逸仙電商的喜憂：營收下滑凈虧損收窄，護膚品轉型容易嗎？

《港灣商業觀察》黃懿

8月22日，有著“國貨美妝第一股”之稱的逸仙電商（YSG.US）公布了2023年第二季度財務報表。與今年第一季度相比，第二季度的凈利潤、稅前利潤、歸屬凈利潤都呈現負增長的趨勢。

公開數據顯示，逸仙電商從2020年以來就通過內部孵化和投資并購等方式，推出了多個彩妝及護膚品牌，目前旗下已擁有完美日記、小奧汀、Pink Bear皮可熊、完子心選、科蘭黎Galénic、DR. WU達爾膚、Eve Lom。除此之外，該公司旗下有一頭皮微生態護理品牌壹安態（EANTiM）。

營收同比下滑凈虧損收窄，今年股價跌超三成

2023年第一季度和第二季度（截至3個月），逸仙電商的收入依次為7.65億、8.59億；營業成本依次為1.97億、2.17億；毛利依次為5.69億、6.42億；凈利潤依次為5067.6萬、-1.08億；歸屬凈利潤依次為5005.8萬、-1.11億；稅前利潤依次為5086.20萬、-1.10億；毛利率依次為74.3％、74.7％。

據悉，逸仙電商第二季度營收與去年同期的9.518億元相比下滑9.8%；凈虧損則與去年同期的凈虧損2.643億元相比收窄59.0%。不按美國通用會計準則（Non-GAAP），凈虧損4630萬元，與2022年同期的凈虧損2.075億元收窄77.7%。

也就是說，二季度逸仙電商的營收及凈利潤表現可謂好壞參半。

2023年第一季度和第二季度（截至3個月），逸仙電商的銷售成本依次為5.76億、7.77億；其中，研發費用依次為2417.80萬、2593萬；銷售及分銷費用依次為4.59億、5.42億。

2023年第一季度和第二季度（截至6個月），逸仙電商應收賬款依次為1.86億、1.90億；存貨依次為3.83億、3.95億，其中存貨周轉率依次為0.49次/年、1.01次/年；存貨周轉天數依次為184.44天、177.97天。

財報顯示，2023年第二季度，逸仙電商凈收入下降的主要原因是旗下彩妝品牌的凈收入同比下降16.6％，部分被護膚品牌凈收入同比增長2.3％所抵消。據悉，護膚品凈收入為達到3.25億，同比增長為2.3％，占總收入的百分比從上年同期的33.4％增至37.9％。毛利率為74.7％。

2023年第二季度的毛利率的增長是由護膚品牌毛利率更高產品的銷售額增加；更嚴格的定價和折扣政策；公司所有品牌組合的成本優化推動的。

除此之外，逸仙電商提到2023年第二季度的銷售成本占總凈收入的百分比為90.5％，而上年同期為92.0％。其中，銷售及分銷費用減少的主要原因是業績不佳的線下門店關閉，以及與銷售和營銷人員減少相關的股份薪酬減少，部分被線上廣告費用的增加所抵消。

作為參考，《港灣商業觀察》列出已上市的國貨彩妝及護膚品牌于今年上半年的存貨周轉天數和存貨周轉率。可以看出，在存貨周轉天數方面，逸仙電商僅次于丸美股份和珀萊雅；在存貨周轉率方面，逸仙電商落后于珀萊雅、巨子生物、丸美股份。

對于逸仙電商第二季度呈現的數據，艾媒咨詢CEO張毅認為，“逸仙電商的護膚系列，有一定的成長，但是該公司一直以來是以價位較低的彩妝產品著名。因此，要改變消費者因為彩妝產品產生的對該品牌的消費認知和品牌認知還是比較難。護膚系列本身，具有功效型的導向，只要產品過關以及品牌塑造的好，理論上它可以給企業帶來比較可觀的利潤，以扭轉逸仙電商在過去經常增收不增利的局面。至于是否能真正突破，無疑存有壓力，二季度來看，公司成本還在增加，尤其是營銷成本的增加，這意味著營收的增長率和成本的增加率不成正比。如果長期是這樣的狀況，對企業的發展顯然不是好現象。本質上來講，公司還是要加大產品創新，加大品牌形象的塑造，尤其從產品品質競爭力方面去下工夫。”

資本市場表現上，今年以來（截止10月6日美股收盤），逸仙電商股價跌幅為33.70%。

護膚品牌和母公司關聯不深，中低端轉中高端的策略？

逸仙電商的彩妝收入和護膚品收入占比的變動并非從今年兩個季度才開始，而是在2022年就開始發生變化。

公開數據顯示，2022年，逸仙電商的收入為37.06億，同比為-36.54％；毛利為25.19億，同比為-35.40％；毛利率為68.0％；歸屬凈利潤為-8.15億，同比為47.08％；營業利潤為-9.29億，同比依次為42.81％；稅前利潤為-8.19億，同比為47.12％；凈利潤為-8.12億，同比為46.91％。

逸仙電商指出，2022年化妝品品牌的凈收入下降，部分被護膚品牌凈收入的增加所抵消。由于市場對彩妝產品的需求持續疲軟，國內外品牌的行業競爭加劇，線下體驗店數量減少，以及公司決定限制折扣和促銷，導致公司旗下的彩妝品牌的銷售受到了影響。另一方面，由于各品牌的產品性能和品牌定位，公司的護膚品牌獲得了增長。

拉長時間觀察，2020年至2022年，逸仙電商的彩妝品牌的收入依次為49.19億、48.69億、24.16億，其占比依次為94.0％、83.4％、65.2％；護膚品品牌的收入依次為2.01億、8.55億、12.42億，其占比依次為3.8％、14.6％、33.5％。

據悉，逸仙電商旗下的護膚品牌以收購為主。其中，1986年EVE LOM伊芙瓏在英國倫敦成立，以潔顏系列為主，2015年入住中國市場，2021年3月被逸仙電商收購，目前邀請了肖戰作為（卸妝系列）品牌代言人。

2003年，DR. WU達爾膚成立于臺灣，以醫美護膚為主，2021年1月其中國大陸業務被逸仙電商收購。曾邀請過龔俊作為代言人，品牌合作明星曾邀請過昆凌、Ella等。

1978年，Galenic法國科蘭黎誕生于巴黎，擁有獨家專利雪藻勝肽。2020年10月被逸仙電商收購，目前鉑金“雪藻”系列產品價格在1280元-2280元之間，曾邀請何穗作為品牌摯友。

上述的三個護膚品牌是逸仙電商的護膚系列的主力軍，其共同點在于這三個品牌在國內市場都有一定知名度的基礎，而且有相對穩定的消費者群體，市場推廣成本相對較低，然而上述護膚品牌的官網中，并沒有出現和逸仙電商關聯的信息。

對此，張毅指出，“逸仙電商在過去主打中低端的價格策略，尤其在彩妝市場上，為此取得不錯的成績。客觀地講，過于強調產品的價格優勢，以增加流量，對整個企業品牌造成一定的損害。因此在護膚系列，尤其是中高端，品牌的打造以及獨立的運作，會帶來比較理想的收益。一般來講，護膚系列的利潤比較高，打造中高端品牌的機會比較大。所以逸仙電商的護膚品品牌，沒有過于強調它們的母公司屬性，也希望作為獨立的品牌，往中高端方面進軍。拋棄消費者的憂慮去布局，這應該是公司的品牌策略。”（港灣財經出品）