北股交擬設立私募基金紓困企業 三個難題下政策如何落地？

《科創板日報》6月24日訊（特約研究員 田簫） 北交所上市公司數量即將達到100家之際，北京股權交易中心（以下簡稱北股交）為市場帶來了一波政策利好。

6月22日，北股交面向各市場參與方發布《關于印發助企紓困8條措施的通知》。八條措施主要包括：依托北股交自有資金，杠桿撬動更多社會資本，增加對區域性股權市場的資金供給；依托市區政府部門的政策支持，著力降低企業到區域性股權市場掛牌培育的中介成本費用；把融資金和融服務有機結合起來，有針對性地幫助大學生創業企業、科技型初創企業、文化類初創企業、基金投后企業等特殊企業群體，獲得一對一的綜合服務包等，一共8個方面，確保相關舉措具體化、可落地、見實效。

其中，第一條明確指出，北股交將充分發揮自身作為北交所和新三板北京服務基地的資源匯聚功能，以自有資金出資為杠桿，撬動更多社會資本，聯合有關私募基金管理人，合作設立新三板和北交所主題私募股權投資基金；同時，通知也就完善私募股權投資基金份額質押、和轉讓生態體系等內容，提出了要求。

此外，在新八條措施發布通知中，北股交重申了老八條措施繼續有效，并與新八條措施形成措施疊加效果，切實為中小微企業解決經營性實際困難，為企業復工復產按下快捷鍵。

設立基金解決核心困境

據悉，此次推動設立的新三板和北交所主題的私募股權基金，投資標的將從“育英計劃”企業、北交所和新三板北京基地服務企業、北京區域性股權市場（即北京四板市場）培育的企業等重點擬上市企業庫中篩選。

“育英計劃”是2021年12月17日，北京市科委、中關村管委會會同全國股轉公司、北交所聯合發布實施的，以北交所為基地的創新性中小企業扶持計劃。今年4月22日，北京市科委、中關村管委會會同北京市金融監管局，聯合發布《關于支持創新型中小企業在北京證券交易所上市融資發展的若干措施》，支持北交所北京基地在中關村示范區相關分園設立服務站，聚焦本市重點產業領域，聯合開展實施“育英計劃”，建立北交所上市重點企業儲備庫。

而北交所北京基地、北京區域性股權市場，當前均由北股交負責運營，當前該基地“育英計劃”入庫企業為868家。

鯨平臺專家、Co-Found智庫秘書長張新原對《科創板日報》記者表示，北股交作為領先的區域股權交易市場，需要在扶持企業成長方面不斷適應市場和企業發展實際情況，聚集各類政策資源，強化各種功能服務。此次 “新八條”的出臺，由于本身掛牌的項目相對優質，自然就能吸引到相關興趣資金，加之北京市各級政府機構的大力支持，加大資金供給后能夠更加全方位培育優質企業，有力高效對接北交所。

鯨平臺專家、財經主播羅攀也同樣

到了第一條政策，他向科創板日報指出，“第一條的出爐，傳遞出一個強烈信號，當前的政府和服務機構已經意識到，要紓困企業、扶持企業、發展企業，抓資金是一個非常重要的問題”。他認為，中小微企業90%的問題仍然是資金問題，缺資金是發展中企業的普遍性困境，設立私募股權投資基金。表明相關部門已經抓住了整個企業和經濟發展的核心問題。

政策落地的三個難題

在八條措施引起市場

之后，關于政策的后續落地情況，同樣引發了不少討論。羅攀指出，北股交計劃設立的私募基金，在落地過程中可能會面臨三個難題：

第一，是私募基金的規模問題。北股交將以自有資金作為基礎，撬動市場中的其他資金，通俗地理解這句話，也就是說未來北股交可能會設立母基金，并聯合市場中其他基金管理機構發起子基金投資，或作為LP聯合市場中其他私募基金管理機構，作為出資方參與基金。

歸根結底，北股交只是出資者的乙方，需要市場中其他私募機構和LP共同出資，才能完成基金的設立。目前，北股交計劃成立的私募基金，投向的是新三板和北股交的掛牌企業，北股交作為區域性股權交易所，其掛牌企業通常為一些早期、初創企業，自身風險較大。從市場普遍情況來看，市場中的早期投資規模并不大，更多的產業基金或市場專業基金，更愿意

PE、pre-IPO、甚至IPO以后階段的企業。因此，北股交的私募基金可撬動的市場資金規模能有多大，還值得觀察。

第二，資金在退出上也面臨著很大的問題。由于私募股權基金投向企業偏早期，要通過后續各個輪次的融資甚至上市才能退出，對于很多資金而言，投資周期較長，會對其帶來很大壓力。

八條紓困措施中的第三項——“完善私募股權投資基金份額質押和轉讓生態體系”中，北股交提出，將為境內外S基金（Secondary Fund，即“私募股權二級市場基金”）和合格投資者提供優質投資標的，吸引更多境內外投資機構在京設立S基金；同時，將推動有限合伙企業財產份額依托北股交依法合規辦理質押登記，探索建立份額質押登記數據、與市場監管部門的信息對接機制，更好保護相關各方的合法權益。

根據北股交此前披露，自2020年12月國務院復函同意在北京區域性股權市場開展私募股權基金份額轉讓試點以來，截至2022年5月末，該平臺已完成基金份額轉讓21單、交易份額37.41億元、交易金額34.02億元；同時累計完成12筆份額質押業務，規模達到15.68億元。

紓困措施八條發布前一周，北股交相關負責人透露：“一年半的時間，（北京的私募股權基金份額轉讓平臺）取得了很大的進展，除了國資的進場轉讓之外，還有20%是來自民資（基金份額）進場轉讓。”“（而且）這個市場現在的溢價效果已經開始顯現。我們自己做了一個統計，溢價率基本上可以做到20%，這是超出我們想象的。”

羅攀在采訪中指出，“我注意到在八條里有一條規定，北股交會推動設立基金的轉讓平臺，這可能給參與的資方提供提前的退出通道。退出肯定是個大問題，北股交也推出了解決方案，這個解決方案到底好不好，還需要持續觀察。”

第三，未來北股交角色可能會出現雙重身份。無論設立母基金還是作為LP參與到私募股權投資基金中，從穿透的角度來看，北股交既是股東身份，又有監管者或服務者的身份，對北股交而言，未來需要慎重地平衡二者關系，并做好風險防控。

總體而言，羅攀認為該基金在具體落地上可以先行試點，通過發起一兩支或者特定方向的子基金，早期可以選擇有明確運營計劃的企業作為投資標的。未來根據方案執行的效果，可以逐漸擴大推廣，用落地后的具體實踐來論證政策的最終效果。

羅攀認為，“這個政策的出臺是好事，雖然有一些問題存在，但方向是對的，應該推動去做，其他問題可以在發展過程中逐漸優化提高”。

本文轉自:科創板日報