IP產業沒有近道——閱文集團2022半年報置評

導語：從百米沖刺跑進馬拉松，閱文準備好了嗎？

2022年8月15日盤后，閱文集團（00772.HK）交出了一份符合行業規律的業績：2022年上半年閱文集團實現總收入40.9億元；其中，在線業務為23.1億元，版權運營及其他收入為17.8億元。

利潤方面，依靠著對市場推廣成本的控制和日常經營效率的提升，非國際財務報告準則下（Non-IFRS）的歸母凈利約6.7億元，經營盈利同比增長8.2%達6.9億元，經營利潤率從去年同期的14.8%提升至17.0%，提高了2.2個百分點。

應該說，在目前的大環境里，這應該是我們所能期望的最好的表現——沒有超乎預料之外的逆天發揮；但經營盈利的增長，意味著閱文核心業務依然企穩，且業務回報率正在提升。

眾所周知，全球內容行業已經進入了一個降速換擋的時期，在新的市場環境當中，所有玩家都需要重新尋找自己的位置和節奏。

首先，大部分內容平臺企業認為季度增長“不是線性的”，預計會有一些波動。其次，頭部內容平臺在積極調整策略，奈飛遭遇10年來首次訂閱用戶數下滑超百萬后，對內容選擇的態度也在發生根本變化；愛奇藝（IQ.US）則在去年年底啟動削減開支之舉。

就閱文而言，從追求業務增速調整至聚焦關鍵業務的中長期目標，在夯實在線閱讀基本盤的同時，在IP開發上持續投入和發力，追求IP孵化和運營的高質量發展，已經成為公司上下一種心照不宣的共識。

從百米沖刺跑進馬拉松，閱文準備好了嗎？

穩底盤，為IP生態打造內容護城河

作為IP生態鏈的底層支撐，閱文的網絡文學業務承擔著輸送優質IP的核心價值。原創優秀內容與作者、結合閱文生態運營能力，將是閱文在線閱讀業務的根本競爭力。

多年以來，有無數對手都曾幻想過，要在原創IP的主戰場上擊敗閱文。然而時至今日，以內容的可持續性、質量、運營效率等諸多維度而言，閱文仍然是獨樹一幟的存在。

今年上半年，閱文旗下新增作家30萬位，新增作品60萬部、新增字數達160億，保持著穩定增長。

更重要的是，在這份財報里，閱文一如既往地證明了優質內容的孵化能力，以及對市場需求的敏銳洞察和回應。作為中國最龐大的網絡文學創作生態，閱文平臺上優秀作品的出現和成長速度正變得越來越快。隨便舉幾個例子：

《靈境行者》打破起點24小時首訂紀錄，刷新最快10萬均訂紀錄，賣報小郎君成為起點歷史上首位24小時收藏破20萬的大神級作家；

同時，閱文也展現出了對潛力題材的敏感捕捉和孵化能力。據官方數據，今年年初，閱文通過多番分析，發現科幻題材的上升潛力，認為科幻題材今年會成為熱點創作方向，于是迅速推出了兩次科幻征文比賽和一系列活動，孵化了近兩萬部原創科幻作品。在一系列的推動之下，科幻題材成為閱文上半年增速最快的品類。

結合當前暑期檔，科幻電影在國內迎來小高潮。《外太空的莫扎特》《獨行月球》《明日戰記》三部科幻電影先后上映，尤其是《獨行月球》的現象級熱度，也進一步堅定了市場對科幻片的長期看好和信心。而閱文在科幻題材的率先布局，將有助于閱文在科幻賽道的后續變現中取得先行優勢。

而在作家生態等舉措之外，上半年閱文對于內容生態進行了更多面向長遠的布局：先后迎來旗下經典品牌起點和瀟湘的品牌升級，同時將反盜版升級為集團戰略高度。

對于閱文來說，一個健康、活躍的創作者生態可以說是立身之本，也是閱文最寶貴的財富。創作者的活躍度、內容與用戶需求的不斷破圈、強有力的內容運營體系，這個三位一體的結構，互為支撐、缺一不可。

而閱文經過多年的努力，已經搭建起了一個較為完善的基礎架構。2021年數據顯示，95后在閱文新增作者中占比超過80%，也進一步證明了閱文在線閱讀業務的活力依舊。

IP視覺化能力，將成為閱文核心突破口？

在閱文構建的IP生態鏈中，視覺化是IP一魚多吃的成敗關鍵。

其中，漫畫是視覺化改編的第一個關卡。2020年底，閱文與騰訊動漫聯合提出了一個300部網文漫改計劃。

一轉眼快兩年過去，當初300部的IP漫改計劃已經有170部宣告上線，單今年上半年就有包括《大奉打更人》《第一序列》《開局一座山》等多部IP改編網文漫畫陸續上線，反響頗為熱烈。

其次是動畫業務的穩定表現：

7月底，基于經典IP《斗破蒼穹》制作的《斗破蒼穹年番》一開播便收獲了不菲成績，霸榜全網二十多個熱搜，成為國漫頭牌；而基于同一個IP重制的《斗破蒼穹緣起》開播當日熱度直沖2.4萬，占據騰訊視頻站內總榜和動漫榜雙第一；《星辰變》系列動畫播放總量超過40億，單日最高達到4000萬；《武動乾坤第三季》5月1日開播，熱度沖高到2.2萬，該IP系列動畫總播放量達到30億。

而這只是一個開始。8月8日，在騰訊視頻主辦的鵝次元動畫節發布會上，公布了包括《斗破蒼穹年番2》、《全職高手3》、《星辰變5》、《大奉打更人》、《星域四萬年》等多部動畫作品，閱文系的動畫IP宇宙，正在逐漸羽翼豐滿。

在動漫領域之外，更值得矚目的是閱文在影視賽道上的穩定出圈。

上半年，電視劇《人世間》創下了CCTV-1黃金檔電視劇收視率近8年新高，全網各榜單穩居榜首，實現了口碑與熱度的雙豐收，是今年當之無愧的爆款；《心居》收視率位居今年上半年地方衛視黃金檔電視劇第一，并位列愛奇藝2022年上半年熱度榜第二名，僅次于《人世間》。

如果你再考慮到2020年的《慶余年》、2021年的《贅婿》，閱文幾乎保持著一年一爆款的優異出品率。僅僅今年，《風起隴西》、《這個殺手不太冷靜》以及近期《天才基本法》等作品的口碑熱度同樣可圈可點。

可以很清晰地看到，兩年前的閱文還僅僅是一個網絡文學公司，而今天的閱文已經成為動漫、影視領域不可忽視的新力量。

正如閱文在財報中所述，“優質內容尤其是爆款的持續產出，印證了閱文在產業鏈視覺化方面的體系化能力，也有力支撐了IP視覺升維的長線打法。”IP視覺化的體系化能力，正成為閱文IP生態鏈的長期支撐。

從文字出發，以IP視覺化為跳板，閱文對于游戲、衍生品等IP長線價值的挖掘，已經不再是一個遙不可及的愿景。

今年上半年閱文推出《斗破蒼穹》的“美杜莎”雕像，預售數分鐘后即告售罄，GMV總額超過500萬元。而《斗羅大陸》系列游戲流水也已超100億。游戲板塊的開發周期長，但回報空間也相應更為廣闊。閱文IP生態鏈的想象空間，似乎才將將起步。

之前有很多人問過一個問題，閱文為什么如此執著于IP視覺化體系的建立和打造？實際上，最近兩年的業務表現已經給出了很清晰的答案。

對于一個致力于穿越時間、打造經久不衰的經典IP作品的企業來說，內容的多平臺、多題材呈現是一條必由之路，而IP的視覺化是達成這一長期目標的最佳入口。

效率的本質是聚焦、聚焦、再聚焦

曾幾何時，要增長還是要利潤，是擺在所有成長性互聯網公司面前的單項選擇題。在資本市場的慫恿之下，諸多上市公司的管理團隊以增長的名義燒錢，在留下一地雞毛之后甩手離去，只留下散戶在風中凌亂。

如今，在潮水褪去之后，“賺錢的能力”變得愈發寶貴和重要起來。商業終歸需要回歸本源，不能盈利的生意是不道德的。

然而，所謂的降本增效，如果伴隨的是公司長期業務競爭能力的下降，那么這種成本無非是以犧牲遠期利潤為代價，換取一張短期內好看的報表而已。這種事情，絕不是立足于長期經營的團隊所應為之。

閱文怎么做？

一言以蔽之：聚焦。

內容創作行業，是一個頭部效應異常明顯的領域。對于閱文來說，內容，是最大的成本項目，也是最主要的投資方向。

越是要提升效率的時候，越應該進一步聚焦于長期投資回報率最高的頭部精品內容的生產，因為這樣的內容，雖然回報周期可能更長，但總體的長期回報率一定是最高的。

整個上半年，閱文營銷費的投放更加注重ROI和效率，對各類管理費用的支出也進行了嚴格的控制。其中銷售及營銷開支同比減少了17.6%。

總的來說，進一步聚焦對優質內容的投資，保持在核心競爭力上的資源投入強度。這種章法和節奏，展現出了一個長期主義者所應有的風范。

總結：慢慢來，會比較快

在這份中報發布之前，閱文的股價，已經在30塊上下盤桓了半年左右的時間。就整個市場大環境而言，大幅度上漲的動力短期內或許尚不充足，然而下跌的空間卻也越來越有限。

今天的閱文，已經開始進入到一個上漲和下跌的可能性越發不平衡的狀態，而點燃市場激情的火種，或許就在未來半年將要發布的一系列IP視覺化作品和運營策略當中。某一部作品的火爆，或許是一種運氣；然而如果能夠持續不斷地產生爆款作品，那么成功也就只是時間問題了。

有時候，慢慢來，恰恰是達成目標最快的途徑。

對于眼下的閱文而言，或許，事情本該如此。

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本文轉自:阿爾法工場