燃料电池制造商Plug Power的股价已经从今年超过73美元的高点下跌了近60%。该公司正在积极努力增加其销售，最近已经进入几个关键的合作伙伴关系，应该有助于实现这一目标。随着增长前景的增强和股价的下跌，该股的估值有所提高。让我们看看它是否有足够的变化，让我们现在可以买这只股票。
今年1月，Plug Power的股价与销售额之比约为104。现在这一比例降到了51。根据2021年的预计销量，这一比例约为37。与1月份的水平相比，它肯定已经有了很大的改善。
根据Plug Power对2024年销售额17亿美元的估计，价格与销售比降至10左右的较为理智的水平。对于一家快速增长的公司来说，这样的比率并不罕见。因此，如果该公司的销售额能够按照指引方向增长，那么其估值就有一定意义。值得注意的是，2024年销售额的价格销售比计算没有考虑潜在的稀释。去年，Plug Power的流通股上涨了82%。
专注于增长
Plug Power一直在采取积极措施扩大营收。今年2月，该公司宣布计划在纽约建立一个每天生产45公吨氢的绿色生产设施。Plug Power最近还签署了一项此前宣布的协议，韩国SK集团将向Plug Power投资16亿美元，以换取该公司9.6%的股份。两家公司计划在韩国联合建立一个大型燃料电池和电解槽生产设施。韩国政府为在国内推广氢的使用设定了雄心勃勃的目标，这将有利于插电。
该公司还与汽车制造商雷诺(Renault)建立了合作关系。雷诺计划组建一家合资企业，目标是在欧洲燃料电池驱动的轻型商用车市场占有30%的份额。这将是一个巨大的数字，因为到2030年，轻型车市场的30%预计将达到50万辆左右。Plug Power还宣布与可持续基础设施解决方案的领先开发商ACCONIA建立合作关系。该合资公司预计投资超过20亿欧元，目标是到2030年占据西班牙和葡萄牙绿色氢市场20%的份额。
因此，Plug Power 2024年的销售预期为17亿美元，销售增长看起来是可以实现的。然而，销售只是故事的一部分。让我们把注意力转向其他关键指标和风险。
随着其销售目标看起来更加现实，下一个关键问题是如何实现盈利。毕竟，该公司的收入多年来一直在增长。该公司希望到2022年实现20%以上的毛利率，并在此基础上进一步提高。但实现底线利润看起来要困难得多。
Plug Power目前约94%的收入来自物料搬运业务，主要是为叉车提供燃料电池。尽管该公司拥有众多知名客户，但迄今为止在这一领域还未实现盈利。到2024年，该公司希望通过物料搬运业务创收7.5亿美元，其余近10亿美元来自固定基载发电和燃料电池汽车。
考虑到插电在其运营多年的业务领域一直没有盈利，在一个新的业务领域实现盈利可能是一个巨大的挑战。此外，如果燃料电池动力汽车的增长仍然低迷，它可能会限制Plug Power的增长和它的利润。
Plug Power公司希望能从政府的激励措施中获益，比如加州的低碳燃料标准(LCFS)信用，以及拜登总统的气候计划中类似的绿色氢燃料信用。此外，Plug Power正在寻求从美国能源部的贷款担保计划中获得5.2亿美元的贷款。然而，由于燃料电池技术的应用仍然缓慢，这些激励措施也可能比公司希望的要慢和低。
这里很重要的一点是要理解为什么插电在运行20年后没有盈利。这并不是说该公司正在进行巨额的资本投资，从而在某一时刻为其带来收益。如果是这样的话，该股的前景将会更好。原因很简单，就是Plug Power的燃料电池比消费者愿意支付的价格要高。其他能源和存储选择更便宜，因此更可取。因此，Plug Power正在通过以客户愿意支付的价格销售产品来增长其收入。但这不足以支付公司的成本。
简而言之，即使公司能够大规模盈利，利润也很可能是微薄的。这是表明该股不应拥有目前这样高估值的最大单一因素。只有在业务具有经济意义时，竞争才会损害公司的利润率，而目前这种情况还没有出现。我会等到公司持续盈利后再加入。
jay
