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中贛通信:資產負債率達2.7倍,背靠三大電信運營商難乘涼?

資產負債率高達2.7倍,來自江西省的知名綜合服務提供商及軟件開發商——中贛通信(集團)控股有限公司(下稱“中贛通信”)向資本市場邁出了“倉促”的步伐。

智通財經APP獲悉,中贛通信近期向港交所主板遞交上市申請,中泰國際為其獨家保薦人。公司曾于2023年6月30日向港交所遞交過上市申請。更早之前,中贛通信曾在A股新三板掛牌,并于2019年8月摘牌。

背靠三大電信運營商

招股書顯示,中贛通信成立于2002年,總部位于中國江西省。公司專注于在中國提供電信基礎設施服務及基礎設施數字化解決方案服務。根據益普索報告,按收入計,中贛通信于2022年在江西省所有電信網絡基礎設施建設及維護服務提供商中排名第六位,市場份額約2.0%。于最后實際可行日期(2024年3月18日),公司的業務擴展至中國23個省、直轄市及自治區。

中贛通信的收入產生自其主要服務,即(i)電信基礎設施服務,其中子分部為基礎設施建設服務及基礎設施維護服務;及(ii)基礎設施數字化解決方案服務,其中子分部為集成解決方案服務、系統維護服務及軟件解決方案服務。電信基礎設施服務為公司的第一大業務,2023年該業務實現營收5.01億元(人民幣,下同),占總收入比重82.3%;基礎設施數字化解決方案服務2023年實現收入1.08億元,占比17.7%。

業績方面,于2020年度、2021年度、2022年度及2023年度,中贛通信實現收入分別約為3.37億元、4.79億元、4.13億元及6.09億元;毛利率分別為25.3%、19.0%、25.1%及24.5%;年內利潤分別約為3230.6萬元、3617.3萬元、3497.5萬元及6864.6萬元。

中贛通信的業績在過往業績期間保持穩中有增,主要原因之一是公司和主要客戶保持穩定的業務關系。招股書顯示,公司客戶涵蓋中國的電信行業主要參與者(包括三大電信運營商,即中國的三大電信網絡運營商)及全球最大的電信塔基礎設施服務提供商。

需要注意的是,背靠三大電信運營商的中贛通信存在對數客戶的依賴。2023年,中贛通信來自五大客戶應占收入約5.92億元,占其總收入約97.2%,而公司的最大客戶(即客戶A)應占收入分別占其總收入約48.8%。

應收賬款周轉緩慢,負債率高企

智通財經APP注意到,由于主要客戶多為電信行業巨頭,中贛通信在開展業務過程中并不具備較強的議價能力。2020年,公司貿易及其他應收款項為1.27億元,2023年增長至2.42億元,2024年1月31日,進一步增長至2.78億元。公司2023年的貿易及其他應收款項占當年收入比重近40%。

應收賬款周轉效率方面,2022年,中贛通信應收賬款周轉天數達到689.6天,2023年為545.4天。反觀應付賬款的周轉天數2022年是441.6天,2023年是317.8天。

智通財經APP注意到,2020年以來,中贛通信并不能產生穩定的經營活動現金凈流入。截止2023年,公司年末現金及現金等價物僅有約0.82億元。這也導致了公司經營業務需要通過提高負債來實現。

2020年、2021年、2022年及2023年12月31日,中贛通信的資產負債比率分別約為1.6倍、2.5倍、2.0倍及2.7倍。公司相對較高的資產負債比率主要由于客戶結算貿易債務延長,導致流動資金及手頭現金結余處于相對低位。因此,公司動用銀行借款滿足營運資金所需并提高流動性。上述期間,公司銀行借款約為2.08億元、3.11億元、3.75億元及3.48億元。

電信基礎設施服務市場望穩定增長

在此背景下,中贛通信尋求多元化的融資渠道在情理之中,更何況公司業務要實現可持續增長也需要資金保障。

中贛通信在招股書中表示,公司未來的主要業務策略包括:繼續擴大于中國西部地區的電信基礎設施服務,重點深耕新疆維吾爾自治區及云南省;選擇性地進行策略性收購,鞏固基礎設施數字化解決方案服務;提高獲得新的大型基礎設施數字化解決方案服務項目方面的流動資金狀況及財務能力;加強研發能力以改善提供基礎設施數字化解決方案服務;及部分償還若干未償還銀行借款。

從行業發展趨勢看,益索普報告顯示,中國電信基礎設施服務行業的整體市值由2018年約1978億元增長至2022年約2613億元,復合年增長率約7.2%,由大規模4G及5G基礎設施建設服務需求主導。整體市值估計將由2023年約2,770億元增加至2027年約3,468億元,復合年增長率約5.8%。基礎設施建設服務在可見將來將繼續成為市場的主要驅動力。

行業穩定擴容有利于中贛通信的業績保持增長。截至及2023年,公司獲得88個額外的基礎設施建設服務項目。于最后實際可行日期,公司有93個手頭基礎設施建設服務項目,未竣工合約金額約為8.1億元。


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