短缺导致欧元区商品价格上涨，但可能不会持续太久

多个行业出现短缺，导致工业生产出现问题

在整个欧元区行业，多个行业现在都报告设备严重短缺。欧盟委员会的经济景气指数提供了关于哪些因素限制生产的季度信息，“设备”作为一个因素在 2021 年第二季度飙升。事实上，对于整个欧元区工业而言，它现在处于自该指标启动以来的最高水平1985 年，22.8% 的企业报告设备短缺是限制生产的关键因素。

各个行业的短缺都在增加，但鉴于计算机芯片、塑料和木材的紧迫问题，受此影响最大的行业是合乎逻辑的。橡胶和塑料生产商位居榜首，电气设备生产商紧随其后。汽车、木材、计算机和电子产品生产商排在前五名，显示出与目前寻找芯片、塑料和木材的问题有明显联系。

目前对生产的影响各不相同，迄今为止，由于半导体短缺，主要问题在汽车行业累积。这使产量比 11 月的峰值下降了 -14.3%。其他部门在产量直接下降方面的影响较小。家具产量也比最近的峰值下降了 6%，而计算机和电子产品生产商的降幅较小。

短缺已成为几个工业部门的关键问题

生产者价格上涨，企业似乎热衷于将这些价格转嫁给消费者

对生产者价格的影响已经开始显现。4 月份，生产者价格同比上涨 7.6%，为 2008 年以来的最大涨幅，其中很大一部分是由于能源价格基数效应。对于一些受短缺影响最严重的部门，到目前为止，缺乏投入品供应尚未转化为生产者价格的过度上涨。这可能是因为数据有点滞后；5 月份的生产者价格尚未公布。这也可能是因为短缺代表了生产过程中的少量总投入，想想汽车生产中的计算机芯片。在木材生产方面，我们开始看到 4 月份生产者价格同比上涨 6.3%，但木材价格在 5 月份继续飙升，因此这还不是峰值。我们看到生产者价格大幅上涨的行业是贱金属以及焦炭和精炼石油产品的制造，同比增长 18.3% 和 53.1%。因此，对于许多出现短缺的行业而言，利润率尚未受到巨大压力，这限制了迄今为止提价的压力。

尽管生产者价格对短缺有不同的反应，但企业似乎确实准备开始提高价格。近几个月企业销售价格预期大幅上涨，以木材为主的行业领涨，但石油化工、橡胶塑料和基本金属行业销售预期快速上升价格。尽管其他行业的反应较为温和，但目前几乎所有商品生产行业都面临着比 2016-2019 年期间平均水平高得多的企业预计涨价的比例。这表明企业确实打算在供应链面临中断的情况下提高价格。

短缺行业的销售价格预期最高

从历史上看，设备短缺对消费价格的影响只是暂时的

问题是这将如何影响消费者价格通胀，重要的是，这种影响是暂时的还是更持久的。在查看企业过去遇到设备短缺的行为时，我们发现对销售价格预期的影响通常与短缺同时发生。这意味着一旦短缺消退，售价预期将再次正常化。[1]

尽管如图 3 所示，公司目前面临的情况并非正常事件。自时间序列开始以来，我们目前处于报告短缺限制生产的最高水平。当我们观察另一个严重短缺时期的影响时，例如 2011 年，当时供应链因日本地震和海啸以及泰国洪水而严重中断，我们发现预计销售价格上涨对下个季度的影响会持续时间略长. 鉴于当前问题的严重程度，在此期间也可能会出现这种情况。

现在最终，我们看到短缺和销售价格预期之间的这种关系确实转化为消费者价格，但这种影响更加淡化和不确定。图 4 显示，两者之间的关系更强，滞后两个季度，这将导致消费者的非能源工业品价格在夏季加速上涨。

[1] 我们使用企业销售价格预期的行业级数据面板回归发现了这一点，设备短缺和产量作为解释变量（来自欧盟委员会工业信心指标的数据）。两个解释变量的 t=0 变量都非常显着，但短缺变量的高阶滞后不显着。

短缺处于历史高位，预计夏季月份商品通胀将呈上升趋势

预计从这里开始商品价格会飙升，但我们确实预计它主要是暂时的

到目前为止，商品价格只是谨慎上涨，但这仅仅是个开始。由于供应链问题、投入短缺和需求强劲，它们将从这里开始增加并加剧已经高于欧洲央行目标的通胀。这意味着当能源基础效应开始消退时，欧洲央行不会走出困境，我们预计 2021 年大部分时间通胀率将保持在 2% 以上。

尽管如此，我们确实预计大多数中断和短缺将在今年和明年初得到缓解，半导体是主要的例外，因为紧张的市场可能会继续存在。这意味着我们预计未来几个月商品通胀将上升，但短缺的影响应该会在 2022 年期间消退，因为我们发现短缺对通胀的影响通常只是暂时的。

对于欧洲央行来说，这意味着，除非出现任何第二轮效应，否则通胀高于目标的局面可能会在明年初的某个时候结束。尽管如此，随着经济强劲反弹和高于目标的通胀，未来几个月围绕缩减的讨论将不可避免。