通常不为人知的飞机金融领域，上周因AerCap控股(纽交所:AER)宣布以300亿美元收购通用（纽约证券交易所股票代码：GE）电气旗下的GECAS子公司而成为人们关注的焦点。
这笔交易将创造出一个强大的金融家，但它也为AerCap的资产负债表增加了数十亿美元的新债务，并使通用电气拥有其46%的股份，从而稀释了股东权益。投资者最初不确定该如何看待这笔交易，谣言传出后，AerCap的股价上涨了10%以上，消息传出后又下跌了5%以上。
收购通用电气金融航空服务业务无疑给AerCap增加了新的风险，但这也是一个千载难逢的机会，可能会波及到包括飞机制造商和航空公司在内的各个行业。下面就让我们仔细看看这桩交易，以及投资者应该如何看待AerCap。
AerCap和GECAS的业务都是购买飞机，然后再把它们租给航空公司。租赁公司最早出现在上世纪70年代，但近年来越来越受欢迎，因为航空公司将租赁作为一种将债务排除在资产负债表之外的方式。
这笔交易将合并航空业最大的两家公司，使AerCap的机队从1044架增至2000多架。这也有助于业务多元化:合并将拥有200多家客户，并将GECAS的北美业务与AerCap在亚洲的大量敞口结合起来。
这笔交易可以说是两家公司的一次重聚。这两家公司的历史可以追溯到航空业先驱Guinness Peat Aviation，后者在上世纪90年代破产，被通用电气收购的资产和后来成为AerCap的资产分拆。
在与波音(纽约证券交易所代码:BA)和空中客车(纽约证券交易所代码:EADSY)谈判时，这一合并也会有很大的影响力，很容易成为飞机制造商和引擎制造商的最大客户。
过去，来自Guinness Peat或其主要竞争对手国际租赁金融公司的一个词就可能成就或毁掉一款尚在设计阶段的新飞机。虽然AerCap不太可能有那么大的影响力，但它的购买决定将在很长一段时间内决定行业趋势和飞机项目的长期成功。
可能出什么问题了
上市租赁公司的交易价格往往略低于账面价值，事实上，AerCap为确保交易成功，正以略微低于GECAS账面价值的价格收购GECAS。但这一估值可以说有点过高，特别是考虑到在全球卫生事件期间，航空公司缩减了航班数量，并寻求推迟租赁付款，租赁公司面临的问题。
租赁公司本质上有很大的杠杆作用。为了完成这笔交易，AerCap将在截至12月31日的158亿美元无担保债务的基础上，再增加240亿美元的新债务。如果全球卫生事件爆发导致航空公司再次出现动荡，或导致经济陷入衰退，AerCap可能会很脆弱。
这笔交易将使AerCap的杠杆率达到股权的三倍以上，不过该公司表示，预计将保持其投资级信用评级。AerCap相信，它可以迅速回到债务达到或低于2.7倍股权的目标，但投资者将迫切希望看到该公司兑现这一承诺。
这笔交易的性质也增加了通用电气股票的风险。根据协议条款，通用电气将根据分阶段禁售协议，在9个月后出售其46%股份中的一部分，在15个月后出售全部股份。鉴于通用电气正处于重组时期，并一直在寻求筹集现金，有理由担心，一旦获得批准，该公司将在AerCap股票升值时出售，这可能会在一段时间内限制上行势头。
最后，AerCap因其高质量的投资组合而被视为飞机租赁公司中的首选股票。AerCap将投资重点放在了更新、最新一代的技术上，如果航空公司客户违约，这些技术往往更容易转移到其他地方。通用电气的投资组合涉及的资产范围更广，至少在短期内可能会削弱AerCap获得的溢价。
AerCap将飞得更高
任何交易都存在风险，但AerCap的设置很好，能够实现这笔交易的潜力。AerCap的管理层拥有丰富的整合经验，2014年通过收购美国国际集团(AIG)的国际租赁融资，一跃进入行业的上层。
Post-deal, AerCap的舰队仍将相对年轻,平均年龄约为7年和56%的组合被认为是新的科技。AerCap的管理团队在过去证明了自己作为飞机的专业卖家,使得投资组合的一部分年轻,应该能够出售的一些通用航空金融服务公司的投资组合找到不可取的。
这种组合也降低了客户集中的风险。交易完成后，AerCap的前10大客户将占其账面价值的30%左右，而此前这一比例约为40%。此外，AerCap的平均剩余租期为7.1年，这让AerCap有足够的时间来整理投资组合，规划未来。
在这笔交易之前，我曾称AerCap是投资航空业最终复苏的唯一最佳途径。大流行过后，航空公司很可能不得不比以往更依赖飞机租赁公司，因为为了度过危机，它们增加了数十亿美元的债务。
AerCap正在航空业复苏的初期阶段，承担这样一项雄心勃勃的交易的风险。但是像这样改变世界的机会并不是每天都有的。我相信AerCap的股票将在未来几年里冲破这种动荡，不断攀升。
jay
