喜臨門調整考核目標另面：營收增速放緩，銷售費用飆升

《港灣商業觀察》施子夫 張楠

致力于人類健康睡眠的喜臨門（603008.SH）是國內床墊行業第一家上市公司，這家發展了近40年的知名品牌，在上半年業績表現層面，仍面臨著增速放緩的壓力。

營收增速大幅放緩

今年上半年，喜臨門實現營收38.05億元，同比增長5.53%；實現歸母凈利潤2.22億元，同比增長1.20%；實現扣非凈利潤2.12億元，同比增長2.84%。

客觀而言，喜臨門的單位數增長要好于2022年業績表現：公司實現營業總收入約78.39億元，同比增長0.86%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約2.38億元，同比下降57.49%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤約2.04億元，同比下降58.75%。

不過，與去年同期相比，營收方面增速放緩壓力也表現明顯。2022年上半年，喜臨門實現營業收入為36.06億元，同比增長16.05%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為2.2億元，同比增長0.92%。

凈利潤維持微增長，營收也增速放緩。

喜臨門在半年報中表示，在這挑戰與機遇并存的一年，公司保持戰略定力，以“強化銷售能力、品質管控、降本增效、內控管理和創新變革”這五個強化為經營主軸，聚焦業務核心，強化公司內部治理，推動公司業績穩步增長。

公司還介紹，重點布局抖音、小紅書、B站等新消費平臺，搭建種草媒體效果評估體系，報告期內平臺轉化效率明顯提升，數字化轉型建設初見成效。豐富的綜藝、代言人資源持續賦能線下門店終端、線上業務，以“深度好睡眠”的專業形象提升品牌知名度。

從成本角度，也看得出來喜臨門上半年付出不少：公司銷售費用為7.44億元，去年同期為6.44億元，同比增長15.59%；管理費用為2.16億元，去年同期為1.88億元，同比增長14.43%。

喜臨門表示，銷售費用變動主要系本期廣告宣傳費、網銷費用及銷售渠道費等費用增加所致。管理費用變動主要系本期工資、審計咨詢及差旅等費用增加所致。

銷售費用飆升與調整考核目標

值得關注的是，近三年來看，喜臨門的銷售費用與管理費用也呈現出大幅上漲態勢。2020年-2022年，公司銷售費用分別為9.071億、11.94億和15.30億；管理費用分別為2.708億、3.142億和4.073億。

海通國際在9月3日發布的研究報告中指出，挑戰與機遇并存，喜臨門強化銷售能力、創新變革，實現穩步增長。今年二季度公司實現營業收入23.37億元，同比增長6.20%，實現穩步增長。

“我們認為主要得益于公司在行業環境具有一定壓力的基礎上，發揮自身優勢，通過強化銷售能力，例如推動線下渠道門店的精致化、瞄準存量房市場開拓社區渠道、布局線上渠道的多品類經營；同時，公司成功構建、開發爆款深睡產品體系，加快智能產品的研發，2023年上半年亮相3款智能產品，包括AI空氣能助眠床墊、AI舒腰床墊以及監測電動床，并且逐步推出專業匹配細分客群不同需求的產品，例如兒童床墊系列、適老系列產品。”海通國際指出。

海通國際研報認為，鑒于國內地產行業下行導致家居需求端疲軟，預計公司2023-2025年凈利潤分別為5.47、6.21、6.87億元（原為6.57、7.98、9.18億元），同比增長130.5%、13.5%、10.5%，當前收盤價對應2023-2024年PE為17、15倍，公司作為家具龍頭企業，參考可比公司給予公司2023年20倍PE估值不變，對應目標價28.26元，對應2023年PS為1.24倍，給予“優于大市”評級。

值得注意的是，喜臨門近日發布公告稱就股權激勵考核指標調整、員工持股計劃調整。原業績考核指標變更為以2022年的凈利潤為基數，2023年的凈利潤增長率不低于130%；以2022年的凈利潤為基數，2024年的凈利潤增長率不低于170%。

公司稱，此次調整考核目標主要考慮到：1，新增需求受房地產市場直接影響，23年房地產市場仍處于底部的穩步修復中，新房增長趨弱，使終端新增需求受到抑制，出現用戶延緩采購等現象。2，消費市場活力尚待進一步恢復：23年居民消費恢復態勢向好，但整體表現還未達預期。3，原設目標已不匹配當前實際情況。

信達證券研報認為，新考核目標下，喜臨門變更股權激勵及員工持股計劃考核指標，公司 2023 年、2024 年對應凈利潤應不低于 5.46 億元、 6.41 億元，調整后對應凈利目標同比增速分別不低于130%、17.4%。上半年經營穩健，目標變更以適應當前經營環境，有助于激發員工積極性。（港灣財經出品）