在IPO路上“兜兜轉轉”的綠康集團終于離上市之夢更近了一步。
周三(7月12日)，在中國香港以點點綠品牌經營有機食品連鎖店的綠康集團控股有限公司布了IPO條款。該公司計劃以每股6至7美元的價格發行200萬股股票，籌集1300萬美元。按照擬議區間的中點計算，綠康集團的市值將達到7400萬美元。
智通財經APP觀察到，綠康集團的上市之路實際上并非“一帆風順”。2020年，綠康集團曾向港交所創業板遞交過招股書，但上市未果。隨后，2023年2月16日，該公司便又向美國證券交易委員會提交了IPO申請，計劃募資至多1700萬美元，暫未披露定價條款。
截止目前，已經距離綠康集團首次擁有上市夢已“蹉跎”逾3年。那么，在上市之路蹉跎的綠康集團成色究竟如何呢?
營收微增，現金流“吃緊”
據了解，綠康集團是一家總部位于香港的天然和有機食品零售商，成立于1999年。
具體而言，該公司于1999年開設了第一家零售店，主要業務是以“Greendotdot(點點綠)”品牌銷售天然及有機食品。產品主要有包裝食品、新鮮食品、冷凍食品、其他產品(例如蜂蜜、飲料、食用油、調味料和其他非食品物品)。目前以點點綠為品牌經營著22家連鎖店，提供來自134家供應商網絡的600多種產品組合。
經過逾二十多年的發展，綠康集團已經成功建立了“Greendotdot”(點點綠)品牌，并已成長為香港知名的天然有機食品零售商。
根據弗若斯特沙利文報告，按收益計，該公司于2021年在香港天然及有機食品連鎖店中排名第二，市場份額約為7.9%，而香港前五名最大的有機食品連鎖店占按預計收入計算，約占市場份額的23.4%。
雖然市場份額乾坤已定，綠康集團占有一定的頭部優勢，但實際上該公司的業績卻表現平淡。
根據招股書披露，2021年及2022年，綠康集團實現營業收入1.59億港元及1.61億港元，僅同比微增1.2%，在凈利潤方面，公司于2022年內錄得588萬港元，較上年同期的401萬港元同比增長約47%。
然而，需要注意的是，該公司凈利潤的增幅似乎還摻雜了“水分”，增長并非主要來源于經營上的收入。
從財報來看，年內公司的經營收入錄得487.3萬港元，而其他收入卻同比扭虧為盈，錄得正向的1794萬港元，這主要來源于政府所提供的就業支援計劃，因而該公司從香港政策獲得了約259.6萬元的有條件補貼。與此同時，公司的毛利似乎亦有所下滑，由上年同期的7458.8萬港元降至7204.9萬港元。
可以看到，在過去三年疫情的影響下，即便是身處于香港天然有機食品的受歡迎程度和需求不斷上升的行業趨勢下，綠康集團所受的不利影響還是比較大的。
這一點亦體現在該公司的現金流水平上。據招股書顯示，公司賬面現金從2021年末的129.4萬港元下降至2022年末的117.7萬港元，且同期銀行貸款卻達到4734.7萬港元，由此可見其現金流吃緊，償債壓力不容小覷。
與此同時，公司的應收賬款由2021年同期的800.2萬港元上升至1328.5萬港元，此外，關聯方的應收款項達到5584.2萬港元，而倘若公司應收賬款管理不當，可能存在壞賬風險，進一步加劇公司業績的下滑。
市場雙位數增長，但不乏競爭壓力
誠然，于綠康集團而言，業績表現不佳已經是既定的事實。但從市場發展角度來看，或許還有另一番天地。
過去20年來,香港天然及有機食品市場的發展一直受到西方國家的影響。隨著互聯網的繁榮和社交媒體的崛起,香港消費者對健康和食品安全的食品選擇有了更多的認識,從而為近年來自然和有機食品市場的發展創造了機會。
據弗若斯特沙利文報告顯示，隨著消費者對健康飲食的好處和有機食品知識的認識不斷提高，對天然和有機食品的需求增加，天然和有機食品銷售市場近年來持續增長——將以約13.7%的復合年增長率增長，并于2026年底達到約38.82億港元。
市場規模維持雙位數增長之際，綠康集團也憑借著品牌效應和多元化的產品組合等優勢錨定日益增長的市場需求。
據悉，為鞏固運營附屬公司的市場地位，該公司努力拓展和完善銷售渠道，不斷獲取更廣泛的客戶群，進一步提高市場份額。由于透過“點點綠”零售店進行銷售是綠康集團營運附屬公司的主要收入來源，公司擬透過設立新零售店來擴大地理覆蓋范圍，從而提高公司在香港的市場占有率。
截至2022年12月31日,綠康集團的子公司在香港經營著22家連鎖零售店。隨著綠康集團持續擴大零售店網絡,可提升公司在香港的品牌形象,并使集團擴大客戶群,從而獲得更多市場份額,加強公司在市場上的領先地位。
不過，需要注意的是，綠康集團也面臨著不容小覷的競爭壓力。整個天然和有機食品零售市場被認為是競爭性的,并且是分散的,有大量專門生產各種天然和有機食品的個體食品商店。香港的天然及有機食品零售店主要與商店位置、食物品質、價格及產品供應競爭。
據報告披露，香港的天然和有機食品行業仍處于發展階段，并且日益增加每年的市場進入者數量。目前，天然和有機食品可以在許多商店中找到，包括菜市場，雜貨店、商店、超市、食品專賣店等整個天然和有機食品市場被認為是競爭激烈的和分散，2021年香港有超過300家專業天然和有機零售店，預計到2026年，門店將超過550家。
在此競爭背景下，這也就意味著該公司想要進一步提高市場份額，只能通過擴張開店的路徑。
但這并非易事，正如綠康招股書所言，其所處的行業市場分散且每年都有諸多新競爭者進入該行業。說白了，門店生意沒有競爭壁壘，意味著這行業并不能出清，因此該行業并不具有市場集中度提升的邏輯。要提升市場份額，只有新開店或者通過收并購，增加門店數量。但自營前期運營投入并不低，并購則存在商譽問題，且需要一筆不菲的投入。目前綠康的現金流緊缺，故此也就不難理解該公司上市“補血”的意圖。
綜上，可以看出，不論是在天然有機食品一級市場，還是即將要闖關的二級市場，基本面表現較弱的綠康集團要想俘獲投資者歡心仍舊任重而道遠。
jay
