在俄羅斯媒體發出靈魂拷問，要不要從中國購買軍艦的時候，巴鐵已經收到了從中國采購的第二艘054AP。
而歐洲的“塞鐵”武契奇也收到了運20送去的防空導彈，6架運20合計18架次的龐大的陣勢。西方媒體驚訝的是，運20飛越了土耳其和保加利亞兩個北約國家領空。
不過，讓西方媒體破防的是，中國的“防空”漢語拼音簡寫是“FK”，這批導彈的編號是FK-3。
塞爾維亞不僅從中國進口導彈，還進口了不少高端無人機：翼龍。
據傳，2020年利比亞內戰期間，阿聯酋曾經提供給利比亞國民軍相當數量的“翼龍-2”，這款無人機將大量的土耳其TB-2無人機直接炸毀在跑道之上。
名聲在外的翼龍，是中航成飛的杰作，讓星空君驚訝的是，這家公司竟然上市了。
長期以來，中國的軍工企業，大多數是搞個殼子把一部分民品業務包裝上市，然后用民品業務融來的錢，再想方設法反哺軍品業務。
軍品業務作為主體直接上市的，非常罕見。這也意味著，中國的軍工復合體，在資本市場，開始從幕后走向臺前。
中無人機在科創板的上市，是一個標志性事件，意味著中國的軍工航母，正式起航。
01
業績驚人的中無人機
中無人機的全稱，是中航（成都） 無人機系統股份有限公司，大股東是成飛集團。這個簡稱，多少有點讓別人無路可走的意思。
畢竟，做無人機的，不止成飛一家。
星空君查了下中無人機的財報，嚇了一跳：公司的發展太迅猛了。
數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空
剛剛發布的一季報顯示，公司2022年一季度的凈利潤接近2021年全年的一半。
公司無人機系統產品包括翼龍-1、翼龍-1D、翼龍-2 等翼龍系列無人機系統，根據斯德哥爾摩國際和平研究所（SIPRI）統計，2010 至 2020 年翼龍系列無人機軍貿出口訂單累計數量位列中國第一，另據 2021年 5 月美國航空周刊（AVIATION WEEK）報道，翼龍系列無人機在全球察打一體無人機市占率位居全球第二。
公司在招股書上稱，翼龍系列無人機系統的優越性能和成熟度經歷了高強度實戰檢驗并取得卓越戰績，為“中國制造”贏得了國際聲譽。
可見，上文提到的傳言，大概率是真的。
除了軍方訂單，翼龍還拿到了應急管理局等部門的民用訂單。2021年河南強降雨災害時，翼龍無人機攜帶中移動基站實現應急通訊。
星空君看了一下翼龍-2的性能參數，非常震驚。
由于這是公開資料，大家不要激動，不屬于50萬范疇。據軍迷稱，受到國際公約的約束，這個數據非常的保守，實際“超頻”后的參數更是爆表。
02
高度依賴大客戶
由于軍品定向采購，再由具有資質的軍品企業對國外銷售。所以中無人機的產品，基本上只賣給指定的軍方客戶。
招股書顯示，公司對前五大客戶（合并口徑）的銷售金額分別為 25,106.70 萬元、 121,640.71 萬元和247,572.48 萬元，占公司相應各期主營業務收入的比例分別為 100.00%、 99.94%和 100.00%。其中，中航技作為公司主要客戶，報告期內公司向其銷售金額分別為 21,635.00 萬元、 113,798.42 萬元和 221,710.04 萬元，占公司相應各期主營業務收入的比例分別為 86.17%、 93.50%及 89.55%。
也就是說，公司基本上只有一個客戶，那就是中航技。中航技是國內唯一以國家軍用航空技術和產品進出口為核心業務的大型國有企業。中航技隸屬于中航，是公司的關聯方，這也意味著公司的營收來源不僅僅過于單一，還以關聯交易為主。
坦率的講，如果是普通公司，這種高度依賴關聯交易單一大客戶的情況，幾乎必然無法過審的。而高科技的軍工企業，就另當別論了。
從公司的招股書，我們可以看到公司的毛利率很不穩定。主要原因有兩個，一個是采購方競爭性策略，另一個是采購方高度定制化。
近三年來，公司主營業務毛利率分別為 7.36%、 26.21%和 24.02%。
公司預測，2022年上半年，營收超過上年同期三分之一的情況下，凈利潤微降。
背后的原因，是2021 年1-6 月實現銷售收入的合同主要為 C國合同、 A 國 3 合同、 A 國 4 合同等， 2022 年 1-6 月預計實現銷售收入的合同主要為 A 國 4 合同、 采取競爭性價格策略的 D 國合同等，導致 2022 年 1-6 月的翼龍無人機系統平均銷售價格較 2021 年同期有所降低。
03
產品線和研發投入
眾所周知，中國的無人機系統很強大，除了翼龍系列，還有較低端但性價比超高的彩虹（飛虹）系列，在訂購翼龍之前，塞爾維亞就訂購了一大批彩虹系列物美價廉的無人機。
由于這些品牌型號并不是同一家企業生產，但大多都歸屬于中航集團，會不會造成內部競爭？
星空君在招股書上看到一段冠冕堂皇的解釋：翼龍系列無人機系統與航空工業集團下屬其他軍用無人機系統型號不同，互相不可替代，不存在競爭關系。
按照這個邏輯，豐田和大眾也不存在競爭關系了。
公司無人機系統產品包括翼龍-1、翼龍-1D、翼龍-2 等，但眾所周知，翼龍系列已經名聲在外很多年了，技術儲備和新品何時上架，還是個未知數。
公司在2019年才有了獨立的銷售采購架構，所以財報很多數據是“失真”的。比如研發開支2019年只有229萬，這不可能支撐起全球最有實力的無人機公司之一。
2021年，公司的研發支出達到了1.59億元，星空君覺得，比大疆還是有很大的差距。
不過，和普通企業不同的是，軍工企業往往和軍事院校、軍事科研機構進行合作，成果共享，所以不能單純的從研發支出來判斷公司的真實研發投入。
本文轉自:詩與星空
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