天价罚款靴子落地后，“地板价” 阿里(09988)雄起有望？

本文来自微信公众号“海豚投研”。

另外，监管部门还要求阿里 “加大平台内数据和支付、应用等资源端口开放力度，充分尊重用户选择权，不得没有正当理由拒绝交易，促进跨平台互联互通和互操作。”

先看惩罚力度：在监管规定上监管的反垄断罚款上限是被罚公司一年收入的 10%，阿里是被定在 4% 的国内年收入。

但从金额的绝对值上来看，依然是中国反垄断部门有史以来做出的最大罚款；国内上一个高价反垄断罚单的对象是 2015 年的高通，当时罚单金额是 61 亿人民币。

结合外媒报道，之前市场预期大约是在 100 亿-200 亿人民币之间，从实际落地的金额来看，基本靠近预期的上限，确实有重拳出击，以儆效尤的意味。

而结合阿里巴巴最近三个自然年的利润（Non-Gaap 净利）来看，2018 年 874 亿，2019 年 1300 亿，2020 年 1680 亿，相当于削掉阿里巴巴半个季度的净利润，截止 12 月底，阿里账上现金 + 短期投资 4560 多亿，所以这点罚款，阿里还算受得住。

从近期股价走势来看，阿里从去年 10 月中旬的 310 美元左右一路撤到目前的 210-220 左右，在业绩基本面与竞争格局上并没有根本性的惨烈变化，更多监管事件引发的一系列连锁反应。

目前监管处罚的靴子落地之后，这个悬在股价上方的最大的不确定利剑基本明朗，从这个角度，再结合海豚君 DCF 和 SOTP 两种估值方法，我们认为股价的底部已经形成。

但从业务基本面和行业竞争的角度，阿里 2016 年启动以 “新零售” 为核心的上个投入期中，五年下来无论是核心的实物零售战场，侧翼战场本地零售，还是外围战区泛娱乐上，战果都不甚理想。

站在当前阶段，无论是实际上淘特开始真金白银的补贴，还是社区团购上重新梳理零售通、盒马、猫超等多个支线队伍，再到阿里近期在资本市场通过各种渠道的释放的信息。

阿里都已经开启了一个新的投入期，接下来会是用砸钱来衡量的真刀实枪地严酷竞争。

小结

此次罚款力度小超市场预期，市场可能还需要消化一下，但罚单开出后，监管不确定基本告一段落，阿里下阶段的重点就是真刀实枪下场血拼。

而对应着投资价值的角度，股价底部或已形成。

但轻资产业务放血拼，社区团购、本地零售等重资产业务也要高投入，最近一年的利润大概率持续承压，短期未必能打开明确的向上空间，但至少靴子落地之后，当前价格下的阿里巴巴可以开始关注起来了。

（智通财经编辑：张金亮）

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