美國通脹再次大幅超出預期，通脹率超過 6% 且仍在攀升

美國總體消費者物價通脹遠高于預期，環比為 0.9%/同比為 6.2%，核心通脹為 0.6%/4.6%。市場此前預期分別為 0.6%/5.9% 和 0.4%/4.3%。這使得年度 CPI 處于 1990 年 11 月以來的最高水平，核心處于 1991 年 8 月以來的最高水平。

美國通脹處于 30 年高位（YoY%）

詳情顯示，汽油價格上漲是一個重要因素，環比上漲 6.1%，但大多數類別都存在明顯的通脹壓力。住房環比上漲 0.7%，食品上漲 0.8%，二手車上漲 2.5%，醫療保健上漲 0.5%，娛樂上漲 0.7%。只有 2 個組件的月環比讀數低于 0.4% – 服裝為 0%，教育為 0.2%。請記住，每月 0.2% 的一致讀數趨勢為同比 2.4% 的通脹率，甚至高于美聯儲 2% 的目標。

7% 的 CPI 和第 1 季度的縮減？

通脹將進一步上升，鑒于住房、能源、二手車價格的發展，目前我們不能排除未來幾個月同比增長 7% 的可能性。與此同時，零售庫存處于歷史最低點，因此在關鍵購物季節之前根本不需要季節性折扣。此外，由于全國獨立企業聯合會報告稱，在調查的 46 年歷史中，提高價格的公司比例最高，而且就業成本以自 1980 年代初以來從未出現過的速度上升，美聯儲關于暫時性通脹的說法看起來與數據和管道價格壓力。

二手車價格持續飆升

鑒于本季度經濟年化增長率將達到 6% 以上，通脹率將在第一季度保持在 6% 以上，為什么美聯儲需要繼續刺激？11 月 FOMC 聲明稱，該委員會“準備在經濟前景變化的情況下調整購買步伐”，如果這種背景不能證明 QE 提前結束，我們不確定會采取什么措施。

然后是住房。主要租金和業主等價租金占 CPI 籃子的三分之一，這些組成部分的變動往往比房價變動滯后 12-18 個月。鑒于房價同比上漲 20%，這將繼續推動總體通脹和核心通脹。目前，主要租金“僅”同比上漲 2.7%，而業主等價租金僅同比上漲 3.1%。

美聯儲預計供應鏈壓力會在第二和第三季度得到緩解，但鑒于缺乏可見性，我們懷疑這更多是一種希望，而不是一種信念。昨天的 PPI 報告顯示管道價格壓力依然強勁，年度通脹率為 8.6%，不包括食品和能源為 6.8%。與此同時，隨著公司拼命招聘和留住員工，雇傭成本也在飆升。我們現在預測到 2022 年通脹率將保持在 3% 以上，遠高于 2% 的目標。

通脹預期看起來不太穩定——美聯儲做出回應

美聯儲繼續聲稱“長期通脹預期仍穩定在 2%”，但消費者調查表明，這看起來越來越脆弱。美聯儲自己的調查（由紐約聯儲在全國范圍內進行）顯示，未來 1 年的通脹消費者預期上升至 5.7%——這并不奇怪，因為它往往會追蹤實際通脹。然而，未來 3 年的通脹預期升至 4.2% 的歷史新高。我們不會驚訝地看到密歇根大學 5-10 年的預期在未來幾個月內突破至 3.5%。

對于使用國債指數保護證券的市場通脹預期，情況也類似。它們現在顯示 3% 以上的通脹率到 7 年到期，甚至 10 年的通脹率也達到 2.7%。

通脹預期繼續建立

鑒于這種強勁增長和高通脹的背景，短期內只會走高，美聯儲加速政策正常化的理由正在增加。因此，我們認為第一季度量化寬松結束，2022 年下半年至少加息兩次。