消費基建地產等政策持續發力，積極尋找后市結構性機會丨投資人說

薛冀穎，平安基金權益投資部基金經理清華大學博士，投研經驗豐富。不局限行業，擅長把握產業趨勢，自下而上深度挖掘個股投資機會。在市場中選擇符合產業趨勢、競爭力突出、管理層優秀、戰略清晰、競爭格局良好、成長潛力較大的優質公司。

以下為采訪文字實錄

減征部分乘用車購置稅政策力度超預期

第一財經：國家不久前出臺政策，減征部分乘用車的購置稅，政策會給市場帶來什么樣的影響，相關的板塊是否會迎來一個拐點？

薛冀穎：購置稅政策的出臺還是比較超預期的，這個力度相對也比較大。從歷史上來看的話，購置稅減半的話，對整車的銷量帶動還是比較明顯的。

印象中的話，2016、2017年購置稅政策，當時對年銷量帶動在200萬臺左右。今年的話，現在上半年快過完，下半年估計對2022年的帶動有100萬輛左右，這個帶動相對來說還是比較明顯的。這樣對一些相關的整車，包括一些產業鏈的零部件公司的話，我覺得也會帶來一些相應的機會，因為需求會有一個明顯的恢復性增長。

基建地產消費等方面扶持政策開始落地

第一財經：我們看到不久前國家統計局公布了4月份的經濟運行情況，您是怎么看過去的4月份整個經濟運行的數據？這樣的數據對我們接下來的投資有什么樣的參考意義？

薛冀穎：4月份的話，整體經濟數據相對還是比較弱的，像房地產投資、社零數據相比之前的話，都有一個明顯的下降。

雖然說5月份逐漸在恢復，但是在這個情況下，就需要有相應的政策來對這種情況進行一個對沖，來進行扶持。所以在基建地產消費等方面的話，都會看到陸續有政策出來進行相應的一些扶持。之前的話，政府也對這些方面進行了一些表態，最近也看到一些政策已經開始落地了。因為政府之前提出了 GDP要5.5%的增長目標，如果要完成的話，接下來可能需要更大力度的相應一些政策出臺。

對于投資來說的話，因為相應的一些板塊的話，其實年初的跌幅也比較大，如果有相應政策出臺，也會帶動相應的板塊和邊際需求的改善，以及相應的一些投資機會。

比如發放一些消費券，對一些相應的消費，比如家電都有一定的帶動。再比如說穩增長方向的話，如果基建發力的話，對于一些建筑建材相關的板塊會有所帶動。

再比如說穩增長的話，之前提出了對各地可以因地制宜，根據自己城市的一些情況采取相應的一些地產政策。今年也可以看出，陸續有很多城市出臺了一些地產邊際改善政策，這個對于剛需以及對改善需求都有一定的帶動作用，相信對于這些消費，對于這些地產以及相應的這些板塊的話，都有一定的投資的機會。

當前位置的市場資金比較穩定

第一財經：今年以來我們看到國際地緣政治沖突，大宗商品高企，包括美聯儲加息的影響之下，全球資本市場是動蕩的一個狀態，您如何看待當前的A股市場？您覺得我們應該如何做好應對的策略？

薛冀穎：今年以來的話，市場跌幅是比較大的，尤其是成長板塊，從去年12月份開始，就一直到4月份跌幅非常大的，這有多方面的一個原因，多方面的利空疊加在一起。

我認為的話，再繼續下跌的概率相對比較低的。其實最恐慌的時候，很多絕對收益者不得不止損出去以后，到這個位置上已經相對比較平穩了，相對來說資金也比較穩定了。像種種的壓制因素其實都有一定的邊際緩解，所以說我認為，在下跌這么多，風險釋放比較充分，又有這些邊際緩解的話，我覺得這個位置上的話，是可以積極找一些機會，特別是一些結構性的機會。

因為下跌過程中，很多方向的景氣度并沒有受到影響，一些優質的個股，它的業績依然沒有受到影響，成長性依然可以維持，而且估值現在更低了，我覺得還是比較有吸引力的，這是對市場的一個總體看法。

具體到投資策略上來說，就是說首先一個，其實過去幾年的話，整體市場還是比較好的，特別是過去幾年的話，整體公募收益率超額收益是比較高的。其實正常來看，今年有一定的調整也是合理的，收益率不可能是一個過高的，長期拉長來看的話，比如說10% 、20%穩健的收益率，所以今年正常回調這是合理的，但是今年又疊加了一些額外的黑天鵝事件和一些利空因素，所以確實是回調幅度相對比較大。

但是總體來看就是說，因為畢竟是出現了這些利空因素，很多利空因素已經得到比較明顯的緩解，但是并沒有算是完全解除，很多變量我們還是要持續跟蹤和觀察。投資標的選擇上來說的話，可能注重投資收益的確定性，比收益彈性更為重要。所以說對于行業、景氣度個股的基本面了解要更加細致，研究要更加深入，尋找這樣確定性的投資機會。

很多優質標的估值水平回落到較低位置

第一財經：我們再來看一下市場，在牛股頻出的成長及消費行業當中，估值也是出現了一個大幅的回落，您覺得當前是一個合適的出手時機嗎？

薛冀穎：我覺得現在的話，相對來說還是一個比較好的配置時點，因為畢竟已經跌幅非常大了。創業板其實到了今天的話，年初以來跌幅也有30個點，算上去年12月份就更多了。很多一些優質標的，其實估值回落到一個，從歷史上來看的話相對比較低的位置，但是本身行業景氣度和個股質地，看長期都是沒有什么問題的，我覺得就是可以逐漸布局這樣一個好的機會。

具體來看的話，剛才說的消費和成長，我認為的話，成長的機會相對比消費可能稍微還大一些。一個是它跌的多，更重要的就是說，消費畢竟跟居民購買力及宏觀經濟還是比較相關的。受疫情的影響，居民的消費能力多少受到一些影響，而一些消費股往后看的話，它的業績可能有不達預期的風險。我覺得就是說，消費的壓制因素稍微多一些，但成長方向，可以找到一些跟宏觀經濟關聯度不那么大，有自身的產業趨勢，從成長邏輯的一些方向，收益可能更為明顯一些。

新能源車的滲透率有大幅提升的空間

比如說像新能源車本身來說，就是去年一個產業趨勢。前幾年的話，有些車價格比較貴，需要補貼，沒有好的車型。但是從2020年開始，隨著陸續有吸引力的車型推出，成本下降到一定的區間之后，確實激發了居民的購買力。

所以說從2020年開始，新能源車的滲透率在快速提升。到目前來看，大概就在國內的話，新能源車滲透率在百分之二十的水平，往后的話肯定滲透率還是有繼續大幅提升的空間。

但是有兩個風險點要持續

，一個是鋰礦的價格相對比較高，現在往終端傳導的壓力，需要終端的接受程度，往后需要再觀察一下，包括鋰礦的價格是否能夠回落。

第二個就是如果說整體居民購買力有一定明顯下滑，對需求還是有一定抑制，這兩個變量需要

一下。但這是短期影響，就是新能源本身的話，它往上的滲透率提到一個比如說百分之六七十、七八十的話，這個是大概率事件，所以這個階段的話，這個方向肯定還是比較有機會的。

光伏制造市場的確定性比較高

第一財經：您剛剛重點提了新能源車，在新能源的板塊當中，您覺得除了新能源車還有哪些領域是值得我們去重點

的？

薛冀穎：再比如說新能源方向里面的光伏，這個方向可能比新能源車在今年這個階段還更為確定一些。因為新能源車的話，它是面向一些終端消費者的，它有消費能力影響。但是光伏的話，目前整個到了這個階段的話，它自發到了一個爆發的階段。特別是今年，傳統能源價格是大幅上漲，在這種情況下，像一些歐洲國家，感受到一定能源危機，所以他們不得不加大光伏這方面的發展。

而且全球光伏制造，百分之八九十是在中國，他們面向全球這樣一個市場，跟國內宏觀經濟方面關聯度也比較小，我認為確定性比較高，而且光伏企業目前的估值水平也相對來說比較合理。

其實另外還有一個風電，風電這個方向其實長期來看可能不如光伏。因為光伏的話，它成本是可以不斷下降、持續下降，優勢越來越明顯。而風電的話，它的成本主要是一些大宗商品，成本相對比較剛性，長期來看可能不如光伏。但是因為今年的情況下，光伏的硅料價格居高不下，在組件價格比較高的情況下，風電相對光伏來說，也是比較有吸引力的。

半導體占終端產品的價值量逐步提升

第一財經：半導體在去年整個行情是非常火熱的，您怎么看半導體當下的一個市場走勢，它接下來會有哪些潛在的一些投資機會？

薛冀穎：半導體的話，我認為可能還更為確定一些。因為半導體的話，首先它本身行業就是一個持續增長的行業，它的需求相對比較確定。這個需求可以從兩方面來看，一方面的話半導體它本身，半導體的終端需求是在增長的。比如說新能源車半導體的需求用量是傳統燃油車的至少增長70%以上，而且陸續有很多智能家電的一些產品，比如過去沒有掃地機器人，現在大家陸續普及掃地機器人，它對芯片需求在增加，這是一個終端的需求在增加。

另外終端產品的話，半導體的含量是在增加的。過去的半導體占終端產品的價值量也就個位數，現在已經提升到百分之二十幾，未來可能還會提升，所以半導體整個行業需求是確定增長的。

從2019年開始，國內的這些半導體產業，各個環節從量變到質變，迎來一個爆發性的增長。很多環節在之前的話，可能跟國外差距比較大，之前是封裝還可以，但別的環節都比較差。但2019年之后，像設計、設備材料各方面追趕速度在加快，在各個領域都涌現出了一些非常優秀的公司。

到目前為止的話，在很多領域，不光是設計還是設備制造，其實國內企業在國內的市占率水平還是比較低的，未來還有一個很大的提升空間。

成長股有望取得相對大一些的超額收益

第一財經：最后一個問題，談一談您接下來布局的一個主要方向，哪些領域將會是您的一個投資主線？

薛冀穎：其實我投資相對來說比較均衡，一直以來的話，比如在新能源、科技、消費、周期品都有所布局。我一般的話，投資不會在一個方向上過于重配，希望通過不同行業，個股阿爾法做持續的一個超額收益，不愿意在一個方向上暴露風險太大。

其實在這個位置上，因為各個板塊都有一個明顯的回落，所以我覺得各個板塊都有一定的機會。比如說像資源周期這一塊的話，因為經歷了這次俄烏沖突之后，讓全球各國對資源重視程度在提升，無論對傳統能源還是新能源都加大投資力度。

所以說你看今年以來的話，煤炭板塊其實是漲幅最好的板塊。像這種偏資源類的品類，其實我覺得都有價值重構的機會。包括像消費，剛講雖然說消費受到整個居民購買力的影響，但是有些消費股的話，它的長期成長性是比較確定的，它商業模式是比較好的，而且它跟經濟相關性可能也沒有那么高，它本身有自身的一個子行業個股的成長邏輯，我覺得這些公司在下跌之后有一個比較好的配置機會。

但我覺得，在這個時間點上，我覺得可能更多的一些成長股，可能再往后，經歷了大幅調整之后，超額收益也許會更明顯一些，我愿意在新能源車、光伏、風電、汽車電子這些，包括半導體方向上，多找一些個股的機會，來取得相對來說大一些的超額收益。

本文轉自:第一財經