FOMC會議紀要措辭強硬，但金價仍大幅上漲

(2021年10月13日)，FOMC公布了9月份上次會議的紀要。這份報告相當強硬，因為它暗示美聯儲可能最早在11月中旬或12月中旬開始縮減資產購買。

與會者指出，如果在下次會議上作出開始縮減采購的決定，那么縮減采購的過程可以從11月中旬或12月中旬開始的每月采購日歷開始。 

這是因為聯邦公開市場委員會成員決定，委員會價格穩定和最大就業目標的“實質性進一步進展”已基本實現：

許多與會者指出，盡管經濟復蘇最近有所放緩，8月份的就業人數增長低于預期，但自委員會上次會議以來，勞動力市場繼續顯示出改善。一些與會者評估說，在實現最大就業目標方面取得實質性進一步進展的標準尚未達到，但如果經濟發展大致如他們預期的那樣，可能很快就會達到。根據2020年12月以來勞動力市場的累積表現，許多其他參與者表示，他們相信已經達到了實現最大就業“實質性進一步進步”的考驗。

令人失望的9月份非農就業人數引發了一些疑問，即美聯儲是否能夠最快在11月份宣布減員，但亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克和美聯儲副主席理查德·克拉里達最近的評論消除了這些疑問。這位前官員表示：“我認為已經取得了進展，我們越快取得進展越好”，而這位前官員則表示，“我本人認為，在我們的價格穩定任務方面，已經達到了‘實質性進一步進展’標準，在我們的就業任務方面，幾乎已經達到了這一標準。”. 這些言論強化了人們對美聯儲將在今年很快開始縮減規模的預期。

美聯儲官員還討論了逐漸縮減的步伐，如果他們不相信時機合適，他們就不會這么做。與會者還就如何放慢采購速度發表了看法。特別是，與會者就工作人員制定的說明性路徑發表了意見，該路徑反映了與會者在委員會7月會議上的討論情況，該路徑給出了與資產購買逐漸減少相關的速度和構成，該路徑的特點是資產購買的速度每月都有所降低，美國國債和機構抵押貸款支持證券分別增加100億美元和50億美元。與會者普遍評論說，說明性路徑提供了決策者可以遵循的直接和適當的模板，一些與會者指出，提前向公眾發出關于這些路線的計劃的通知可能會降低因資產購買放緩而產生不利市場反應的風險。

鑒于美聯儲繼續以每月至少800億美元的速度購買美國國債，并以每月至少400億美元的速度購買MBS，逐漸減少的信號路徑意味著量化寬松將從2021年11月開始，到2022年6月結束。這樣一個時間表令美聯儲滿意，因為如果通脹比最初想象的更為持續，它將能夠提高聯邦基金利率：

會議上沒有做出繼續適度購買資產的決定，但與會者普遍認為，如果經濟復蘇大體上保持在正軌上，那么在明年年中左右結束的逐步縮減過程可能是合適的。

事實上，聯邦公開市場委員會成員對通脹表現出更強烈的擔憂，不再提及通脹的短暫性，并承認存在一些上行風險：

由于擔心供應中斷和勞動力短缺可能會持續更長時間，對價格和工資的影響可能比他們目前所認為的更大或更持久，多數參與者認為通脹風險是向上的。

此外，委員會還對寬松貨幣政策對資產價格上漲和金融穩定的影響表示擔憂。一些與會者提到了在美國和國外與高資產估值相關的風險，還評論了及時解決涉及聯邦政府預算和債務上限問題的重要性。

一些與會者擔心，貨幣政策提供的高度寬松，包括持續購買資產，可能會增加金融穩定的風險。事實上，考慮到金融市場非理性繁榮的規模，現在是時候減少貨幣刺激了(投資者現在如此不顧一切地尋求收益，他們甚至購買根本不存在的雕塑)!

對黃金的影響

最近的聯邦公開市場委員會會議紀要對黃金市場意味著什么?這份報告相當強硬，所以對金價應該是負面的。至少在理論上是這樣。但金價上漲，接近每盎司1800美元。發生了什么事?

下面圖表顯示的價格運動的詳細分析表明，聯邦公開市場委員會會議記錄沒有以任何有意義的方式影響黃金市場。這可能是因為今年的緊縮已經反映在了黃金價格上。這種黃色金屬的反應非常明顯，不過是對9月份CPI報告的反應。

根據美國勞工統計局的數據，上月通脹率同比從5.3%小幅上升至5.4%(所以，不，通脹不會消失，正如幾個月來一直在警告投資者的那樣)。黃金價格起初下跌，后來才上漲。起初，投資者似乎認為更高的通脹率等于更高的利率和更強硬的美聯儲，所以他們決定壓低黃金價格(就像他們在今年早些時候應對更高通脹讀數時所做的那樣)。然而，一段時間后，交易員改變了主意。因此，盡管現在下結論還為時過早，但有可能市場終于開始擔心通脹、通脹的持久性及其對經濟增長的影響。如果是這樣，我們可能會看到更多的避險資金流入黃金。

不過，投資者不應對一個交易日的表現抱太大期望，盡管昨日黃金的反應給人們帶來了一些希望，即黃金最終將起到對沖通脹的作用，并從通脹上升中獲益。我們將看到——黃金必須先突破1800美元。