德国 9月大选标志着财政立场的结构性变化

自2017年大选以来，德国经济经历了几次大起大落，而结构性经济问题并未改变。2017年的选举是对的强劲增长，失业率低，什么叫许多国家的第二最后阶段的背景下，经济奇迹 所谓的经济奇迹。

从那时起，尤其是工业，经历了传统大本营面临结构性变化的意义。由于几个一次性因素以及持续的贸易紧张局势，自 2018 年年中以来逐渐下降，这是亚洲第一个受到 Covid 爆发影响的行业。它在第二次封锁期间成为重要的增长动力，目前正遭受供应链摩擦。

更一般地说，德国经济在 2018 年和 2019 年开始落后于欧元区其他国家，但由于大流行开始以来的重大财政刺激，德国将成为首批恢复到危机前水平的欧元区国家之一。所有关于结构性疲软的警告是否都被夸大了，或者它们只是被解决了？

WEF全球竞争力排名

这个问题的答案是“不是真的”。从一些结构性指标来看，德国经济在过去几年里最多也只是停滞不前，如果没有进一步下滑的话。在国际竞争力排名中，德国经济在 2017 年至 2019 年间进一步下滑。传统基础设施的质量有所下降。在危机开始之前，投资增长一直比欧元区其他地区弱得多。

数字经济与社会指数，2020年排名

与许多其他国家相比，互联网接入仍然缓慢且昂贵。而且能源转型的成本仍然很高。由于大流行，并非所有结构性经济指标都在 2020 年或 2021 年更新，但可用指标的整体情况与 2017 年的情况几乎没有什么不同。

根据选举宣言制定的经济政策

大流行再次提醒人们德国缺乏数字化。无论是数字基础设施、教育系统、电子政务还是数字服务，未来几年经济显然都有很大的上升潜力。现任政府在财政政策上的大转弯已经在大流行之前，但在大流行期间全面展开，为更普遍地接受公共支出和投资奠定了基础。因此，各方就未来几年的投资方式和地点提出了许多计划也就不足为奇了。气候变化、人口变化及其对养老金和医疗保健的影响、数字化、能源转型以及从制造业到服务业的结构变化，仅举几个热门话题，都在提案中。

最有可能加入下一届政府的四个政党的区别在于税收。虽然基民盟/基社盟和民进党主张不增税，而是提出不同形式的税收减免，但绿党和社民党建议对最高收入阶层增税，并引入财富税。

关于宪法债务刹车的讨论不知何故停止了。CDU/CSU 和 FDP 主张相对迅速地恢复与债务刹车相一致的财政政策，而 SDP 在这个问题上保持沉默，而绿党则提议进行改革。在我们看来，这个讨论主要是太极拳，因为它需要议会三分之二的多数票才能改变宪法债务刹车。选举后出现任何这样的多数似乎不太可能。然而，基民盟/基社盟、绿党和社民党似乎对至少临时变通的想法持开放态度，允许更多投资，进而在未来几年增加债务。这种变通办法可能是投资数字化、基础设施或应对气候变化的影子家庭。

总而言之，似乎就需要更多投资和财政刺激达成广泛共识，显然对规模和融资方式存在广泛分歧。然而，在欧元区层面，观点和建议分歧更大。绿党采取了最“联邦”的方式，而基民盟和自民党的宣言显然扼杀了财政联盟的梦想。双方都希望恢复严格执行财政规则。CDU/CSU 为财政规则的一些变化敞开大门，但前提是这些变化导致更严格的规则。

FDP 再次倡导欧元区有序主权违约的机制。虽然社民党正在对货币联盟的制度框架进行进一步改革，但绿党对欧元区财政能力和财政规则变化的看法更为准确。这条分界线在其他欧洲财政问题上也很明显，绿党和社民党倡导通过数字或碳边境税为欧盟提供自己的资源，而 FDP 排除了此类自己的资源，而基民盟仍然相当模糊。

更善变的选民

最近几个月的事态发展表明，德国政治，或者至少是选民的支持，变得更加流动。民意调查出现较大波动已成为常态。看看最近绿党的兴衰。因此，还有大约两个月的时间，没有人应该对最终结果过早下结论。主要候选人的个人失误以及最近德国部分地区的洪水等意外事件很容易在未来几周内改变游戏规则。

如果下周日举行大选，你会投票给谁？

一般来说，除非绿党因最近的洪水再次卷土重来，气候变化再次成为焦点，否则基民盟/基民盟可能会成为最大的政党。任何超过 30% 的都将是成功的，低于失望的任何东西。绿党目前看起来是第二名，仍然希望与基民盟/基社盟拉开差距。FDP、AfD 和 SPD 将争取成为第三大政党，目前三者的比例都在 10% 到 15% 之间。左翼党失去了一些阵地，大约占 7%。在这六个政党旁边，预计没有新政党达到 5% 的门槛。但我们应该提防欧洲政党 Volt，它在其他欧洲国家取得了一些令人惊讶的收益。

时代变迁？并不真地

从最新的发展来看，我们扩大了我们的基本情况，将基民盟/绿党和基民盟/自民党联合视为最有可能的结果（甚至可能是另一次尝试将三党联合起来，就像 2017 年那样） . 我们认为，这些结果中的任何一个都预示着德国将出台更多财政刺激措施，但预计欧元区层面的财政政策不会有任何重大变化。

鉴于基民盟非常明确的观点，与绿党结盟不太可能提出使欧洲复苏基金更永久和更紧密财政一体化的想法。在其他国家，政治分歧可能以亲欧派和疑欧派为中心，而在德国，只有欧元区一体化程度才能将政党分开。

目前看来，德国大力推动更多欧元区财政刺激措施将伴随着“德国优先”的投资议程和对欧元区其他地区的一些涓滴效应，而不是“欧元优先”的推动。虽然这对欧元联邦主义者来说是个坏消息，但对分析师和评论员来说却是个好消息，因为关于应该和将会（或政治上可接受）发生什么的永无止境的讨论将继续下去。