珠海賽緯上半年營收凈利潤驟降：毛利率弱同行，現金流波動劇烈

《港灣商業觀察》施子夫

2023年9月15日，深圳證券交易所上市審核委員會將召開2023年第73次上市審核委員會審議會議，屆時將審核珠海市賽緯電子材料股份有限公司（以下簡稱，珠海賽緯）的首發事項。

此次并非珠海賽緯首次闖關資本賽道。公開信息顯示，2017年，公司曾遞表創業板，保薦機構申萬宏源。時隔五年后的再次IPO，珠海賽緯將保薦機構更換為招商證券。其創業板定位、營業收入、客戶、供應商、毛利率等問題，都成為深交所下發的問詢函中重點關注的問題。

01

上半年業績下滑較大，全年承壓

珠海賽緯成立于2007年，公司主要從事鋰離子電池電解液的研發、生產和銷售。

作為國內鋰電領域較早從事電解液材料開發的企業之一，根據鑫欏鋰電統計，2022年珠海賽緯電解液出貨量國內排名第八；2023年上半年，珠海賽緯的電解液出貨量國內排名第五。

根據招股書介紹，珠海賽緯的主要產品包括鋰離子電池電解液、一次鋰電池電解液等。

過去三個完整年度，珠海賽緯來自鋰離子電池電解液的收入金額分別為2.34億元、12.28億元和18.00億元，占比均保持在主營業務的92%以上，業務結構總體較為穩定且集中。

依托主營業務，珠海賽緯的業績規模也水漲船高。在2020年-2022年（以下簡稱，報告期內）公司營業收入分別為2.53億元、12.66億元和18.35億元，實現歸母凈利潤分別為-929.78萬元、5621.42萬元和2.10億元，扣非后歸母凈利潤分別為-1452.50萬元、1.65億元和2.04億元。

盡管過去三年，珠海賽緯的營收年均復合增長率達到了168.65%，歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤也實現扭虧為盈，但由于業績浮動較大，依然引起了外界對于公司盈利能力穩定性的擔憂。

報告期各期，珠海賽緯的加權平均凈資產收益率（歸屬于母公司所有者的凈利潤）分別為-5.22%、27.88%和18.43%；加權平均凈資產收益率（扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤）分別為-8.16%、82.04%和17.85%。

毛利率方面，報告期內，公司綜合毛利率分別為10.35%、17.78%和17.83%，主營業務毛利率分別為10.35%、17.77%和17.64%。而同一時期，珠海賽緯所在同行業可比公司毛利率均值分別為21.83%、25.43%和23.52%。

盡管公司自身毛利率表現有所增長，但橫向比較來看仍要低于當期可比公司均值水平。

此外，根據招股書中披露，2023年1-6月，珠海賽緯營業收入5.93億元，同比下滑46.00%；歸母凈利潤5849.30萬元，同比下滑55.00%；扣非后歸母凈利潤5475.44萬元，同比下滑56.90%。營收、凈利均呈現雙位數下滑，無疑不是一個積極的信號。

珠海賽緯對此表示，主要是因為2023年1-4月動力電池廠商整體處于清庫存階段，導致產業鏈上游原材料價格大幅下降，電解液銷售價格同比大幅下降；2023年4月底以來，鋰電產業鏈供需情況改善，反映產業鏈景氣度的碳酸鋰等鋰電產業鏈上游主要原材料價格已經企穩回升，電解液價格也已止跌回升并逐步穩定，但整體仍大幅低于2022年同期。

2023 年上半年，鋰鹽等電解液上游原材料同比價格大幅下降，電解液售價下降，公司鋰電池電解液平均售價為3.23 萬元/噸（審閱數），較2022年上半年大幅下降，導致銷售收入和經營業績同比下降。

同時珠海賽緯還預計，2023年全年，公司可實現銷售收入17.08億元，同比下降6.94%；預計可實現歸母凈利潤1.26億元，同比下降40.05%；預計扣非后歸母凈利潤1.22億元，同比下降約為40.32%。

02

應收賬款壞賬風險，現金流波動大

2021年、2022年，珠海賽緯的業務規模及營業收入增長較快，然而高速增長的業績也伴有一定“后遺癥”，公司應收賬款、經營性現金流問題也較為突出。

報告期各期末，珠海賽緯的應收賬款賬面價值分別為1.42億元、2.46億元和3.00億元，占流動資產總額的比例分別為57.44%、32.66%和 25.51%。

經營性現金流凈額由2021年的3179.43萬元降低至2022年的-8231.42萬元。最新數據顯示，2023年上半年，珠海賽緯的經營性現金流凈額2.45億元（審閱數），較2022年大幅改善。

珠海賽緯在招股書中表示，公司經營性現金流波動較大，若應收賬款、應收票據持續快速增長，而公司沒有采取有效措施充盈經營性現金流，則可能面臨經營性現金流緊張的風險。

對于應收賬款問題，公司方面也表示，仍存在因個別客戶自身經營不善或存在糾紛等導致應收款項無法按時收回或無法全額收回的風險，將會對公司經營業績及資金周轉等方面造成不利影響。

據統計，報告期各期末，珠海賽緯賬齡1年以內的應收賬款占全部應收賬款余額的比例分別為58.92%、72.67%和77.25%。

珠海賽緯在招股書中表示，報告期內，公司1年以上應收賬款壞賬計提比例高于同行業可比公司新宙邦和瑞泰新材，低于天賜材料、昆侖新材。報告期各期末公司應收賬款賬齡主要集中在1年以內，1 年以上應收賬款金額較少。

未來若珠海賽緯個別下游客戶因自身經營不善或存在糾紛等情況導致1年以上應收賬款金額大幅上升，則公司存在壞賬準備計提不足的風險，有可能對公司的經營業績產生不利影響。

03

客戶集中度逐年走高，依賴問題遭問詢

據了解，目前珠海賽緯已與寧德時代（300750.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）、孚能科技（688567.SH）、蜂巢能源、捷威動力、珠海冠宇、鵬輝能源（300438.SZ）等下游鋰電池制造企業建立了穩定的合作關系。

值得一提的是，在深交所此前下發的兩輪問詢函中都對公司下游客戶的情況進行了重點關注。

根據招股書顯示，報告期內，珠海賽緯向前五名客戶的合計銷售金額分別為1.42億元、7.64億元和12.14億元，占當期營業收入的比例分別為56.21%、60.34%和66.14%，客戶集中度逐年走高。

其中，公司向第一大客戶寧德時代的銷售金額分別為1.06億元、4.70億元和4.90億元，占當期銷售總額的41.91%、37.07%和26.72%。

在第二輪問詢函中，深交所要求珠海賽緯回復并說明，客戶集中是否符合行業特性、進一步完善對寧德時代等主要客戶不構成重大依賴的具體依據；說明與主要客戶的合作歷史、業務穩定性及可持續性；發行人是否具備獨立面向市場獲取業務的能力，在獲取客戶過程中是否存在商業賄賂或利益輸送等情形等問題。

對此，珠海賽緯表示，客戶集中的主要原因系下游行業競爭格局較為集中所致。根據GGII的統計，2022年我國動力電池裝機量前十名企業合計電池裝機量為247.64GWh，占整體裝機量的比例為94.90%，前三名企業寧德時代、比亞迪和中創新航合計電池裝機量208.48GWh，占整體裝機量的比例達到79.90%。

關于是否依賴寧德時代，從珠海賽緯提供的數據來看，報告期各期，寧德時代等其他客戶貢獻的收入、毛利比例均小于50%，不屬于中國證監會《監管規則適用指引——發行類第 5 號》所界定的單一大客戶重大依賴情形。公司對寧德時代的收入和毛利貢獻占比相對較高，主要系在下游動力及儲能電池生產廠商中，寧德時代出貨量份額占據行業龍頭所致，公司對寧德時代銷售相對集中具有行業普遍性。

珠海賽緯強調，公司已與寧德時代等主要客戶建立了穩定的合作關系，相互之間業務上存在粘性。公司對寧德時代等主要客戶銷售集中不會對公司持續經營能力構成重大不利影響，不會導致公司未來持續經營能力存在重大不確定性。（港灣財經出品）