英格兰银行：谨慎的乐观情绪降低了今年对负利率的需求

前景光明减轻了银行的压力

英格兰银行定于本周四公布其最新决定，现在普遍预期决策者将回避本月将暴跌降至负利率的做法。实际上，我们认为他们在这个周期内根本不可能这样做。

前景更加光明，我们预计世行的新预测将继续预示着今年年初左右经济将全面复苏（尽管本季度经济增长会不可避免地降级）。我们更加谨慎-我们预计失业率上升以及与英国退欧相关的持续干扰的结合将至少在18个月内阻止病毒完全恢复到卫生事件前水平。

但是结论是一样的-疫苗的推出进展顺利，而且现在病例迅速减少，整个经济很可能会在整个年中录得快速反弹。这继而降低了注入额外刺激的压力。

负利率不太可能在本周期出现，但不要指望英国央行会关闭负利率

当然，前景有很多不确定因素-尤其是新的毒株将如何影响当前的疫苗批次，因此需要进一步的限制。但即使如此，最近几周从MPC评论中变得越来越明显的是，制定负利率的意愿参差不齐。

一些“外部”委员会成员，最著名的是西尔瓦娜•特雷里罗，已经表示他们愿意采取这一行动-尽管我们怀疑本周不会有任何异议。但是，包括州长安德鲁•贝利在内的大多数人都提出了一些挑战。

关于这一点，我们将在本周获得与银行业一起进行的审查的最新信息，以了解负利率在实践中如何发挥作用。我们怀疑总体结论可能是存在挑战，但该行业可能会应对。

尚不清楚的是，委员会将对这些调查结果如何影响政策前景作出判断。从理论上讲，调查结果来自审慎监管局（PRA），因此MPC在此阶段完全没有通过进一步判断的可能性。但是，调查结果可能会促使MPC在本周正式降低其对“有效下限”的估计-这是一种信号，表明他们准备将利率降至零以下。

无论哪种方式，关键信息都可能是谨慎的乐观情绪之一。我们预计不会在这个周期出现负利率，尽管如果世行决定对其定期激励计划提供负利率，这是一个朝着这个方向迈出的一步，该政策旨在激励对中小企业的贷款。

如果前景按计划进行，那么我们也不会预见世行的量化宽松计划将在今年以后进一步扩大。

英镑汇率：负索尼娅前锋的最后一次欢呼

英国央行正值市场发展良好之际，经济前景有所改善，但仍为负利率带来很大折让。必须付出一些。如上文所述，我们并不认为有必要将银行利率降至零以下，但PRA对负利率的审查结论以及本次会议可能出现的鸽派异议，可能会导致人们对该银行负利率抱有更大的信心。短期内。

我们认为这会被误导。随着前景改善，负利率的理由将会减弱。从某种意义上说，负利率预期的一些宽松收益已经实现，自去年6月以来1Y1Y索尼娅掉期交易一直保持在零以下。在周四可能出现鸽派反应之后，我们预计该利率将回升至零以上，并最终高于索尼亚定盘价（目前约为0.05％）。

在宏大的计划中，这将是一个相当温和的重新调整，而不是威胁到在曲线的长端反转动态。较长利率的定价中更重要的力量是即将到来的复苏以及最终的政策收紧。

正如贝利所说，英国央行可能在加息之前或期间开始减少资产负债表（量化紧缩）。曲线两端的标准化表明，与2017-18之前的（浅）远足周期相比，平坦化的潜力可能更有限。