除了每周一次的批评，我在电子邮件中还收到了一位读者的提问:如果通胀来了，我该如何保护我的投资组合?好问题。
作为一个在20世纪60年代末70年代初通胀开始抬头的年代长大的人，我对那段时期记忆犹新。1971年，美国总统理查德•尼克松实施了工资和价格控制，通货膨胀率在5%的范围内，结束了美元与黄金的可兑换。石油价格与食品价格一起飙升。到那个年代末，通货膨胀率已经达到了这个水平的两倍多。
有几种方法可以让投资者跟上甚至领先于价格上涨的步伐。不过，股票并不是对冲通胀风险的好工具。道琼斯工业平均指数曾在1966年1月短暂突破1000点大关，但直到1972年11月才再次收在这一关口之上。1973- 1974年的大熊市让道指跌至577点的最低点，此后工业指数直到1982年12月才重新回到1000点的水平，也就是牛市的早期。
上世纪70年代的一项创新要好得多——货币市场基金，它允许普通人获得两位数的收益。扣除税收和通货膨胀因素后，货币基金的实际利率往往无法与通胀保持一致，但它们的表现要好于仍受监管的银行利率。在美国人被允许重新拥有黄金之后，黄金价格飙升，在1980年初达到每盎司800美元的高点，涨幅大约是原来的20倍。石油类股也是大赢家，因为能源股在股市中占据了最大权重。
时代当然已经变了。晨星公司的数据显示，尽管 SPDR交易所买卖基金过去三个月上涨了30%，但过去12个月的总回报率仍为负10.3%。在过去的10年里，即使在慷慨的派息之后，它仍然是一个失败者，年回报率为负2%。与此同时，追踪金价的GLD今年迄今表现不佳，回报率为负6.75%，而2020年的回报率为24.8%。至于货币市场基金，他们可能只支付0.01%的利息。
两种相对较新的etf希望提供通胀保护，并在实现这一目标方面采取了不同的策略。
二次利率波动和通胀对冲ETF于2019年5月推出，使用美国通货膨胀保值债券和利率衍生品对冲通货膨胀和固定收益波动。更新推出的是1月份刚刚推出的INFL，该ETF专注于基金经理认为会从通胀中受益的股票。
IVOL是由南希·戴维斯领导的，她是《巴伦周刊》2020年美国金融界最具影响力的100位女性之一。在高盛和联博任职后，她于2013年创立了二次资本。
虽然许多投资者希望通过大宗商品、股票或实物资产对冲通胀，但多数人首先会关注TIPS。戴维斯说，这些与通胀挂钩的证券的主要问题在于它们的长期存续期，这意味着当它们的收益率上升时，它们的价格特别容易下跌。因此，IVOL增加了固定收益期权来应对这种久期风险，特别是那些基于美国国债收益率曲线的期权。
到目前为止，结果是积极的，IVOL公布了18.17%的12个月的回报，包括2021年到目前为止2.81%的回报，而债券市场已经抛售。她指出，去年的表现包括在3月份的崩溃期间的正回报。相比之下，TIP过去12个月的回报率要低得多，为7.62%，今年迄今的回报率为- 0.94%。
INFL由成立于1994年的独立机构Horizon Kinetics管理。该公司避开TIPS和商品期货，偏好股市，这些股票应能从通胀中受益，并在整个经济周期内产生较高回报。
投资组合经理詹姆斯•达沃洛斯解释说，该基金强调的是那些在硬资产方面风险敞口较小的公司。例如，佛朗哥-内华达，它的控股之一，拥有的是版税投资组合，而不是金矿。自2011年8月22日创下每盎司1,891.90美元的高点以来，金价已下跌6.2%，而GDX的回报率为负48.1%。相比之下，FactSet的数据显示，佛朗哥-内华达在这段时间内的回报率为157%。达沃洛斯还认为，芝加哥商品交易所集团等交易所是通胀上升的受益者。
这两只基金都是对典型投资组合的补充。正如前面所讨论的，在过去40年的通货紧缩时期，60%的股票和40%的债券组合的表现非常出色。每当股票部分承受了冲击，债券部分就会反弹，因为收益率在每个周期中又一次下降。
jay
