债券高收益率冲击黄金价格，但这能持续多久?

金价目前仍维持在每盎司1850美元，主要驱动因素是债券收益率上升和风险偏好增强。

上周，黄金价格再次跌至每盎司1900美元以下，而且自暴跌以来一直没有反弹——相反，金价一直停留在每盎司1850美元左右。

发生了什么事?最近贵金属市场疲软的主要原因是民主党在乔治亚州参议院选举中获胜。由于这三连胜，民主党控制了白宫、众议院和参议院。因此，华盛顿出现僵局的可能性较低，而国会与即将上任的乔•拜登之间顺利合作的可能性较高。因此，对额外经济支持的预期已经上升，从而增强了对经济更快复苏的希望。

因此，投资者情绪高涨，风险偏好增强。他们抛售黄金等避险资产，抛售美国国债，推高了债券收益率(见下表)，这反过来又伤害了黄金。

然而，利率仍处于历史低位，实际利率仍处于负利率区间。虽然某种程度上的正常化是标准的，但不太可能恢复到大流行前的水平。世界范围内前所未有的债务增长意味着我们陷入了高债务低利率的陷阱。毕竟，所有这些债务之所以是可持续的，只是因为它们的收益率一直很低，所以我怀疑它们是否会出现重要的反弹。

但最近的事件显示黄金的敏感程度是实际利率的变化,黄金投资者——我们写在最新的黄金市场概述,不该忘记的可能性提高实际利率,这是一个严重的对黄金的下行风险。

对黄金的影响

鉴于民主党在白宫和国会都大获全胜，黄金是否注定要灭亡?不一定。2021年的宏观经济前景可能比2020年更糟，因为经济应该会复苏，货币政策应该不会那么温和——但对黄金来说仍是利好消息。毕竟，从历史上看，黄金曾在各种经济复苏的早期阶段闪闪发光。一些分析人士甚至声称，我们还没有达到经济复苏的阶段——因为流动性危机已经转变为偿付能力危机。

换句话说，区分短期前景和长期潜力总是很重要的。金价目前因高收益率而受到影响，但长期前景似乎更为乐观。实际利率(对贵金属市场更为重要)的增长幅度较小，一直远低于零(如上图所示)。

在某一时刻，投资者将开始考虑民主党预计的大规模财政刺激计划可能会将公共债务增加到令人不安的水平，从而增加主权债务危机的风险。他们还可能开始计入通胀上升和美联储资产负债表规模扩大的风险，因为美联储和财政部不会欢迎利率大幅上升。值得提醒的是，黄金受益于第一波冠状病毒大流行之后的宽松财政政策，因此现在黄金不应失去青睐。事实上，巨大的财政赤字加上经常账户赤字将使所谓的双赤字达到创纪录的GDP的25%，这应该会对黄金价格产生影响。

相反，金价在未来几个月仍有实质性的上涨空间，不过它的光芒可能不如去年那么耀眼，至少在通胀反弹或美联储扩大宽松货币政策之前是如此。没错，美国央行仍持鸽派立场，但它现在并不急于再次发射火箭筒。因此，货币政策将比2020年相对更为强硬，这可能限制黄金市场的潜在涨幅。