大影響，導致本年度營業收入較上年有所下降；部分地區的封控增加了物流配送難度及運輸成本；受國際形勢緊張影響，歐洲能源價格持續上漲，導致公司采購成本上升，壓縮了公司利潤空間。2022年，公司為應對疫情反復帶來的挑戰，積極采取措施，增加市場宣傳推廣力度，適應渠道變化，調整銷售人員結構，導致銷售費用較上年度有所增加，影響了本報告期利潤。

事實上，近些年來看，2020年，品渥食品取得歸母凈利潤1.36億后，2021年公司凈利潤便呈現下降趨勢，2023年上半年的凈利潤虧損情況距2020年相差近2億。

在品渥食品于今年5月31日公布的投資者關系活動表中，有投資者提出，“公司2020-2022年每年的營收大約在15-16億，而2023年第一季度營收和凈利同比降幅都不小，公司在深交所互動易平臺回復說“2023年一季度經營情況受行業整體需求變化等多重因素的影響”。請問行業整體需求出現了怎樣的不利變化？預計這種變化會持續多久？預計乳制品行業何時會迎來復蘇和增長？”

品渥食品表示，經過多年發展，中國乳制品市場行業結構不斷優化。從消費端來看，經過2022年經濟下行、導致需求不振，2023年需求有望逐步恢復，原奶價格重新步入溫和上行軌道。中國乳制品行業作為消費領域里與國民健康緊密相關的產業之一，既受益于長期消費趨勢影響，也受國家政策大力支持。隨著消費者的健康意識日益提升，未來中國乳制品行業的增長空間廣闊。

而公司2023年8月公布的上半年業績報告，顯然不盡如人意。

另一方面，據雪球數據，2023年上半年，品渥食品實現ROE為-5.24%，同比下降491.04%；2018年至今，公司ROE始終處于下降態勢。

早在今年五月，有投資者對公司發出這樣的疑問，“品渥的未來在哪里？”公司回復稱，“投資者您好，關于公司所處行業情況及未來發展的展望請參閱公司2022年報信息。”

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毛利率持續下滑，銷售費用常年高企

2023年上半年，品渥食品實現毛利率11.03%，同比減少15.02個百分點。

其中乳品系列實現毛利率8.73%，同比減少16.53個百分點；啤酒系列實現毛利率20.07%，同比減少6.30個百分點；糧油系列實現毛利率16.43%，同比減少12.33個百分點；綜合食品系列實現毛利率21.26%，同比減少11.50個百分點；谷物系列實現毛利率26.78%，同比減少12.52個百分點。

事實上，品渥食品毛利率已連續多年下降，詳細來看，據雪球數據，2018年-2022年，公司分別實現毛利率38.78%、38.53%、34.15%、24.26%、22.29%，分別同比下降2.56%、0.66%、11.36%、28.96%、8.11%。

毛利率持續下降的另一面，品渥食品銷售費用常年高企。

2023年上半年，品渥食品實現銷售費用1.35億，實現研發費用17.92萬；2021年-2022年，公司實現銷售費用為2.76億、3.05億。

有投資者直言，公司是否可以大幅降低銷售費用。品渥食品表示，在銷售費用方面，公司一是加強預算管理，二是確保費用的精準投入和有效使用，有效的降低全年的費銷比。

2022年，品渥食品官宣歌手、演員王源為首位全球品牌代言人。5月的投資者活動關系互動中，有投資者對公司表示，“怎么見不到代言人的宣傳片或宣傳公告？難道僅僅是在包裝上面印個頭像就拿天價代言費嗎？”

品渥食品表示，代言人宣傳片在微博、微信等線上媒體平臺德亞牛奶等官方賬號及線下各重點城市投放。

另有投資者提出疑問，“公司用天價代言費做德亞的代言人？請問代言人對德亞品牌帶來了哪些積極影響呢？代言人能打開消費者的心智嗎？”

品渥食品表示，公司簽約品牌代言人后，通過代言人的強大號召力、影響力及其他一系列推廣活動，快速擴展了消費者人群，提高了品牌知名度，并積極利用新零售工具，全方位觸達消費者。

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自建奶酪工廠，預打造新增長點

在2022年財報中顯示，品渥食品目前主要研發項目為奶酪項目，該項目主要目的為滿足奶酪市場增長需求，提供適合國內消費者口味的健康、時尚的奶酪產品。品渥食品預計該項目能夠使公司進入奶酪產品市場，增加公司產品品類，為公司業績提供新的增長點。

宋亮表示，進軍奶酪市場，難度非常大，因為在制奶酪業務現在競爭壓力非常大，可以看到集中度在不斷提高。作為餐食烘焙奶酪業務，它考驗企業的成本，對于品渥而言，海外的成本要如果能夠很低的話，公司做餐食和烘焙奶酪是有機會的，包括那種家庭裝的餐食奶酪都是有機會的。2021年-2022年，公司實現研發費用67.91萬、34.57萬，研發投入占營業收入比例分別為0.04%、0.02%；同期研發人員數量分別為3人、2人。

據悉，品渥食品在上海市松江區自建奶酪工廠，聚焦在原制奶酪產品的生產。2022年已完成工廠的初步規劃，生產設備的訂購等工作，引進專業食品生產、研發人才，組建新的產品開發團隊，自建奶酪工廠將在2023年下半年正式投產。

品渥食品表示，自主生產的奶酪產品將依靠國外優質原料和國內自有供應鏈模式，在低溫奶酪市場上帶來全新的、針對國人需求的原制奶酪產品，滿足消費者健康需求。同時，公司提及，該項目能夠使公司進入奶酪產品市場，增加公司產品品類，為公司業績提供新的增長點。

有投資者對公司奶酪業務提出疑問，“請問貴公司對于奶酪工廠所能帶來多少利潤，有沒有評估？對奶酪行業的激烈競爭，請問貴公司的銷售策略什么？”

品渥食品表示，奶酪工廠項目還在建設中，后續請關注相關進展。公司密切關注頭部奶酪品牌的情況，積極通過研發探索不同口味的奶酪，開拓銷售渠道，滿足不同消費者的需求。

宋亮提到，奶酪板塊對這些企業而言，確實存在著很大的風險，因為現在中國消費市場整個低迷，另外價格非常便宜，所以競爭非常激烈，所以此時進軍奶酪市場，確實存在很大的風險。此外，對于有利的方面而言，就是考驗企業的長期性。如果企業長期去做奶酪，未來中國的奶酪前景會非常可觀。

同時，宋亮補充道，對于這類企業而言，做奶酪最大的有利點就是做進口產品，進口產品主要考驗的是原料，那么原料的價格波動，對它影響很大。國外的原料價格挺便宜，這是它的優勢。但是這兩年，美元加息加上國際環境惡化，這對企業來說，是很大的風險，所以有利和有弊在此。當然從中國奶酪市場發展來看的話，未來中國奶酪的消費前景非常廣闊，現在人均奶酪消費很低，餐食和烘焙奶酪的消費也很低，所以前景非常廣闊。（港灣財經出品）