金价主要取决于美联储和通胀，未来几个月会继续上涨吗？

对黄金而言，5月份无疑是一个乐观的月份。今年晚些时候金价可能会保持涨势，但这在很大程度上取决于美联储和通胀。

我们把5月份抛在了后视镜里，如下图所示，这是黄金连续第二个月上涨。上个月黄金价格上涨了7%——自2021年3月31日本地底部以来上涨了12.3%。通胀担忧、疲软的美元和实际利率的下降主要推动了这一增幅。

因此，我是对的:到目前为止，黄金的第二季度表现要比第一季度好得多，第一季度下跌了11%。在5月和6月的时候，金价甚至暂时突破了1,900美元。从那以后，它一直在这个水平上下波动。所有这些都意味着，黄金已完全收复了第一季度的失地，上个月截至今年迄今基本持平。

现在，关键问题是:黄金的下一步是什么?人们的看法一如既往地存在分歧。一些分析师指出，在货币供应、公共债务和通胀都有所增加的情况下，金价难以突破每盎司1,900美元，这令人不安，并对未来产生悲观影响。例如，法国银行Société Générale仍认为，到今年年底，金价将达到每盎司2000美元，但它对这一预测的信心有所减弱。我必须承认，我也担心金价没有出现更强劲的反弹。

但另一方面，有人认为黄金仍处于长期牛市趋势。例如，世界黄金协会在其最新的《黄金市场评论》中指出，随着纽约商品交易所期货的净头寸升至2月份以来的最高水平，5月份黄金人气变得更加看涨。此外，不仅黄金etf出现了2021年1月以来的首次月度资金流入，而且创下了2020年9月以来的最高纪录。

此外，世界黄金协会的2021年央行黄金储备调查显示，人们对黄金的信心略有增强，因为各国央行对经济危机期间黄金的表现越来越认可。该报告指出，21%的央行预计将在未来一年内增加黄金储备(其价值与去年的调查相比相对不变)，没有一家央行预计今年将出售黄金——低于2020年的4%。

此外，尽管近期金价波动，德国商业银行仍看好黄金。尽管德国央行预计美联储将在第四季度开始缩减量化宽松政策，但它预计通胀会上升。因此，名义利率将保持在通货膨胀率之下，使实际债券收益率显著低于零。

对黄金的影响

这一切对黄金市场意味着什么?嗯，黄金在未来既有下行风险也有上行风险。可能的障碍是美联储退出债券购买计划和新的紧缩周期。加强对资产购买缩减和超鸽货币政策正常化的预期，可能引发利率上升和黄金市场流出。

至于另一组因素，我认为应该包括更高的通胀。毕竟，我们从未见过温和的货币政策与宽松的财政政策如此共存。毫不奇怪，投资者开始担心创纪录的通货膨胀。如下图所示，从期权(由明尼阿波利斯联邦储备银行计算，该银行通过期权价格计算概率)中得出的基于市场的概率表明，此前对五年内CPI年增长率超过3%的预期最近大幅上升。更高的通胀将增加黄金需求，以对冲通胀风险，并降低实际利率，从而支撑金价。

因此，黄金的未来取决于美联储对通胀上升的反应，或者投资者是否会关注名义利率和实际利率。如果美联储停留在通胀曲线之后，实际利率将保持在负值，从而支撑黄金价格。不过，如果美联储果断收紧货币政策，或者投资者关注名义债券收益率的上升以应对通胀，那么黄金价格可能会下跌。

在这一点上，美联储框架的最新变化、联邦公开市场委员会成员的评论以及关于美国劳动力市场的令人失望的数据表明，我们离任何严肃的紧缩措施都还很远。因此，黄金有走高的空间。

话虽如此，黄金似乎需要更多负面事件(甚至是某种金融危机)才能进一步决定性地上涨。到目前为止，美国经济仍处于繁荣阶段，更高的通胀似乎并没有显著扰乱市场的运作。也许看涨黄金的人还得再等一段时间，直到我们从通货再膨胀走向滞胀。今天的通胀报告和即将召开的联邦公开市场委员会会议可能会提供更多关于黄金未来的线索，敬请期待!