蜜雪冰城發招股書，一年做 35 億杯飲品、用掉 8500 噸茶葉

中國的茶飲生意正在無限價格戰中，其中把價格打到最低的蜜雪冰城很可能也是中國最賺錢的茶飲品牌。

蜜雪冰城 9 月 22 日公開了 A 股招股說明書，其去年營收入達到 103.5 億元，同比翻倍不止。在蜜雪冰城之前，只有海底撈這一家中國本土餐飲品牌年營收超過百億元（2021 年為 411 億元）。

海底撈自營門店，營收主要是門店的銷售額。蜜雪冰城的 2 萬多家門店幾乎全部加盟，如果我們根據毛利率反推，蜜雪冰城去年門店銷售額接近 200 億元。

雖然品牌門店的銷售額只有海底撈一半，但海底撈去年虧了 41 億元，而蜜雪冰城凈利潤達到 18.45 億元。海底撈虧損因為 2020 年疫情暴發后開新店太快，今年已經開始收縮。而蜜雪冰城則加快了開店速度，去年一年增加 7000 家門店，今年一季度又多開了近 2000 家并繼續盈利。

根據招股書，蜜雪冰城擬申請發行不超過 4001 萬股普通股，大約募集 64.95 億元、占發行后總股本比例不低于 10%，對應上市估值約為 649.5 億元。截至 9 月 22 日港股收盤，海底撈市值為 836 億港元（約合 752 億元人民幣）。

蜜雪冰城由張紅超創立于 1997 年，業態幾經調整。2007 年，張紅超的弟弟張紅甫成了蜜雪冰城第一代加盟商，用他自己的話說屬于 “創 1.5 代”。

截至招股書簽署時，張紅超為公司董事長，張紅甫為公司董事、總經理。兄弟倆各自直接持有蜜雪冰城 42.78% 股份，上市后價值將超過 270 億元。美團龍珠、高瓴分別持股 4%。

本土門店數量最多的餐飲品牌

截至 2022 年 3 月底，蜜雪冰城共擁有 22276 家門店，其中蜜雪冰城品牌共有 21619 家，是目前中國僅有的四個門店數量破萬的本土餐飲品牌。其余三家是華萊士、絕味鴨脖和正新雞排，規模均小于蜜雪冰城。

從 2007 年首次放開加盟算起，蜜雪冰城用了 13 年達到萬店規模。歷史上麥當勞、肯德基中國和賽百味都用了 33 年，星巴克用了 34 年，漢堡王用了 45 年，沃爾瑪用了 49 年。國內比蜜雪冰城更快做到萬店規模的是正新雞排，只用了 11 年。

只算蜜雪冰城品牌門店，2021 年和今年一季度分別凈增 7057 家和 1596 家門店，平均一個半小時中國就多一家新開業的蜜雪冰城。在低溫、春季等因素的擾動下，一季度是茶飲傳統淡季，但蜜雪冰城開店頻率甚至比 2021 年還高。

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產品均價 6 元到 8 元

蜜雪冰城 2 萬多家門店的產品均價 6 元到 8 元。參考蜜雪冰城招股書列舉的現制茶飲、現磨咖啡和現制冰淇淋業內代表品牌的基本情況：

-幸運咖（蜜雪的咖啡品牌），600+ 門店，均價 8 元

-古茗，6600+ 門店，均價 15 元

-茶百道，5800+ 門店，均價 16 元

-一點點，3500+ 門店，均價 15 元

-奈雪的茶，900+ 門店，均價 27 元

-喜茶，800+ 門店，均價 25 元

-瑞幸咖啡，7400+ 門店，均價 19 元

-星巴克，6700+ 門店，均價 39 元

這組數據并不反映最新情況，喜茶今年開始降價、奈雪和更多品牌跟進。目前喜茶多數茶飲定價十余元。但暫時沒有規模接近蜜雪冰城的連鎖品牌能做到 6-8 元的均價。

極致價格，一年賣 35 億杯飲品

蜜雪冰城招股書詳細披露了銷售給加盟店的原料明細，包括總金額和單價，我們得以反推銷量，2021 年蜜雪冰城一共銷售：

-10.55 億元杯子，0.3 元 / 個，35.16 億杯

-6.4 億元茶葉，75.23 元 / 千克，8507 噸茶葉

-4.53 億元水果，8.6 元 / 千克，51071 噸水果

香飄飄奶茶十多年前經典廣告語 “一年賣出 3 億多杯，連起來可繞地球一圈”，放在蜜雪冰城可以繞地球十圈。另據招股書數據，去年蜜雪冰城水果自產和外購比例約為 3:7，今年自產比例提高到 50%。

營收百億，主要來自賣給加盟商的食材和包裝

蜜雪冰城去年全年和今年一季度營收分別為 103 億元和 24.33 億元，8 成以上來自杯子、茶葉、水果等食材和耗材。其余收入來自銷售營運物資、設備設施，以及收取加盟商管理費。仍以 2021 年為例：

-食材銷售 72.3 億元，占比 69.89%

-包裝材料銷售 17.78 億元，占比 17.9%

-設備設施銷售 6.94 億元，占比 6.72%

-營運物資銷售 3.62 億元，占比 3.5%

-加盟商管理收入 1.95 億元，占比 1.89%

-直營門店產品收入 0.82 億元，占比 0.8%

103 億元只是蜜雪冰城銷售商品和服務給加盟商的金額。按照 6 元均價和 35 億杯估算飲品實際銷售額，將超過 210 億元。

蜜雪冰城通過商貿子公司銷售商品和設備給加盟商，后者把它們制成飲品和冰淇淋再賣給消費者。蜜雪冰城實行統一銷售價格，對位于車站、景區等特殊區域的門店，需經審批同意后，可對部分單品加價 1 元。

利潤規模可觀，因為營銷費用極低

通過銷售原料、設備和收取加盟費，蜜雪冰城去年收入 103 億元，扣掉各種直接成本以后的毛利率約為 31.7%。對比餐飲同行沒有特別驚艷：

-奈雪的茶，68.3%

-周黑鴨，57.78%

-華萊士，51.53%

-廣州酒家，37.82%

-絕味食品，31.67%

-巴比食品，25.69%

-百勝中國，21.5%

-老鄉雞，16.55%

低毛利率意味著加盟商的原料采購價格低，進而讓蜜雪冰城保證消費者能買到特別便宜的飲品。但蜜雪稅前利潤率高達 24%，高于大多數連鎖餐飲公司，也高于大多數加盟制餐飲企業。

這一方面因為加盟商承擔了門店租金，另一方面因為蜜雪幾乎不在營銷上花什么錢。去年蜜雪銷售費用只有 4 億元，占總收入 3.9%，平攤到每杯茶飲只有1 角多一點。

2.2 萬家門店的招牌本身就是廣告牌，而極致低價意味著它也不需要頻繁推出新品來吸引消費者，所以研發費用僅有 1700 萬元。

大人口基數形成 10 萬億元餐飲大市場，眾口難調也讓行業只見百億公司，且集中度低。蜜雪冰城是目前少見大規模標準化和全國化的連鎖品牌。

1984 年皮爾卡丹北京店開業，中國有了第一家連鎖企業。之后的 20 多年里，大型超市和專賣店取代百貨店，超市取代食品專營店，連鎖經營迅速發展。

再后來不斷提高的城鎮化率和居民收入水平扶起業態各異的專門店，冷鏈、中央廚房等供應端的技術升級撐起餐飲連鎖，原材料日配成為可能，催生出本土的萬店連鎖。（龔方毅）

本文轉自:晚點LatePost