智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告稱，首予賽生藥業(06600)“買入”評級，預計2023-2025年實現歸母凈利潤為10.14/11.87/13.75億元，以分部估值法預計2023年凈利潤為10億元。公司價值約200億人民幣，顯著低估。
東吳證券主要觀點如下：
優秀的盈利能力及卓越的經營效率，顯著低估：
2023H1收入約為16.03億元(+8.7%)，近5年銷售收入CAGR 18%;2023H1凈利潤約為6.3億元(+18.4%)，近5年營業利潤CAGR達到102%，公司的毛利維持在75%以上，凈利率在30%以上，銷售費用率在25%以下;公司連續兩年現金派息，2023年完成7億的溢價要約回購，未來派息及回購仍是公司長期策略。
日達仙保持高速穩健增長，IO聯用開啟第二增長曲線：
日達仙具備消費屬性，患者價格敏感度低，自費脫離醫保體系銷售，院外占比接近80%。日達仙已構筑較強的品牌壁壘和醫患忠誠度，過去5年經歷集采、VBP落標后仍正向穩增長(5年CAGR 14.3%)，目前政策噪音完全消除。日達仙具備重塑免疫治療格局的潛質，與IO聯用帶來日達仙第二增長曲線，美國正在探索和mRNA疫苗聯用，海外市場正在拓展，具有超長的生命周期。
多個創新大單品逐步上市，全球首個口服SERD有望成爆款產品：
艾拉司群是全球首個且唯一獲批的口服SERD，有望替代氟維司群，并進一步打開SERD藥物在HR+乳腺癌的滲透率。艾拉司群有望成為國內首個上市口服SERD，乳腺癌每年新發群體40萬，至少20億峰值爆款產品。多個創新產品Vaborem(20億峰值)、RRx-001(10億峰值)、特拉萬星(5億峰值)等將在2024~2025年開始逐步獲批上市。
全球領先的GTP商業化平臺，持續賦能產品放量：
賽生藥業在業內率先開創數字化+零售的GTP(直達患者)模式打通院內院外市場。GTP于2015開始布局院外市場，目前覆蓋2000以上核心醫院，GTP平臺鏈接醫生、患者、DTP藥房，構建醫患私域閉環，產生超高用戶粘性，目前有20萬+的注冊醫護人員，25萬+的患者客戶，資源有望持續賦能創新藥的銷售放量。
jay
