过去一年，全球卫生事件大流行给美国航空业造成了巨大打击。幸运的是，由于过去十年行业的强劲盈利能力，大多数美国航空公司进入2020年时都拥有稳健的资产负债表。
在主要航空公司中，美国航空公司(纳斯达克股票代码:AAL)是个例外。近年来，这家航空巨头在股票回购上浪费了数十亿美元，尽管它在升级机队方面花费了巨资。这使得它与达美航空等同行相比处于弱势地位。然而，美国航空公司刚刚获得了100亿美元的新融资，为自己赢得了时间。
面对潜在的现金短缺
和其他同行一样，美国航空公司在2020年借了很多钱来支付烧钱。到年底，它的资产负债表上有326亿美元的债务和融资租赁，高于一年前的243亿美元。
美国航空进入2021年时，拥有69亿美元的无限制现金和投资，外加74亿美元的额外借款能力(主要来自政府贷款承诺)。143亿美元的流动性似乎很多。然而，美国航空仍在烧钱。该公司预计第一季度平均每日现金消耗为3,000万美元，相当于本季度的27亿美元。
当然，随着航空旅行需求的恢复，现金消耗应该会在未来几个季度迅速改善。也就是说，该公司有217亿美元的债务将在2021年至2025年期间到期。它不会产生足够的自由现金流来偿还所有到期的债务。虽然美国航空公司应该能够为这些债务中的大部分进行再融资，但它可能无法以有利的条件做到这一点——特别是对于那些没有担保或由低于面值抵押品支持的债务。
与此形成对比的是达美航空的财务状况。截至2020年，达美航空的资产负债表上有141亿美元的无限制现金和投资。它的循环信贷额度也有26亿美元的借贷能力。此外，达美航空消耗的现金比美国航空少，而且在未来5年只有157亿美元的债务到期。
会员计划
为了解决其短期的现金需求，美国航空公司决定效仿其最大的竞争对手，将其忠诚度计划作为一个新的子公司，并将其作为抵押品。这种抵押品的可取性使其在穆迪的评级中只比投资级低了两个级距。考虑到这家航空公司资产负债表的疲弱状况，这是一个令人印象深刻的成就。
在AAdvantage项目的支持下，美国航空最终筹集了行业纪录中的100亿美元，高于最初计划的75亿美元。加权平均利率为5.575%，略高于达美航空去年9月通过忠诚计划发行90亿美元债券时的4.75%的混合利率。
这100亿美元的交易使美国银行的流动性增加了25亿美元，除去其终止参与联邦担保贷款之外。这给了该公司更多的喘息空间，以弥补近期的烧钱和债务到期，降低了出现现金短缺的可能性。
基本的问题仍然存在
新的融资方案为美国航空公司赢得了时间。(它还允许航空公司避免与《护理法案》提供的联邦贷款有关的不利条款。)然而，这并不意味着该公司已经走出了困境。
首先，美国航空公司2018年和2019年调整后的税前利润率均为6.3%，表现平平。未来利润率可能会更糟。首先，在本周的债券发行之后，净利息支出将从2019年的10亿美元增加到每年约20亿美元。仅这一项就将使未来的税前利润率降低2个百分点以上。在可预见的未来，商务旅行需求的下降和竞争环境的加剧也会对盈利能力造成压力，抵消成本削减带来的好处。
第二，到2020年底，美国航空的净债务(包括养老金和租赁债务)超过400亿美元，相对于它的盈利能力来说，这个数字太高了。它的新债务计划降低了短期流动性问题的风险，但没有解决过度杠杆化的根本问题。
诚然，安排更多的长期融资是美国航空公司努力从全球卫生事件大流行中恢复的重要一步。然而，由于美国航空的市值已经超过了大流行前的水平，这可能是股东撤离的好机会。
jay
