“光學鏡頭隱形冠軍”中潤光學上市首日暴漲超102%！華為、大疆與大華股份為客戶，全球市占率近50%

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2月16日，中潤光學正式登陸科創板，本次共發行2200萬A股，發行價為23.88元/股，本次IPO募集資金總額為5.25億元，募資凈額為4.46億元，保薦機構為國信證券。中潤光學上市當天開盤價為45.86元/股，漲幅為92.04%，盤中最高漲至55.22元/股，最大漲幅為131.24%；截至收盤，中潤光學股價為48.28元/股，漲幅為102.18%，總市值為42億元。

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中潤光學成立于2012年，公司是一家以視覺為核心的精密光學鏡頭產品和技術開發服務提供商。公司主要產品包括數字安防鏡頭、無人機鏡頭、智能巡檢鏡頭、視訊會議鏡頭、激光電視鏡頭、精密光學鏡頭，產品具有超高清、大靶面、快速精準變焦、小型輕量化、超大變焦倍率、超長焦距等特點。

作為視覺信息采集入口的核心部件，廣泛用于邊防、海防、森林防護、無人機、軌道交通、智能識別、智慧城市、智慧交通、電影拍攝等國家戰略發展領域。技術開發業務除上述領域外還涉及半導體檢測、醫療檢測、瞄準鏡、光學顯微鏡等領域。

從市場地位來看，公司是數字安防領域中大倍及超大倍率變焦鏡頭產品領域的全球領先企業。根據TSR 2021年鏡頭市場調研報告顯示，2021年安防鏡頭市場出貨量增長至43528萬顆，其中定焦鏡頭出貨量為35567.4萬顆，占比約80%左右，變焦鏡頭出貨量為7960.10萬顆。

中潤光學在各細分市場的占有率隨著變焦倍率的增長而增長。2021年，公司在小倍率、超小倍率變焦或定焦鏡頭市場份額很小，僅為0.08%。在數字安防10倍以上變焦鏡頭全球市場份額28.44%，排名第二；在數字安防30倍及以上超大倍率變焦鏡頭全球市場份額達到47.88%，占據領先地位；且公司為主導國內安防領域中大倍、超大倍率變焦鏡頭市場的兩大廠商之一。

這主要與中潤光學的自身差異化戰略有關，由于公司較晚進入安防鏡頭市場，在不具備規模和先發優勢的情況下，公司便瞄準更專精且國內廠商技術較為薄弱并存在較大國產替代空間的超大倍率變焦鏡頭市場，并成功占據優勢地位。

此外，中潤光學是極少數深入布局工業無人機變焦鏡頭的國內廠商。根據TSR報告，2021年，公司工業無人機領域全球市場占有率達到5.6%。

華金證券表示，隨著我國利好政策的持續出臺、無人機監管及行業標準不斷完善，中國工業無人機市場預計將穩步健康發展，公司有望較好受益。

具體來看，中潤光學2019年、2020年、2021年、2022年1-6月前五大客戶合計銷售收入占營收比例分別為74.63%、64.05%、60.40%、59.91%，存在客戶集中度較高的情況。

近年公司大客戶主要有大華股份、華為、Avigilon、大疆、海康威視、宇視科技、維海德等，其中2019年至2022年1-6月公司第一大客戶均為大華股份，銷售占比分別為50.75%、44.23%、41.07%、38.79%。

可以看到，公司第一大客戶大華股份的銷售占比較高，招股書表示，這主要由于公司下游安防行業集中度較高，而大華股份為行業龍頭，與其建立穩定的合作關系有利于公司業務穩步增長。

不過公司處于業務開拓發展期，隨著客戶資源的不斷拓展，大華股份的銷售占比已呈逐年下降趨勢。

從業績表現來看，中潤光學2019年、2020年、2021年、2022年1-9月營業收入分別為2.84億元、3.34億元、3.96億元、2.73億元。近年公司營收規模穩步增長。

中潤光學2019年、2020年、2021年、2022年1-9月歸母凈利潤分別為0.23億元、0.27億元、0.36億元、0.24億元。

華金證券研究表示，同行業上市公司對比：公司專注于精密光學鏡頭的研發、設計與銷售；根據主營產品的相似性，選取聯合光電、宇瞳光學、福光股份、力鼎光電作為可比上市公司。

根據上述可比公司來看，2021年同業平均收入規模為12.18億元、PE-TTM（算術平均）為64.64X，銷售毛利率為29.53%；相較而言，公司收入規模低于行業平均，但毛利率水平處于行業中上游。

從募資情況來看，中潤光學本次IPO募集資金總額為5.25億元，募資凈額為4.46億元，預計募資4.05億元，實現超募。

本次募集資金將主要用于高端光學鏡頭智能制造項目、高端光學鏡頭研發中心升級項目和補充流動資金。

募投項目的投建可實現年生產能力為420萬顆光學鏡頭產品的生產能力，同時搭建玻塑混合鏡頭的關鍵材料之非球面鏡片的自動化生產；并且添置先進的精密檢測、試驗儀器等，引進研發人才，提升公司研發技術水平和產品競爭力。

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