港灣周評|國美超市能拯救黃光裕嗎？

《港灣商業觀察》李鐳

由于欠薪以及大面積關停業務的國美零售（00493.HK）11月17日突然暴漲。國美和黃光裕要迎來新生了嗎？這是不少投資者的疑惑。

11月17日當天，國美零售股價暴漲80.65%，一天時間打了個大翻身仗，收報于0.056港元。

國美要迎來白武士了嗎？這是否為資本市場上的前兆體現？總之，這一股價暴漲得似乎沒頭沒尾。同樣是當天，恒生指數下跌了2.12%。

當然，外界有消息稱，股價暴漲可能源自于“國美超市”。

據悉，國美近日宣布計劃在三年中開出10000家國美超市。但國美相關負責人表示具體以官方公布信息為準。

國美超市是國美控股集團旗下品牌。國美超市在直營之外，將開放加盟模式。門店規模及裝修上，國美超市的門店面積在90~120平方米之間。

在10月17日的業務啟動儀式上，國美超市創始人劉昊依表示：“我們已經完成了第一個100天的基礎建設，并即將迎來第二個100天的關鍵階段，這對于我們每一個人都至關重要。我們的戰略目標是開設230家店，而我個人設定的目標是500家。一旦突破500家店，將在零食市場占據一定的地位。”

國美超市是國美的新未來嗎？新的生機能拯救舊的腐爛嗎？這無疑是大大的疑問。

就在上個月，關于國美多個區域關店引發外界熱議。10月18日，國美電器發布公告表示，否認廣東門店全部關閉。截至6月30日，國美電器廣東門店尚有14家直營店及181家加盟店；但截至9月30日，廣東僅有2家自營及加盟店107家。

同樣是10月份，國美APP彈窗欠薪一事也表明公司與員工之間的緊張關系達到沸騰。種種跡象之下，國美想迅速翻身近乎是一件不可能完成的挑戰。

基本面業績上來看，國美已經慘不忍睹。

今年上半年，國美零售實現營收4.15億元，同比下降96.57%；歸母凈利潤虧損35.39億元，虧損同比擴大19.32%；毛利虧損1.2億元，去年同期為20.88億元。

國美零售的員工也大幅減少。截至2023年上半年，國美零售的員工人數僅為3609名，同比減少88.82%。

國美零售在半年報中介紹，管理費用約為7.83億元，與去年同期的17.46億元相比減少55.15%，其中包括員工相關費用由去年同期的9.67億元減少至約1.54億元，主要系員工人數及購股權費用減少所致；折舊費用由去年同期的5.49億元減少至約5.03億元。

公司表示，一方面受債務逾期、未決訴訟的影響，集團流動資金受限，導致收入大幅下滑，虧損擴大。另一方面從行業角度來看，上半年家電行業受房地產市場低迷、消費者未來預期不確定、市場需求不足等多重因素影響，零售額僅僅同比增長4.4%，雖然家電市場迎來修復周期，但仍遠低于社會零售增長的平均水平。

截至今年6月30日，國美逾期計息銀行及其他借款共約為160億元，國美涉及的未決訴訟案件共計1458宗，涉及金額共約112億元，其中銀行及金融機構未決訴訟案件涉及金額共約94億元。除此之外，國美零售被凍結資金共約1.97億元。

顯而易見，無論是關店，還是欠薪等問題，都說明國美處于生死邊緣，迫在眉睫。而且，也幾乎聽不到有機構愿意接盤的傳言。

作為重資產連鎖賣場的國美，想賣出去或賣個好價格可謂異常艱難。

一方面，重資產的連鎖賣場，在當前市場環境中，優勢偏弱，核心競爭力根本無法與“百億補貼”天天狂打價格戰的電商平臺媲美。

另一方面，連鎖賣場所需要支付的高成本，以及與線上平臺之間的差異化體驗，在今天也無法像20年前那樣叱咤江湖了，因為消費結構、消費體驗與消費方式都發生了根本性變化。

數千家大連鎖賣場，如果PK不了線上的話，那意味著這數千家賣場反而是負資產。線下賣場能否在商業、服務以及售后等方面超越線上，比如像海底撈、胖東來那樣，這可能是國美、蘇寧們亟待學習與改善的出路。

也就是說，在當前線上線下競爭極其激烈的市場環境中，國美線上APP夭折，線下門店虧損無底洞，還有各方面的債務壓力，加上今年雙十一消費者“低價、低價、最低價”的選擇，國美的資產現狀很難吸引到白武士來拯救。

眾所周知，機構要真金白銀去拯救一家水深火熱的企業，前提是認為這家企業可能面臨的是短期流動性問題，以及認為存在被低估的核心優質資產。這兩點都是國美近乎很難拿出手的，核心問題還需要思考國美的商業模式現實，國美到底要怎樣競賽，從黃光裕出獄后的種種策略來看，“變來變去”也體現了他的著急與憂慮，但顯然仍是無解。（港灣財經出品）