美國通脹放緩，但物價壓力依然存在

隨著重新開放的熱點地區降溫，通脹放緩

美國整體通脹環比上升 0.3%，略低于市場預期的 0.4%，而核心通脹則溫和上漲 0.1%（市場預期為 0.3%）。同比利率從標題的 5.4% 放緩至 5.3%，而核心的同比利率從 4.3% 放緩至 4%。一個比預期更良性的結果，但通脹壓力不會很快消失。

美國年度通脹

從好的方面來看，食品價格上漲 0.4%，能源價格上漲 2%，業主等價租金上漲 0.3%。然而，二手車價格下降 1.5%，而機票價格下降 9.1%，機動車輛保險環比下降 2.8%。汽車和卡車租金暴跌 8.5%，酒店費用也下降 -3.3%。因此，我們在過去四個月的重新開放熱點中有效地進行了緩和。

盡管通脹放緩是可喜的，但我們懷疑總體通脹將在 2022 年第一季度末之前持續低于 5%，核心通脹將難以在 2022 年第二季度之前低于 3.5%。

公司發現提價更容易

今天的全國獨立企業聯合會 (NFIB) 調查顯示，目前凈 49% 的小型企業正在提高價格，凈 44% 的小型企業預計在未來幾個月內進一步提高價格（兩者均處于 40 多年的高位）。還要記住上周美聯儲褐皮書的關鍵引述......“一些地區報告說，企業發現通過更高的價格更容易將更多的成本增加轉嫁。一些地區表示，企業預計未來幾個月的售價將大幅上漲。”

這些都沒有表明我們應該期待價格壓力在短期內出現有意義的緩和。

NFIB 數據表明價格壓力正在擴大（1975-2021 年收取的價格）

住房成本增加上行風險

我們認為通脹將在更長時間內保持較高水平的另一個關鍵原因是住房成本。主要租金和業主等價租金占 CPI 籃子的三分之一，這些組成部分的變動往往比房價變動滯后 12-18 個月。下圖表明，通脹的住房組成部分將成為今年下半年值得關注的故事，并且可能單獨將年度通脹增加近整整一個百分點。這將足以抵消我們在未來幾個月可能會看到的汽車和車輛租賃價格的任何疲軟。

房價上漲以抵消重新開放熱點地區的價格下跌

通脹預期可能會導致讀數升高的時間更長

此外，通脹預期繼續上升。美聯儲繼續斷言“長期通脹預期仍然很好地錨定在 2%”。在談論市場通脹預期時，他​​們可以有理由這么說。使用國庫通脹保值證券，5 年后的盈虧平衡率為 2.55%，10 年為 2.4%。

然而，消費者通脹預期看起來越來越不穩固。昨天我們發布了美聯儲自己的調查（由紐約聯儲在全國范圍內進行），該調查顯示未來 1 年的通脹消費者預期上升至 5.2% - 這并不奇怪，因為它往往會跟蹤實際通脹。然而，未來 3 年的通脹預期升至 4% 的歷史新高（上月為 3.7%）。

消費者通脹預期繼續上升

美聯儲將在 11 月收回刺激措施

周五我們將獲得密歇根大學情緒指數衡量長期通脹預期，未來 5-10 年為 2.9%。如果升至 3.1% 或 3.2%，這可能意味著更多的美聯儲官員會變得緊張，并帶領一兩個 FOMC 成員將他們的首次加息呼吁從 2023 年提前到 2022 年，以進行下周的美聯儲“點陣圖”。由于對工人的需求超過供應，這使得工資壓力更有可能增加并增加企業成本，然后可以將這些成本轉嫁給客戶。

鑒于美國經濟增長良好且通脹環境升高，我們預計美聯儲將在 11 月宣布量化寬松縮減進程，并預計美聯儲將在 2022 年末兩次加息。