随着各国央行退出超宽松政策，日元看起来很脆弱

世界各地的中央银行都开始退出去年颁布的超宽松政策，因为广泛的疫苗接种和政府支出承担了重任。我们仍处于这一过程的早期阶段，但目标似乎很明确：更高的利率。这一趋势的最大例外可能是日本央行，这让日元看起来非常脆弱。

事情变化多快。一年前，全球经济处于自由落体状态。跳到今天，大多数国家都在以令人难以置信的速度治愈他们的伤口。其中大部分归结为医学科学快速提供疫苗。另一部分归结为政府推出的大量刺激措施，这在战时之外是前所未有的。

复苏的速度让包括政府和中央银行在内的所有人都感到意外。甚至通货膨胀在几个国家也卷土重来，尽管这主要是供应链中断推高了价格，而不是消费者疯狂购物。

尽管如此，这种改善已经足以让许多中央银行重新考虑其大流行时期的应急计划。从英格兰银行到加拿大银行再到新西兰储备银行，政策制定者已开始勾勒出提高利率的途径。这是婴儿的步骤，但这就是它的开始。

美联储可能是下一个加入这个俱乐部的主要央行，可能在夏末或秋季。副主席克拉里达最近表示，如果经济数据保持强劲，可能会在即将举行的政策会议上开始讨论缩减量化宽松购买。

日本陷入通货紧缩

这个故事的离群点是日本。尽管该国在应对大流行方面做得非常出色，感染和死亡人数远低于大多数西方国家，但其疫苗接种的推广却滞后了。这意味着日本购物者将在健康危机的阴影下生活更长时间。

反映这一切，经济表现不佳。它在今年第一季度收缩，最新的通胀数据显示该国仍深陷通货紧缩之中。这当然是日本的一个长期问题，与人口老龄化和谨慎的储蓄习惯有关。

最重要的是，日本央行不会急于退出量化宽松计划，也不会因此而加息。它自 2007 年以来就没有加息，而且近期极不可能加息。在进行这样的对话之前，需要几年的强劲增长和高通胀。在一个数十年来一直在与通货紧缩作斗争的国家，这是一个低概率的结果。

日元是关于利率差异的

这一切对日元意味着什么？简而言之，这不好。经济体之间的利率差异对外汇市场至关重要。这种收益率差本质上就像是货币对的引力。

这对日元更为重要，因为日本央行通过其收益率曲线控制策略对日本收益率设定了上限。这意味着当外国利率上升时，日本利率无法参与该涨势，收益率差异会扩大。这使得持有日元相对于外币的吸引力降低。

换句话说，在全球央行正在向更高利率迈进而日本央行没有的环境中，日元可能会受到影响。

什么可以改变这种叙述？

考虑什么会破坏一个观点总是富有成效的。在这种情况下，任何冲击都会减缓外国央行正常化的步伐。例如，一种对现有疫苗具有高度抵抗力的新“怪物”covid 变体，或其他一些无法预见的冲击全球市场。

这可能会再次缩小收益率差异，对日元有利，并通过风险情绪渠道提振日元。毕竟日元是避险资产。

但最终，即使这会持续很长时间，也值得怀疑。恐慌可能足以在短时间内重振日元，但不足以扭转整艘船。在全球经济继续愈合伤口的世界中，日元可能会落后。

在交易环境中，它兑英镑、加元和新西兰元，甚至美元等货币的跌幅可能最大，因为这些货币受到收益率上升的提振。

从技术面来看美元/日元，可能在 110.20 区域附近发现上涨阻力，突破该区域可能为 110.95 附近的 3 月高点打开大门。

不利的一面是，任何下跌的初步支撑都可能来自 108.55 区域。如果空头跌破该水平，他们的下一个目标可能是 107.45 低点。