宜搜科技月度付費用戶驟降：毛利率波動，司法糾紛多為被告身份

《港灣商業觀察》施子夫

9月29日，宜搜科技控股有限公司（以下簡稱，宜搜科技）第二次向港交所遞交招股書，獨家保薦機構中銀國際。公司國內運營主體為深圳宜搜天下科技股份有限公司。

回顧宜搜科技的上市之旅，2014年，公司嘗試赴美IPO失敗；2017年，宜搜科技掛牌新三板并于2019年9月退市；2020年，宜搜科技還曾遞表滬市科創板，在經過一輪問詢后未果；2023年2月，宜搜科技曾首次遞表港交所，后因申請宣告失效而告終。

可以說，宜搜科技對資本市場有著較強的執念，此番再遞表，宜搜科技又能否成功叩開港交所的大門？

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上半年凈利潤由盈轉虧，月度付費用戶驟降

宜搜科技成立于2005年，致力于應用基于人工智能推薦技術的多種“數據與人聯系”場景。公司經營四條業務線，包括數字閱讀平臺服務、數字營銷服務、網絡游戲發行服務及其他數字內容服務。具體而言，宜搜科技應用專有的智能推薦引擎“宜搜推薦引擎”收集、分析、匹配或預測用戶及客戶的需求或偏好，以滿足業務線的不同需求。

于往績記錄期間，宜搜科技的大多數收益產生自數字閱讀平臺服務及數字營銷服務下提供的廣告服務。

在2020年-2022年度以及2023年截至5月31日止（以下簡稱，報告期內）數字閱讀平臺服務實現收入分別為1.85億元、2.18億元、2.45億元和9459.6萬元，分別占當期比重的45.2%、50.4%、53.6%和47.7%。

同一時間，數字營銷服務實現收入分別為1.53億元、2.02億元、2.01億元和9699.6萬元，占當期總收入的37.4%、46.5%、44.0%和48.9%。

據招股書中介紹，宜搜科技的數字閱讀平臺服務系通過付費閱讀及廣告閱讀兩種服務，向用戶推薦適合的網絡文學內容。而數字營銷服務則基于廣告客戶的需求分析，宜搜科技為其提供定制化營銷服務。

從具體經營指標來看，從2020年至2022年末，宜搜科技數字閱讀平臺服務月活躍人數由2110萬人增長至2560萬人，該業務下的付費數字閱讀服務的月度付費人數由11.45萬人降至4.22萬人，月度付費人數/月度活躍人數由0.5%降至0.2%，每付費用戶平均收益則由35.7元增至54.8元。

對此，宜搜科技表示，在過去幾年，公司發現用戶的付費意愿下降，決定向更多用戶提供包含廣告的數字閱讀服務，這導致付費數字閱讀服務下降，而月度付費人數減少令包含廣告的數字閱讀服務下的點擊量及展示量增加。

同一時期，包含廣告的數字閱讀服務由2020年的2.49億次增至2022年的3.50億次，每個年度/期間展示量由2020年的351.63億次升至579.28億次，而點擊率則由2020年的0.7%降至2022年的0.6%。

受益于數字閱讀平臺服務及數字營銷服務的收益增長，報告期內，宜搜科技的營業收入分別為4.10億元、4.33億元、4.56億元和1.98億元，增長穩定。

而另一邊，宜搜科技的凈利潤卻呈現明顯的波動態勢，在今年前五個月中還錄得凈利潤為負值。

報告期內，宜搜科技的凈利潤分別為3130.5萬元、5001.1萬元、4444.8萬元和-1478.1萬元。此外，各期公司的凈利率分別為7.6%、11.5%、9.7%和-7.5%。

對此，宜搜科技解釋稱，2022年凈利潤率下降主要由于公司擴大數字閱讀平臺服務及網絡游戲發行服務的廣告規模，導致銷售及分銷開支大幅增加。而今年前五個月中，公司錄得虧損凈額主要因為公司投資的基金確認虧損；產生大量廣告開支擴大數字閱讀服務業務，并對網絡游戲進行beta測試及推廣活動。

此外，報告期內，宜搜科技的毛利率分別錄得52.2%、48.2%、52.3%和47.4%，在2023年前五個月，公司毛利率表現較2022年末時下滑4.9個百分點。宜搜科技表示，主要由于公司對涉及購買相關游戲內容的若干網絡游戲進行beta測試及持續運營，產生無形資產撤銷開支。

總體來看，宜搜科技這三年多時間的毛利率波動顯著。

02

經營成本居高不下，司法糾紛多為被告身份

為了提升各個應用場景的競爭力，宜搜科技也在不斷加大營銷、廣告、新服務創新方面的支出保持自身的市場份額。

截至報告期各期末，宜搜科技的銷售及分銷開支分別為1.22億元、9927.0萬元、1.34億元和6190.9萬元，分別占總收益的29.7%、22.9%、29.3%及31.2%；研發開支分別為5404.7萬元、5095.1萬元、3873.8萬元和1603.5萬元，分別占總收益的13.2%、11.8%、8.5%及8.1%；行政開支分別為2167.6萬元、1864.2萬元、1977.4萬元和1191.2萬元，占總收益的5.3%、4.3%、4.3%和6.0%。

以最近一個完整年度為例，于2022年宜搜科技的銷售及分銷開支、研發開支和行政開支合計占當期總收入的比重達到了44.7%。

但盡管如此，宜搜科技也坦然披露自身存在的風險性。“公司的部分競爭對手可能較公司擁有更多的財務、研究開發以及其他資源。為保持或增加現有市場份額，公司可能亦需要增加營銷、廣告及新服務創新方面的支出，并導致額外研發開支，這可能對公司的毛利率構成壓力及影響盈利能力。”

保持高位銷售費用率下，報告期各期末，宜搜科技的經營活動所得的現金流量凈額分別為-33.6萬元、5095.2萬元、607.0萬元和-3538.9萬元。

在歷史經營期間，宜搜科技還存在大量訴司法訴訟情況，公司旗下App還曾遭到監管通報。

根據天眼查顯示，截至10月15日，公司共計有1039起司法案件。其中389起關于侵害作品信息網絡傳播權糾紛，117起關于合同糾紛，67起關于虛假宣傳糾紛，53起關于服務合同糾紛等。在上述案件中，公司94.2%的案件身份為被告。

2019年2月14日，宜搜科技因合同違法行為被深圳市市場監督管理局進行過行政處罰。

據招股書顯示，在工信部2020年7月通報的58款侵犯用戶權利的應用程式中，有8款應用程式未按要求完成整改，其中包括宜搜科技曾運營的——宜搜漫畫App。所發布的從應用商店中刪除宜搜漫畫App的通知主要由于侵犯用戶權益，導致未能根據更新的監管規定更新隱私政策。

宜搜漫畫于2020年7月暫時從應用商店下架，且隨后其于2020年9月完成整改后重新開放下載。出于商業考慮，宜搜科技自愿于2020年底停止運營宜搜漫畫App。

此外，在黑貓投訴平臺，也有消費者投訴稱，宜搜小說搜索存在誘導消費、自動扣費、欺騙消費者、消費陷阱等情況。

值得一提的是，宜搜科技緊貼AIGC、元宇宙等熱點也受到了外界頗多關注。

招股書顯示，宜搜科技計劃繼續投資于優化宜搜推薦引擎，以進一步擴大其應用場景并積極探索前沿技術包括將業務擴展至AIGC、探索基于元宇宙的網絡游戲模式等。

資深互聯網觀察家丁道師對《港灣商業觀察》直言，“宜搜科技所處在行業中的二、三梯隊，畢竟也沒有太核心的技術層面的技術壁壘。所以說現在即便緊貼元宇宙對公司的估值的增幅而言也很有限，除非取得重大的技術突破。”（港灣財經出品）