賽道Hyper｜科學儀器股“新芝生物”價值幾何

10月10日，生命科學儀器設備公司“新芝生物”登陸北交所，成為“北交所生命科學儀器第一股”。

從新芝生物所處行業態勢看，該公司在研發生產的儀器設備方面，國內沒有同類可比公司；尤其是新芝生物研發的“高壓氣體基因槍”，國內沒有自主研發的同類產品。因此，新芝生物科學儀器設備研制競爭力較強。

北交所新股新芝生物，有無入手價值？

上市首日收跌

10月10日，國家專精特新“小巨人”企業——新芝生物（BJ.430685）在北交所上市，成為第118家北交所上市企業，也是寧波市首家成功過會登陸北交所的國家級專精特新“小巨人”企業。

不過，顯然國慶長假后的首個交易日行情并不友好，10月10日當天，上證指數跌破3000點重要心理關口，跌幅1.66%至2974.15點，超過3000只個股下跌，跌幅超過10%的有50多家公司；北交所115只個股中，當天上漲個股15只，下跌個股100只。

綜合當日A股大盤等多種因素影響，新芝生物盤中出現破發，發行價15元，至收盤時跌幅11.33%，收于13.30元。

新芝生物招股書顯示，這是一家專業為生命科學研究與產業化領域用戶提供科學實驗儀器、設備的高新技術企業；核心業務圍繞生物樣品處理、分子生物學與藥物研究、實驗室自動化與通用設備三大類產品；應用范圍廣泛，可拓展至生物醫藥、醫療衛生、IVD、生物安全、食品安全、疾病預防與控制、檢驗檢疫、環境保護及新材料研究等諸多領域。

該公司產品最終客戶主要為生命科學產業從業者，通常以實驗完成的可靠性和成功率作為選擇指標。

為此，在采購環節制定較為嚴格的技術質量標準和服務要求，在選擇供應商時青睞創新能力較強、產品性能優異、具備較強品牌知名度的儀器廠家，價格敏感度不高，這一點從招股書毛利率分析可以直觀看到，2019-2021年新芝生物的綜合毛利率分別為71.33%、67.85%及68.36%，顯著高于可比公司平均水平。

在新芝生物眾多終端設備中，超聲波粉碎機技術水平較強，達到國際水準。

IPO招股書顯示，SCIENTZ-950E超聲波細胞粉碎機在2021年通過甬經信“新技術新產品”鑒定驗收，鑒定結論稱“產品技術水平和加工能力處于國內領先、國際先進水平”。2019年，新芝生物參與攻關的“植物源生物活性物質高效提取分離技術裝備及產業化項目”榮獲了浙江省科技進步一等獎。

據《中國科學報》報道，新芝生物研制的高壓氣體基因槍“一舉打破國外技術壟斷，填補國內相關領域空白”，榮獲浙江省科技進步二等獎。

中國科學報社是中國科學院所屬唯一經國家新聞出版署批準的新聞媒體單位，具有主辦報紙和期刊的特許出版權和發行權、記者和記者站的管理權、廣告經營權等，上述榮譽的含金量較高。

新芝生物具體營收情況：2019年至2021年，新芝生物實現營業收入分別為1.21億元、1.43億元和1.68億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3404.01萬元、3677.25萬元和4841.25萬元；主營業務毛利率分別為71.33%、67.85%和68.36%。

生物樣品處理儀器為新芝生物貢獻了主要營收，在過去三年（2019-2021），這部分營收分別占主營業務收入的64.03%、63.01%和62.04%；其次是實驗室自動化與通用設備，占比分別為25.06%、23.38%和22.36%；第三是分子生物學與藥物研究系列產品，占比3.90%、6.20%和8.62%。

作為科學儀器設備研發公司，新芝生物研發投占營收的比值如何？2019-2021年，其研發投入分別為1046.42萬元、1261.60萬元和1252.04萬元，占各期營業收入比例分別為8.67%、8.80%和7.45%。

截至2021年12月31日，新芝生物已獲授權的專利技術共62項，其中發明專利15項，實用新型專利41項，外觀設計專利6項。

在最近三年每年穩定約8%的研發投入的作用下，新芝生物掌握的功率超聲驅動技術、多場景高精度復雜溫控技術、高速運動控制技術、瞬時放電控制技術、生物大分子提取技術等一系列核心技術均來自于自主研發。

未來有無介入價值？

新芝生物技術能力和毛利率水平較強/高，但今年上半年其業績表現卻比較一般。

今年1-6月，新芝生物實現營收8608.79萬元，同比上升23.03%，歸屬于母公司股東凈利潤1774.7萬元，同比增長14.20%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為1607.53萬元，同比增長4.31%。

其中，主營業務收入增速貢獻較快的主要為生物樣品處理儀器，收入增長分別占各年總增長比重的57.62%和56.45%，其中冷凍干燥類和超聲粉碎提取類設備貢獻較大；分子生物學與藥物研究儀器在收入增長額占比中逐漸增長（2020年同比提升4.06個百分點至22.45%）。

由于目前國內市場不存在與新芝生物完全可比的生命科學儀器制造業上市公司。部分上市公司在產品功能、下游客戶等方面與新芝生物存在一定相似性，在經營數據上與之具有一定可比性，但其生產的產品沒有與之完全構成直接競爭關系。

因此，IPO招股書選取了泰林生物（300813.SZ）、萊伯泰科（688056.SH）、三德科技（300515.SZ）及禾信儀器（688622.SH）四家企業作為同行業可比上市公司。

今年上半年，泰林生物扣非利潤2728萬元，微增2.79%；萊伯泰科今年上半年業績下滑近四成；三德科技同期業績下滑約10%；禾信儀器今年1-6月扣非凈利潤虧損3000多萬元。

看上去，新芝生物今年上半年業績表現一般。但實際上，從行業整體水平看，該公司今年上半年扣非凈利同比4.31%的增速稱得上“尚可”。

華爾街見聞注意到，新芝生物主營業務收入存在較為明顯的季節性波動特征。

招股書顯示，每年一季度，其營收業績明顯低于其他三個季度；受財政預算撥付進度影響，四季度需求會略高于其他三個季度平均值，下半年需求會略高于上半年。新芝生物所在行業類可比公司營業收入均存在季節性波動情況，其第四季度營業收入占比均較高。

財報顯示，過去三年（2019-2021）每年四季度，營收同比增速分別為32.35%、35.01%和34.77%，環比三季度分別提高6.76個百分點、4.83個百分點和10.61個百分點；下半年營收環比分別提升15.88個百分點、30.37個百分點和17.86個百分點。

若過去三年這種營收特征能延續到今年，則下半年營收業績大概率能超過上半年。故總體看，新芝生物業績較為穩定，全年業績也值得期待。

再從財務角度看，預收貨款能在一定程度上反映新芝生物在手訂單情況，間接反映未來業績表現。

招股書顯示，截至今年6月底，新芝生物預收貨款為952萬元，2021年底為610萬元，說明截至今年上半年，新芝生物在手訂單接近千萬元級，半年增長342萬元。

新芝生物本次發行價格15元，對應發行后總市值13.317億，流通市值5.874億；去年扣非凈利潤4420.76萬元，對應發行市盈率約30倍。10月10日盤后新芝生物跌至13.30元，對應總市值11.81億元，流通市值5.06億元，靜態市盈率約24倍，滾動市盈率約23倍。

問題出現了，24倍市盈率，有沒有介入或持有價值？

目前，北交所尚無科學儀器公司。與新芝生物最接近的是主營電子測量儀器的同惠電子（BJ.833509），2021年扣非凈利潤增長37%，今年1-6月增長9%；該公司去年扣非靜態市盈率36倍，滾動市盈率30倍。

因此，橫向對比看，24倍靜態市盈率和23倍滾動市盈率，相比同惠電子于10月10日收盤后的40倍靜態市盈率和28倍滾動市盈率，若大盤能趨穩，則新芝生物已可考慮。

本文轉自:華爾街見聞