一年賣超八千噸“夫妻肺片”紫燕食品IPO終迎上會：面臨經銷商內耗、食品安全雙挑戰

作為一家鹵制食品企業，紫燕食品的產品涵蓋夫妻肺片、百味雞等。其中以夫妻肺片等為代表的鮮貨產品在紫燕食品的收入結構中占比超過9成——2020年，紫燕食品的鮮貨產品銷售收入達到23.60億元。

招股書顯示，2020年紫燕食品的的夫妻肺片銷量更是高達8093.06噸。

鹵味食品市場競爭相當激烈，市場上目前已有煌上煌（002695.SZ）和絕味食品（603517.SH）、周黑鴨以及區域性鹵味食品“小作坊”。

據《中國餐飲品類與品牌發展報告》顯示，2020年，絕味鴨脖以8.60%的市場占有率排名第一，而周黑鴨和紫燕食品則分別位列第二和第三，市場占有率分別為4.60%和3%。

這意味著鹵味食品市場的“前三名”合計市場份額已達16.20%，同時還有部分區域性鹵味品牌也在市場中占據一席之地。

盡管市占率有限，但是紫燕食品業績表現較為突出。

2018年至2021年上半年，紫燕食品的營業收入分別為20.02億元、24.35億元、26.13億元和14.05億元，同期歸母凈利潤分別為1.23億元、1.38億元、3.89億元和1.75億元。

這一業績水平與周黑鴨、煌上煌相當，但是與絕味食品仍存在一定的差距。

值得一提的是，紫燕食品2020年的營業收入同比增長率雖然僅為7.31%，但是歸母凈利同比增長率高達181.88%，這一增長率在競爭對手中也是“一騎絕塵”——煌上煌、周黑鴨、絕味食品的同期凈利潤同比增長率分別為26.43%、-62.89%和-12.45%。

事實上，歸母凈利潤的暴增，是紫燕食品2019年計提股份支付所帶來的潛質“低基數”和2020年一系列壓縮成本舉措所共同促成的。

2019年，紫燕食品通過實行股權激勵計提了1.20億元的股份支付，導致當年計入股份支付的管理費用從1.20億元上升至2.40億元，該費用在營業收入中的比重也從4.92%上升至9.85%。

次年，原本在紫燕食品的營業成本中占“大頭”的畜類原材料價格有所回落，對利潤的侵蝕程度也在降低——2020年鮮貨產品直接材料金額為14.04億元，占營業成本比例為85.15%，該比重同比降低了將近2個百分點。同時紫燕食品2020年的直接人工成本僅為0.88億元，同比減少了約1.5成。

若假設將紫燕食品2019年的股份支付影響扣除后粗略測算，其2019年的歸母凈利潤約為2.58億元，這將導致其2020年的凈利潤增幅降至50.78%，較實際值縮水超過一半。