隨著經濟的快速發展，廣告業也進入了高速發展的時代，廣告載體和傳播介質也從最初的街頭叫賣，發展到后來的報紙、電視臺等等。隨著互聯網時代到來，移動廣告成了廣告支出的絕對大頭。據data.ai稱，全球移動廣告支出在2023年達3620億美元，同比增長8%。同時，該報告預計，2024年移動廣告支出將達到4020億美元，同比增長11%。行業需求的增長也掀起了相關公司的上市熱潮。
近日，又一家移動廣告服務供應商即將登陸港交所。
智通財經APP獲悉，據港交所2月29日披露，樂思集團有限公司（以下簡稱“樂思集團”） 正式啟動招股。
據招股章程顯示，此次上市公司擬全球發售1.25億股，香港公開發售占10%，國際發售占90%，另有15%超額配股權。每股發售價為1.10港元-1.50港元，每手2500股，預計股份將于2024年3月8日掛牌上市。
值得注意的是，公司此前曾分別于2022年8月、2023年4月、2023年11月、2024年2月四次向港交所遞交過上市申請。
三年四遞表終獲港交所入場券，樂思集團(02540)的質地到底如何？
業績穩增，毛利率波動
據招股書顯示，樂思集團成立于2015年，是中國的移動廣告服務供應商，主要向客戶提供全面的移動廣告服務，以在公司媒體伙伴營運的媒體平臺營銷其品牌、產品及服務。樂思集團的服務包括移動營銷規劃、流量獲取、廣告素材制作、廣告投放、廣告優化、廣告活動管理及廣告分發。
業務模式方面·，從客戶端來看，樂思集團的客戶包括直接廣告商及代表其各自的廣告商的廣告代理。公司的供應商即媒體伙伴則主要包括媒體平臺營運商及媒體代理。而移動用戶為移動廣告的最終消費者及接收者。作為移動廣告服務提供商，樂思集團的角色是連接廣告商和媒體平臺的橋梁。具體來看，廣告商是價值鏈的發起人，當其需要廣告解決方案以宣傳其產品及服務時，樂思集團透過媒體伙伴提供或分發移動廣告內容予移動用戶。
智通財經APP注意到，近年來，樂思集團業績持續增長。于2020年、2021年、2022年以及2023年9月30日止，公司實現總收益分別約為3.78億元（人民幣，下同）、4.70億元、4.93億元、4.97億元。同期，公司實現年內溢利分別為4977.3萬元、5748.8萬元、6830.7萬元、4891.1萬元。
細分來看，公司業務可分為移動廣告解決方案服務及廣告分發服務。
其中，移動廣告解決方案服務已成為公司最主要的營收來源，且業務占比持續增長。2020年、2021年、2022年及2023年首9個月，來自移動廣告解決方案服務的收益分別占公司總收益的比例分別高達90.9%、92.1%、92.2%及96.0%。報告期內，樂思集團移動廣告解決方案服務客戶的平均收入分別約為3.42億元、4.33億元、4.54億元及4.77億元（人民幣，下同）。不過值得一提的是，雖然平均收入持續增長，但2023年以來公司的客戶數目卻有所減少。據招股書顯示，2020年-2022年，該業務分別有35名、52名及181名客戶，而2023年首9個月，客戶數目卻下滑至106名，去年同期這一數值還為164。對此公司解釋稱，期內公司主要集中為大客戶M提供服務，導致客戶數目減少。
此外，智通財經APP還注意到，作為獨立服務的廣告分發服務所占營收比例持續下滑，已從2020年的9.1%下滑至2022年的7.8%，到了2023年首9個月這一數值進一步下滑至僅4.0%。
雖然營收凈利實現雙增，但公司毛利率卻表現波動。2020-2022年，公司毛利率分別為20.4%、19.9%、20.9%，到了2023年首9個月卻大幅下滑至僅15.5%。公司表示，2023年以來毛利率的受壓一方面是因為來自媒體伙伴的返點減少以致流量獲取成本上升，另一方面則因為廣告分發服務收益減少。
行業規模持續擴大，上下游“依賴癥”難解
在智通財經APP看來，毛利率波動的樂思集團能收獲業績的持續增長離不開行業需求的持續爆發。
移動廣告在線上廣告行業具有龐大的領先優勢。根據艾瑞咨詢報告，按廣告整體總賬單計，中國移動廣告行業的市場規模由2018年的約3,660億元增加至2022年的約8,950億元，復合年增長率約為25.0%，預期2027年將達到約14,070億元。不過需要注意的是，雖然市場規模持續擴張，行業增速卻將大幅放緩，預計2023年-2027年其復合年增長率將僅為8.7%。此外，隨著移動設備的普及性增加，以及媒體的用戶遷移模式，移動廣告占在線廣告的比例逐漸增加。2022年，移動廣告行業占中國在線廣告行業的約88.9%，預期于2027年將達到約87.8%。
我國移動廣告行業在高速發展下，市場潛力持續被挖掘，這也導致該行業尚未出現主導者。根據艾瑞諮詢報告，移動廣告市場頗為分散，且競爭激烈，按2022年總賬單計算，前五大業者占有的市場份額僅為9.6%，而樂思集團作為中國移動廣告行業服務供應商之一，市占率僅為0.1%。
面對如此分散的行業現狀，優矩互動通過深度綁定上下游的方式以鞏固其行業地位。
據招股書顯示，公司服務客戶覆蓋行業廣泛，主要包括科技及互聯網服務、游戲、金融服務、電子商務等。其中，公司的大部分收益來自從事科技及互聯網服務的客戶。以2023年首9個月為例，來自該行業的客戶占比高達74.1%。
此外，報告期內，公司五大客戶合計占公司總收入的比例分別約75.4%、67.3%、48.0%及68.7%，而最大客戶的占收比分別為31.0%、24.0%、16.3%及40.8%。雖然公司表示已于五大客戶保持1-6年的友好戰略性關系，但值得注意的是，由于公司一般與主要客戶訂立為期一年的合約，且該等合約可由任何一方透過發出5至30日的事先書面通知終止，因此公司無法保證業務的持續性。與此同時，由于行業的激烈競爭，公司與客戶的議價能力也極為有限。
再從供應商來看，公司于風險因素中坦言，公司極為依賴包括阿里巴巴在內的五大供應商購買廣告空間以投放移動廣告。報告期內，五大供應商合共分別占總服務成本高達92.5%、93.9%、70.5%及88.8%。其中，期內五大供應商中的三家，即阿里巴巴集團、供應商A及供應商C，合共占公司總服務成本分別約87.0%、74.3%、41.2%及65.7%。公司對這三家供應商的依賴性可見一斑，公司直言若五大供應商中的任何一家失去其市場領先地位，或將對公司業績產生較大影響。
綜合來看，作為廣告行業的中間商，樂思集團的增長高度依賴著行業發展，收入增長潛力則基于產品的深度和廣度。未來隨著行業增速放緩，市場競爭加劇，“上下游依賴”持續的樂思集團如何從散亂的競爭格局中脫穎而出？長遠來看，隨著市場競爭加劇，未擁有突出優勢的樂思集團若想要持續維持營收凈利的穩定增長，恐怕并不容易。
jay
