随着劳动力市场的复苏，供应链瓶颈将得到缓解

在经历了数月的封锁之后，今年的复苏与以往不同；它开始于通货膨胀的咆哮。

通常情况下，这是一个充满活力的经济过热的征兆，这次通货膨胀反映了一个出乎意料的疲软经济。任何在政府支持下处于封锁状态的人都很难相信会如此迅速地找到一种解决新的致命疾病的方法。它为社会疏远带来了圆满的结局，但也造成了一种新型的经济破坏。

急于恢复正常正受到全球化世界的限制。世界各地疫苗供应的差异导致全球经济复苏的顺序性而非同步性。运输瓶颈和资源限制正在造成短缺。交货时间接近历史最高水平，而公司仍在加班加点以补充枯竭的库存。由于人们尚未准备好或无法重返工作岗位，公司在招聘方面遇到了困难。在美国，在疫苗接种方面最先进的国家之一，价格正在上涨。

人们必须跳出商业周期的基本原理才能正确理解它。商业周期是由需求波动产生的。这一次，冲击来自供给端。中断的全球生产链和劳动力市场使供应无法增加以满足需求。通货膨胀加速，而行业产能利用率、就业率和主要商品水平均低于 Covid 前的水平。通货膨胀出现在增长开始加速的时候。

正是因为这个原因，通货膨胀才会消退。它不会发生在生产要素得到充分利用的周期性扩张高峰附近。劳动力市场仍然存在大量闲置，这将阻止工资显着上涨。对于收入最低的五分之一美国工薪阶层来说，财政支持使他们的年收入大约翻了一番，这可能导致劳动力市场人为收紧。但政府计划将在秋季逐步取消，劳动力短缺问题应该会有所缓解。与提前重新开放相关的供应链瓶颈将随着时间的推移而解决。

至关重要的是，即使供应中断的持续时间比预期的要长，但如果工资不上涨，它们对通胀的影响只会消退。70 年代早已过去，普遍的工资指数化已成为过去。

早期证据表明中断正在好转。数据显示，到第一季度末，美国汽车和能源等推动通胀的行业的制造业库存已恢复到卫生事件爆发前的水平。加上基数效应减弱，这应该会在年底前大幅推低通胀。

美联储保持冷静，并致力于密切关注不良通胀压力。它的双重使命，加上对社会公平的新关注，包括基于种族和性别的失业，让美联储在取消支持之前有回旋余地。虽然在最新的联邦公开市场委员会会议上大幅上调了增长和通胀预测，但失业率预期却没有。市场似乎理解这个信息。然而，他们将使用每一个新数据和点图作为测试。

没有持续通胀的强劲增长可能会带来许多投资机会。在欧洲尤其如此。鉴于工资替代尚未完成，政策驱动的消费繁荣的风险低于美国。此外，下一代欧盟计划刺激投资而不是消费，具有提高潜在增长和减轻未来通胀压力的前景。加速增长而没有逐渐减少的担忧的情况是市场可以期望的最具支持性的情景。

展望未来，欧元区的增长很有可能在高于过去十年的水平上正常化。NGEU 计划侧重于对关键增长领域的投资，例如经济数字化和绿色化。促进在 2008 年之后被残酷削减的国家的公共投资，NGEU 资金如果花得合理，可以有意义地提高生产力。

欧元区也终于解决了一些阻碍其充分发挥增长潜力的体制不一致问题。它现在拥有一个积极有效的中央银行、一个为面临流动性问题的政府提供的安全网、一个财政转移支付系统以平息不均衡的增长冲击，以及以本币计价的大量安全和流动资产池。长期投资者并没有失去所有这些。净外国直接投资流入徘徊在历史高点附近。即使行进方向很明确，但旅程可能仍会崎岖不平。