為什么分析師在集中關注央企？

最近包括中泰、招商、東方、申萬宏源等在內的多家券商都在密集推出研報提示央企重估價值。

招商證券認為，當前經濟背景下，央企逆周期屬性明顯、估值性價比高、高股息優勢顯著，在四季度風格切換場景概率提升背景下短期配置意義較高。

東方證券稱，作為中國經濟核心的央企是最重要的價值板塊，其投資價值長期被市場所忽視，估值處于洼地。當下無論是對經濟的重要性還是二級市場的投資價值，央企都值得重點布局。

三年行動“收官年”，新一輪央企改革也拉開帷幕

2022年是《國企改革三年行動方案》的收官之年，中泰證券稱，從業績角度來看，央企作為國企改革中的主力抓手，在歷次的國企改革中，央企均起到“排頭兵”作用，剔除首尾各5%極端值之后，A股的國企上市公司中，自2014年本輪國企改革行動以來，央企的盈利能力明顯較地方國企更穩定。

今年5月，國資委發布《提高央企控股上市公司質量工作方案》的三年計劃，廣發證券認為新一輪央企改革正式拉開帷幕。

其指出，從央企改革的政策部署演變來看，1）第一階段為2015年發布“1+N”政策體系和頂層設計，央企率先試點；2）第二階段“雙百行動”、“綜改試驗”、“科改示范行動”“三個標桿”等國企改革專項工程依次展開，央企樹立改革示范榜樣；3）第三階段國企及央企改革三年行動，全面改革正式開始；4）第四階段：新一輪央企改革開啟，央企上市公司“重點突圍”新階段。

申萬宏源也指出，此次《工作方案》為央企指明了改革方向：

1）市值重估：完善上市公司與市場溝通機制，增進上市公司市場認同和價值實現；

2）因企施策：2022年8月前以集團為單位提交方案，2024年底驗收；

3）強調創新：提出央企應提升自主創新能力，當好科技創新國家隊，并對研發強度做出具體規定；

4）分類改革：優勢上市公司加大專業化整合力度，調整弱勢上市公司，培育一批新上市公司，形成梯次發展格局。

總體上來看，申萬宏源認為，目前央企價值重估存在四大理由：外部不確定性加大，央企盈利更穩定，有望給予確定性溢價；財政等多方訴求皆指向，央企分紅率有望繼續提升；央企破凈對減持、再融資等資本運作形成阻礙，作為改革重點，估值修復潛力值得

；央企管理市場價值動力空前高漲。

央企估值性價比突出

除了事件催化外，招商證券指出，當下布局央企還有以下理由：

1）具備極高估值性價比。

當前央企總體PE（TTM）為8.2x，處于歷史0.15%分位數（2010年以來），央企估值已處于歷史極低位。假設在央企被顯著低估的傳統行業中，若央企估值回升至行業平均水平，存在6%-65%的估值修復空間。

2）央企具有較強的逆周期屬性，年初以來央企營收和凈利潤累計增速遠超同期工業企業。

3）高股息優勢突出。

央企高股息優勢突出，歷史股息率高。2020年6月以來，萬得全A央企指數股息率總體保持在2%水平線上，且近期升至近4%水平。

據招商證券回測，高股息策略組合在市場價值風格占優時超額收益突出，尤其在A股整體調整的階段（比如2021年12月-2022年4月），高股息組合表現出更強的穩健性，實現逆勢上漲。

4）目前年底出現逆襲的經典風格轉換的場景概率在明顯提升，布局央企可較好應對風格切換。

哪些央企細分值得

？

東方證券認為，央企四大投資方向值得重視，分別為國家安全、穩增長、經濟轉型和高端制造。

一、國家安全方面：主要為軍工行業的央企。

二、穩增長方面：建筑建材，逆勢擴張的房地產，提供金融支持的銀行，運輸物流，保障生產資源供給的上游材料和化工，支持消費生產的汽車等行業的央企。

三、經濟轉型方面：和新基建相關的5G基站建設、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網、特高壓、城際以及城軌交通等7大新興領域。

四、高端制造方面：十四五規劃明確要堅定不移建設制造強國、質量強國、網絡強國、數字中國，推進產業基礎高級化、產業鏈現代化。

具體公司方面，廣發證券梳理了幾大線索，其中比較有代表性的包括：

1、同業競爭資產重組。

央企改革要求專業化重組形成資源合力，減少無序競爭和同質化經營，提高了電力、軍工等關鍵領域且存在同業競爭央企的重組預期。

國資委強調央企需做強做精主責主業，廣發證券稱可

重點央企低效同業競爭上市平臺資產重組預期。

2、數字化轉型。截至7月4日，共有62家央企公布了數字化轉型戰略，主要聚焦在智慧能源和智慧交通領域。

3、卡脖子。

央企在突破威脅產業鏈安全的卡脖子技術問題上具備引領作用，根據國資委規劃，“十四五”期間央企將進一步加大研發投入力度，加快攻克一批“卡脖子”的關鍵核心技術。

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本文轉自:華爾街見聞