市場慌了！股、債、大宗商品市場共同發出信號：全球經濟即將陷入衰退

當只是收益率曲線趨平、油價飆升或股市回調其中一種情況發生時，或許市場還會暫緩對經濟衰退的恐慌。然而，在這三種情況同時發生時，人們會更強烈地認為，是時候認真對待經濟衰退的威脅了。

現在的情況就是如此，股市、債市和大宗商品市場的緊張情緒正迫使交易員重新實時評估他們對經濟增長的預期。

在美國經濟僅在一個月內創造了67.8萬個就業崗位，同時幾乎沒有觀察人士認為短期會出現經濟衰退時，這種擔憂似乎有些杞人憂天。但市場一直是具有前瞻性的，其中傳遞出的共同信息不可以被忽視。周一，標普500指數跌近3%，油價逼近10年來最高水平，鎳和小麥相繼飆漲。綜合來看，這些信息或許表明，在俄烏爆發戰爭和美聯儲鷹派的影響下，經濟緊縮的威脅已經開始不斷增加。

CIBC Private Wealth Management首席投資官David Donabedian表示：“目前必須調降經濟增長前景，調高衰退風險。如果油價漲至125美元或更高，并持續6個月，歐洲就會陷入衰退，因為該地區對俄羅斯進口商品異常敏感。”

股、債、大宗商品市場發出經濟衰退信號

目前，滯脹的幽靈正在債券市場顯現。10年期通脹盈虧平衡率目前已升至2005年以來的最高水平，而收益率曲線(10年期國債收益率與兩年期國債收益率的差距)則收窄至自疫情導致衰退以來的最低水平。歷史表明，這一徹底反轉(就像2019年發生的一樣)將預示著經濟即將收縮。

而在股市方面，歐洲和亞洲的基準指數正走向熊市，均從近期的高點下跌近20%。盡管標普500指數因其相對于其他地區股市的避險地位和地理位置與俄羅斯相距較遠而表現較好，但德意志銀行策略師Binky Chadha的分析表明，美國股市也在發出令人不安的信號。

Chadha將股市指標的趨勢線速度與ISM制造業報告進行對比，發現標普500指數目前的水平預示制造業指標將大幅降至48，低于與經濟增長相符的水平。小盤股則反映了更深層次的問題，該策略師表示，已經進入熊市的羅素2000指數似乎預示著制造業指數將降至40，這一水平表明美國經濟將陷入“嚴重衰退”。

過去一周，至少有三名華爾街策略師還下調了標普500指數2022年底目標。市場資深人士Ed Yardeni以衰退風險上升為由，數月內第二次下調了標普500指數的目標，預計年底將達到4000點，這意味著該指數將較1月份的高點下跌17%。

Academy Securities Inc.宏觀策略主管Peter Tchir在一份報告中寫道：“我們都可以抱有最好的希望，但做好最壞的準備是目前謹慎的風險策略。”

除此之外，在股市和債券市場中，有一個時刻，價格走勢不再是麻煩的跡象，而是開始成為麻煩的原因：人們的財富感減弱，投資決策被擱置。這就是目前大宗商品市場面臨的風險，在大宗商品領域，飆升的價格可能會打擊消費者情緒。

在俄烏沖突引發對全球兩個最大生產國供應短缺的擔憂后，從小麥、玉米、石油到銅的價格都在飆升。雖然大部分大宗商品價格的上漲可能是在幾個月前因需求激增(這與衰退信號相反)而開始的，但許多交易員認為，最新一輪漲勢可能將全球推向衰退。

其中，能源價格的飆升尤為可怕。這不僅給家庭消費帶來壓力，還增加了價格壓力，并可能促使全球各大央行收緊貨幣政策以應對通脹。

G Squared Private Wealth創始合伙人兼首席投資官Victoria Greene表示：“油價、收益率曲線以及我們在經濟周期中所處的位置，無疑都在發出衰退的信號。我并不是說明天天就要塌下來了，但我確實認為，未來12個月肯定會出現這種情況。”

市場擔憂過度了？

平心而論，市場總是會反應過度。目前，恐慌占據了投資者的心理，資產價格超過了任何被基本面證明合理的價格，市場也面臨著多重威脅，但是，有人反對將其中任何一種威脅的信息投射到全球經濟中。據一位分析人士稱，這場疫情本身對油價造成的影響起到了抑制作用——許多人居家辦公，因此油價飆升所征收的稅收可能會得到緩解。

Penn Mutual Asset Management投資組合經理Zhiwei Ren認為，當前的波動是由地緣政治動蕩推動的，如果俄烏停戰，這種動蕩可能會迅速逆轉。

“在有如此強勁的非農就業數據下，我們怎么會陷入衰退?”Ren表示，“目前的信號對未來的經濟前景是會有點悲觀，但這并不是由經濟數據所驅動的，它是由地緣政治事件驅動的，所以我不知道這是否具有參考價值。”

Renaissance Macro Research經濟學主管Neil Dutta表示，對石油危機的擔憂被夸大了。他認為，如今美國人不僅擁有更好的財務狀況，能夠承受高昂的能源賬單，而且實際利率仍然為負值，這為央行在不影響經濟的情況下加息留下了充足的空間。

Dutta在一份報告中稱：“我贊同對美聯儲應對能源價格上漲的措施可能會加劇下行沖擊的觀點，但我們離這一點還很遠。消費者的超額儲蓄水平仍然很高，這可能會對油價造成的影響起到減震作用。”

實際上，就目前而言，經濟學家依然預計美國經濟明年每個季度都將強勁增長。不過，在過去，這樣的預測并不總是準確。

國際貨幣基金組織(IMF)的Prakash Loungani在2014年的一項研究發現，2009年全球發生的49次經濟衰退中，經濟學家在一年前達成的共識中沒有一次準確預測到。而在20世紀90年代的60次衰退中，只有兩次是提前一年準確預測到。

還有匯編數據顯示，自大蕭條以來，美國股市多次經歷20%的跌幅中，只有兩次是在美國經濟衰退之前或同時發生的。

從某種程度上講，如今的環境類似于過去伊拉克入侵科威特引發的油價飆升。當時，標普500指數跌入熊市，美國經濟陷入衰退。

Strategas Securities策略師Ryan Grabinski在一份報告中寫道：“也許可怕的是，1990年，聯邦基金利率為8%，并最終開始了一個寬松周期。而如今，美聯儲卻處于一個加息周期的開始，經濟衰退似乎越來越不可避免。”