興證宏觀：美聯儲追蹤——加息預期降溫，縮表預期提前

jay香港股市5年前 (2022-02-19)19

興證表示，目前市場對美聯儲的加息預期降溫，縮表預期提前。通脹方面，實體經濟通脹預期繼續上升，港口數據繼續邊際好轉。興證預計，美聯儲短期內仍將持續強硬。...

智通財經APP獲悉，興證宏觀團隊發布“美聯儲追蹤”第五期報告。興證表示，目前市場對美聯儲的加息預期降溫，縮表預期提前。通脹方面，實體經濟通脹預期繼續上升，港口數據繼續邊際好轉。興證認為，預期美聯儲短期內仍將持續強硬。

內容摘要

市場：加息預期降溫，縮表預期提前預期。本周1月FOMC會議紀要公布，聯儲披露了更多緊縮的細節，結合本周聯儲官員發言，我們聚焦市場當前對加息和縮表的市場預期，以期為投資者提供一些參考：

加息：本周（2022年2月14日-2022年2月18日）數位聯儲官員發表講話且態度有所緩和，多位官員提到了支持3月開始加息但仍需觀察加息對經濟和金融市場的影響。市場加息預期較1月CPI數據公布后有所降溫，3月FOMC會議加息50bp的概率從超過90%回落至32%，2022年全年加息預期從接近175bp回落至接近137bp。

縮表：1月FOMC會議紀要顯示聯儲仍認為當前的經濟和金融狀況可能需要較上輪更快的縮表速度，縮表將側重于減持MBS。根據紐約聯儲2022年1月FOMC會前調查，市場預期聯儲最早在2022年3季度開始縮表（上月調查時，市場預期2023年3季度縮表）。

通脹：實體經濟通脹預期繼續上升，港口數據繼續邊際好轉。

市場通脹預期輕微上升。本周（2月14日-17日）國債Breakeven通脹率較上周輕微回升，居民和企業調查顯示未來一年通脹預期也較上月有所升溫。

海上擁堵壓力繼續緩解，但內部物流壓力仍高。洛杉磯和長灘港在泊位及其外圍等待的船只數量從1月高點的100只以上繼續下降到了當前的69只，海上擁堵繼續釋放改善信號。然而，1月美國長途卡車運費指數和單位貨物運輸成本均較2021年12月有所上行，顯示美國內部物流壓力仍大。

為了控制持續高漲的通脹預期，預期聯儲短期內仍將持續強硬。當前聯儲的政策目標重心為抗通脹，1月紀要顯示聯儲預期2022年全年PCE增速為2.6%，低于彭博當前中性預期4.2%但仍顯著高于聯儲的平均通脹目標。聯儲近期鷹派超預期，也意在通過“出其不意”的強硬來達到調控通脹預期的效果（詳見2月17日報告《美國高通脹會持續多久》）。需要持續關注的是，聯儲收緊過快對金融市場的沖擊，給美國經濟帶來的潛在負反饋，可能會成為其后期持續上升的外部約束。

風險提示：通脹持續性超預期，美聯儲貨幣政策收緊超預期。

“通脹-聯儲收緊”線索追蹤