3億火速回購穩定軍心，被大股東減持的騰訊正是搶籌好時機？

編者注：最大股東計劃減持引發騰訊股價跳水，但基本面強勁的騰訊或正是逢低吸納的好機會。

作者：Simon

騰訊股價近幾日遭遇了“無妄之災”：最大股東Naspers計劃開始減持。這使得騰訊股價當日（6月27）自上漲超4%直線跳水，并最終收跌近2%。

6月28日騰訊一度再重挫超5%，股價盤中刷新近一個月低點。今日騰訊雖一度再走低，但隨后強勢拉升至平盤附近，顯示出一定的韌勁。數據顯示，騰訊于28日耗資約3億港元火速回購，給予市場一定的信心。

最大股東打破“三年不減持”的承諾開始減持，短期自然會對騰訊股價造成了較大負面影響。不過從長期來看，這或并不是一件壞事。

在去年12月，騰訊宣布通過派息的方式清倉式減持了京東的股份，放棄了第一大股東的地位。而當前，騰訊也面臨著被大股東減持的同樣境地。雖然二者減持的目的、數量、環境可能各不相同，但可以明確的是：減持并不代表與公司“斷絕關系”，而是當下自身的需求。

①“失信”減持系正常操作

根據騰訊的公告顯示，Prosus（Naspers子公司）以及Naspers各自的公司股東開始進行一項長期、開放式的回購計劃，因此需要減持騰訊股份來籌集資金。

我們知道，當公司股價萎靡不振時，公司部分股東或施壓公司進行回購，以便提振股價。股價升高之后，股東則可以以更高價格減持公司股份以達到資金需求的目的（或提高自身身價）。

根據Prosus公司的公告稱，本次回購計劃的目的是為了縮小其每股凈資產與股價之間的折價空間。根據Prosus官網顯示，截至6月27日，公司的每股凈資產（NAV）為114.3歐元。

而在回購計劃發布之前，Prosus在荷蘭阿姆斯特丹交易所的股價僅為53歐元左右。不過回購消息立竿見影，截至6月27日收盤，Prosus股價大幅上漲了超過18%，升至60歐元上方。但和超過114歐元的每股凈資產相比，仍有不少折價空間。

因此，對于Prosus來說，自家股票目前回購的空間仍不少。但回購需要真金白銀，減持目前手上持有的騰訊股票成為了“最優解”。因Prosus截至3月31日財報顯示，其自由現金流為-6億美元，根本無法拿出回購所需要的資金。但截至6月27日數據顯示，Prosus凈資產仍高達1709億美元，其中約80%都是騰訊的股票（1334億美元）。

需要注意的是，在減持騰訊之前，Prosus通過出售京東股票已經實現了約36.7億美元的收益，這意味著減持騰訊的壓力相對變小了。并且，Prosus公告稱，每日出售騰訊股份不會超過騰訊每日平均成交量的3%-5%，完全可以被市場消化。

②“相伴”20年，騰訊從初生到成熟

Prosus的減持并非不再看好騰訊，畢竟投資騰訊的時間維度已經拉長至超過20年，彼此之間了解透徹且充滿信任。

時光回溯至2000年，彼時互聯網泡沫剛剛破滅，而剛剛成立不久的騰訊，面臨非常嚴重的資金缺乏窘境，甚至一度險些被賣掉。彼時馬化騰開價300萬并四處尋找買家，但沒人愿意接手。

就在即將山窮水盡之時，一個可以講流利普通話和浙江話的美國人出現在馬化騰辦公室。這個人正是南非MIH（Prosus子公司）中國業務部副總裁，自稱“網大為”。戲劇的是，網大為是無意中發現騰訊這家公司的。他稱，自己每到中國的一個城市就去網吧看看年輕人在玩什么游戲，但驚奇地發現幾乎所有網吧的桌面上都掛著OICQ的程序。這讓網大為非常想看看，這是一家什么樣的公司。

2001年6月，網大為見到了馬化騰。他向騰訊了解公司的基本情況，問騰訊有多少用戶量。騰訊回答有500萬，這超過了CNNIC（中國互聯網信息中心）統計的中國網民數據。

網大為以為自己被騙了，但騰訊表示，他們不看CNNIC的數據，只看服務器的數據。隨后騰訊給出了OICQ用戶省份分布表，網大為很清楚這和中國人口分布一致。最后，網大為非常認可騰訊的服務器數據，并相信所有互聯網用戶都在OICQ里面，是騰訊的用戶——這可能是中國最有價值的平臺。

就這樣，MIH開始了入股騰訊之旅，也開始了人類歷史上最成功（之一）的投資：有統計顯示，自2001年投資騰訊以來的累計回報高達7800倍，凈賺1.6萬億。

經過20多年的發展壯大，騰訊已然成為中國最有價值的互聯網公司之一。截至2021年年報顯示，騰訊年營收高達5600億元，凈利潤達1237.88億。而根據Prosus2021財年半年報顯示，公司有超過2億美元的現金流來自騰訊的分紅，顯示騰訊擁有極強的賺錢派息能力。

從初生到成熟，騰訊與Prosus的20年，是彼此成就的20年。

③長期看好騰訊，股價回撤提供買機

在編者看來，大股東減持騰訊或許并不是壞事。

和騰訊減持京東類似，從需要“被投資”的初創企業，到已經能夠到處“投資”別人的成熟型企業，無論是騰訊還是京東，都已經是“完全體”。這樣優秀的公司，自然有其他的、更多的投資者等著投資，而并不需要大股東一手把持。

因此，盡管在減持期間資金面可能面臨沖擊，但諸如上面所說，由于交易量較小，這種沖擊其實也是較小的。而騰訊近兩日的下跌，更多的是市場情緒的一種釋放。或者說，擠出那些不堅定的投資者。

光大證券認為，騰訊旗艦游戲筑牢基本盤，海外投資及自研工作室持續布局，新品管線儲備豐富，逐步完善的微信生態有望驅動廣告復蘇；加之公司長期深耕數字產業化，企業服務利潤端有望改善，這都是較為確定的業績改善預期。

同時，從目前宏觀大環境來看，國內經濟繼續保持韌性，港股（A股）反彈力度明顯強于海外市場，底部位置或已探明，未來可能繼續領漲全球主要市場。恒生科指近期強勁反彈，距離底部已回升近50%，市盈率TTM已經回升至46倍。但騰訊當前市盈率TTM仍不到15倍，這對于當前位置的騰訊來說，是極具性價比的。

國際投行也持續看好騰訊，里昂證券甚至給出600港元目標價，可見當下或是搶籌的好時機。

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